從長城人壽舉牌違反剛性約束被警示，看證券市場「行規」嚴肅性

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來源：中保新知

資本市場的向好及監管政策對險資入市的「松綁」，加速了保險公司在資本市場的舉牌行動。作為資本市場的「積極分子」之一，長城人壽可謂果斷出手。

然而，誰曾想今年已多次出手的長城人壽，卻在合規舉牌的路上「摔了一跤」。

12月9日，河北證監局發佈對長城人壽採取出具警示函行政監管措施的決定，指出長城人壽在增持新天綠色能源股份有限公司（簡稱「新天綠能」）過程中出現持股比例達到5%時，但長城人壽未停止買賣新天綠能股份的行為。基於此，河北證監局決定對長城人壽採取出具警示函的行政監管措施。

河北證監局表示，長城人壽應認真吸取教訓，加強證券法律法規學習，嚴格規範證券交易行為。同時，該行政監管措施也將記入證券期貨市場誠信檔案。若長城人壽對本行政監管措施不服，可以在收到本決定書之日起60日內向證監會提出行政複議申請，也可以自收到本決定書之日起6個月內向有管轄權的人民法院提起訴訟。

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「超線」舉牌被警示

　　根據河北證監局發佈的行政監管措施決定書，長城人壽於2025年9月23日增持新天綠能100萬股，此次交易完成后，長城人壽合計持有新天綠能股票21040萬股，佔其總股本的5.0027%。

　　2025年9月24日，長城人壽披露《簡式權益變動報告書》，披露了上述交易行為。不過，河北證監局指出，長城人壽在持有新天綠能股份達到5%時，未停止買賣新天綠能股份，正是這一行為違反了《中華人民共和國證券法》中關於舉牌交易的剛性約束。

　　據悉，按照《中華人民共和國證券法》第三十六條及六十三條規定，舉牌者在持股達到5%時需要三日內完成報告、通知與公告，並且，舉牌者在該期限內不得再買賣標的的股票。

　　根據信公諮詢曾發佈的《上市公司權益變動紅寶書2024》（以下簡稱《紅寶書2024》），在通過證券交易所的證券交易時，規則要求股東持股達到5%及每增加或減少5%時，需要停下來披露權益變動報告。當然，一股不多一股不少確實難以達到，而實際操作中，看的則是「5%上下一手」。

《紅寶書2024》舉例，如果上市公司總股本為4億股，按規則，股東增持到5%就需要停下來並披露簡式權益變動報告，以4億的總股本，股東增持的股數區間可以為：［4億股×5%-100股，4億×5%+100股］。

　　從長城人壽來看，其上述舉牌新天綠能后，長城人壽對新天綠能的持股比例達到了5.0027%，觸及到了監管規定的5%的舉牌線。為此，河北證監局決定對長城人壽採取出具警示函的行政監管措施。

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舉牌違規屢有發生

　　其實，近年來隨着資本市場的回暖，以及爲了提振資本市場信心，中央出臺了一系列鼓勵政策，越來越多的資本開始加快入市步伐。從舉牌主體看，近年來參與舉牌的主要包括保險資金、產業資本、私募、自然人等。

　　與此同時，違規舉牌的案例也隨之增多。

同花順iFinD數據顯示，2022—2024年，被舉牌的上市公司數量分別為48家、25家、41家。單看2024年的舉牌情況，據不完全統計，就有21家公司存在違規舉牌問題，涉及「超過5%」、持股比例達到5.01%—5.76%才披露相關信息等違規行為。

　　與長城人壽上述行為類似的情況也存在。例如，今年11月份，證監會就向海口東鐸商務服務合夥企業（有限合夥）（簡稱「海口東鐸」）下發《立案告知書》，決定對其進行立案調查。這份立案的背后，則是因海口東鐸在增持洲際油氣股票過程中，觸及5%的舉牌線時未依法停止交易並履行信息披露義務。

　　2024年的自然人張躍軍舉牌華設集團一案也類似。2024年7月25日，張躍軍買入華設集團250萬股，持股比例由原來的4.92%增加至5.28%，屬於違規舉牌，僅隔一日，7月26日張躍軍又賣出403.89萬股，持股比例降至4.69%。而張躍軍未履行相關披露義務，為此，上述行為構成了「短線交易」。

　　業內人士表示，舉牌制度是中國資本市場的一項重要基礎性制度，其核心要義在於維護市場公平和透明度。當投資者持有上市公司股份達到5%這個「舉牌線」時，就意味着其已經成為公司的重要股東，可能對公司的經營決策產生影響。而監管設置5%的舉牌線，就是爲了讓舉牌行動有「冷卻期」，讓公司及其他投資者瞭解這一股權變動情況，從而避免別有用心的舉牌者利用信息優勢進行短線操作而擾亂市場。

　　長城人壽這次收到警示函，也給保險業敲響了合規警鍾。

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鼓勵長線避免短炒

　　積極入市，是爲了振奮市場，刺激經濟發展。保險資金作為「長線資金」和「耐心資本」，也成為監管重點鼓勵入市的對象。

　　2024年9月，中央金融辦、證監會聯合印發了《關於推動中長期資金入市的指導意見》，自此之后，一系列配套政策與改革舉措陸續落地。今年5月份，金融監管總局局長李雲澤曾在國新辦新聞發佈會上表示，要充分發揮保險資金作為耐心資本和長期資本的作用，加大入市穩市力度。

　　今年12月5日，金融監管總局又下發了《關於調整保險公司相關業務風險因子的通知》，下調保險公司持倉時間超過三年的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股的風險因子從0.3下調至0.27等，進一步為險資入市「松綁」。

　　政策不斷鼓勵險資入市的同時，保險公司也在積極響應。有行業統計數據顯示，今年前三季度險資舉牌已達31次。另有中泰證券研究顯示，截至2025年三季度末，險資共出現在633家上市公司的前十大流通股股東名單中，出現頻次達917次。

　　作為一家成立20年的壽險公司，長城人壽在資本市場上的表現也十分活躍。據統計，今年前9個月，長城人壽已完成4次舉牌操作，包括舉牌中國水務、大唐新能源、秦港股份、新天綠能。這也折射出長城人壽的投資偏好。

　　長城人壽董事長白力曾公開表示，近五年是長城人壽投資體系真正走向成熟的關鍵時期，目前，長城人壽已構建起涵蓋「機制、決策、配置、團隊、牌照」五個維度的投資管理體系。對於未來，白力表示，未來長城人壽將不斷優化資產配置結構，加強專業的投研團隊建設，打造穩健的投資佈局能力，追求投資收益可持續穩定增長，努力成為一家真正以投資能力引領發展的人壽保險公司。

　　「投資引領發展」，可見長城人壽對投資方面的重視。同時，合規纔是保障投資穩定前行的重要前提。強化合規投資，才能行穩致遠。