格隆匯發佈星競威武1H25更新報告

上半年25是NIP集團的關鍵過渡期，將運營調整與有意義的戰略擴張結合起來。該公司報告收入為6120萬美元（同比增長55.5%），主要受到人才管理和賽事製作的強勁增長的推動，而電子競技收入因聯賽確認延迟而疲軟，而該確認將在下半年確認。1.36億美元的總體淨虧損幾乎完全是由非現金善意和與歷史電子競技估值相關的無形損失造成的，這些項目不影響公司的現金狀況、流動性或戰略執行。調整后EBITDA為-710萬美元，與過渡投資需求基本一致，管理層重申，隨着收入結構正常化和礦業貢獻開始流入，對2025年下半年實現正調整后EBITDA的信心。

娛樂基本面表明，電子競技、人才管理和現場活動方面取得了明顯改善，凸顯了NIP核心生態系統的彈性。在西方電子競技中，結構性重建現已基本完成，從而實現更強的競爭表現，並恢復數字項目和聯賽共享貨幣化。管理層預計該部門將在2025年下半年接近盈虧平衡或實現小幅調整的EBITDA利潤。在中國，球員工資的市場範圍內調整降低了成本強度並改善了名冊級單位經濟性。與此同時，人才管理部門有目的地轉向利潤率更高的品牌整合和廣告服務，提高了收入質量和規模。現場活動仍然表現出色-仙境音樂節吸引了超過70，000名與會者，驗證了NIP以音樂為主導的形式的可擴展性，這些形式現在具有更強的每場活動利潤率和更深的贊助商參與機會。重點城市計劃舉辦多個額外的節日，NIP與三亞政府的合作為更廣泛的文化娛樂發展增加了長期的選擇性。

採礦和數字資產部門已迅速成為公司最重要的增長引擎，立即促進了收入和利潤增長，並顯着提高了長期收入可見性和盈利能力。9月份，第1批已安裝哈希率增加了3.11 EH/s，兩個月內產生了102個BTC，截至11月，BTC國庫持有量已超過150個比特幣。第二批預計將於12月結束，總裝機容量將提高至11.3 EH/s，使NIP躋身全球頂級上市礦商和中東最大的礦商之列。全面部署后，合併容量預計每月將產生約150 BTC。重要的是，NIP受益於不需要強制每月代幣銷售的融資結構以及AD Gaming 30%的工資補貼以及高達4000萬美元的ADIO激勵措施。這些計劃共同從結構上增強了利潤率，提高了流動性靈活性，並使公司最終能夠超越比特幣採礦，向人工智能計算和更廣泛的數字基礎設施擴展。

NIP當前的估值相對於娛樂同行和公開比特幣礦商似乎明顯打折，隨着執行里程碑轉化為財務業績，NIP提供了不對稱的重新評級潛力。傳統數字娛樂和電子競技運營商的交易價格通常為25 E/26 E 5.1x/4.4x P/S，而規模化的比特幣礦工的交易價格為25 E/26 E 5.6x/4.4x P/S，具體取決於安裝的哈希率、成本結構和財政策略。目前，NIPR股價為每股ADS 1.30美元，市值為1.53億美元。我們預測2025年和2026年的收入分別為1.16億美元和2.99億美元，這意味着價格與銷售額（P/S）的倍數分別為1.3倍和0.5倍，遠低於同行平均水平5.2倍和4.4倍。隨着娛樂利潤率的改善，聯賽收入確認將在25年下半年正常化，而採礦部門準備從11.3 EH/s的產能中產生經常性產出，NIP的混合估值具有吸引力。隨着調整后EBITDA轉為正值並且該公司表現出穩定的BTC產量，投資者的關注點應該從損害驅動的噪音轉向NIP雙引擎增長模式提供的更清晰的多年盈利軌跡。