電話會總結 ｜ Sportsman's Warehouse (SPWH) Earnings Transcript

業績回顧

• 基於Sportsman's Warehouse (SPWH) 2025財年第三季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 第三季度淨銷售額為3.313億美元，同比增長2.2%，實現連續第三個季度正增長。同店銷售額增長2.2%，連續三個季度實現正增長。 **盈利能力：** 毛利率為32.8%，同比提升100個基點。淨利潤為8,000美元，每股收益0.00美元，較去年同期的負0.01美元有所改善。調整后淨利潤為300萬美元，每股收益0.08美元，較去年同期的140萬美元和0.04美元顯著提升。 **運營效率：** 調整后EBITDA為1,860萬美元，同比增長13%，佔淨銷售額比例提升50個基點。SG&A費用為1.045億美元，佔淨銷售額31.5%，較去年同期的30.8%有所上升。 ## 2. 財務指標變化 **資產負債表改善：** 總庫存4.24億美元，同比下降1,410萬美元（降幅3.2%），環比第二季度減少約2,000萬美元。債務償還1,320萬美元，期末總債務余額1.819億美元。總流動性為1.119億美元。 **現金流狀況：** 公司在第三季度償還債務的同時，預計全年實現正自由現金流。11月份額外償還債務900萬美元，庫存進一步減少2,300萬美元。 **分類業績：** 狩獵和射擊運動銷售增長5%，釣魚銷售增長14%（兩年複合增長17.9%），服裝銷售增長1.4%，電商增長8%。露營類別銷售出現高個位數下降，但庫存降幅為雙位數，顯示庫存管理效率提升。 **毛利率驅動因素：** 毛利率提升主要受益於產品毛利率改善、運費成本降低、損耗改善以及高毛利率釣魚銷售佔比提升，但部分被低毛利率槍支彈藥銷售佔比增加所抵消。

業績指引與展望

• 2025財年全年業績指引：淨銷售額預期持平至小幅上漲，調整后EBITDA指引下調至2200萬-2600萬美元區間，主要受第四季度促銷壓力和銷售低於預期影響

• 庫存管理目標：預計2025財年末庫存將降至3.3億美元以下，較去年同期減少1200萬美元，在銷售基數更高的情況下實現庫存優化

• 資本支出計劃：2025財年全年資本支出預計低於2500萬美元，體現公司對成本控制的嚴格管理

• 債務償還與現金流：預期年末實現正自由現金流，總債務余額將低於去年同期水平，11月已額外償還900萬美元債務

• 毛利率壓力：第四季度毛利率面臨近期壓力，主要由於"增加促銷力度以維持庫存效率"，管理層明確提及在第四季度加大折扣力度以推動銷售和清理季節性庫存

• 2026年展望：預計"非常温和的營收增長"，重點關注通過嚴格的成本管理、庫存效率提升和毛利率改善來實現盈利能力提升

• 門店擴張策略：2025年和2026年均僅計劃開設一家新店，體現對增長的嚴格控制和對長期回報投資機會的專注

• 運營費用管理：將繼續密切管理可變運營費用，數字營銷支出增加以在高度促銷的零售環境中保持競爭力

分業務和產品線業績表現

• 狩獵和射擊運動部門表現強勁，銷售額增長5%，庫存水平為季節性需求做好準備，槍支銷售再次超越調整后的NIC檢查數據，彈藥需求保持強勁增長近2%，公司在覈心口徑上採用EDLP策略並配合批量彈藥策略

• 釣魚部門實現卓越增長14%，兩年複合增長率達17.9%，該部門具有較高的毛利率，對整體毛利率提升做出貢獻，庫存管理良好且客户參與度廣泛

• 服裝部門增長1.4%，主要由技術户外服裝推動，支持公司的解決方案銷售方法；露營部門銷售下降高個位數，但庫存下降幅度超過銷售降幅，體現了更高的庫存效率和向核心品類的資本重新配置

• 個人防護品類持續與客户產生強烈共鳴，致命和非致命解決方案均表現良好，Berna產品已在117家門店中的116家提供現場演示，非致命產品對該品類毛利率具有增值作用，並吸引了不同的客户羣體

• 電商渠道增長8%，由送貨到家和線上下單店內取貨(BOPUS)雙重驅動，BOPUS持續推動門店客流量並提高轉化率，數字優先的營銷策略支持全渠道更高的客户參與度和獲客能力

市場/行業競爭格局

• 零售環境高度促銷化且競爭激烈，公司面臨"highly promotional retail landscape"的挑戰，管理層明確表示"爲了在市場上保持競爭力，我們感到需要增加支出"，同時競爭對手普遍採用門店特價促銷策略，迫使公司在12月重新實施類似策略以爭奪客流。

• 個人防護用品領域出現差異化競爭機會，管理層指出"這是行業中其他公司正在退出的領域，而我們堅定地大力投入"，公司通過非致命性防護產品（如Berna電擊器已進入117家門店）開拓新客户羣體，該品類具有更高的利潤率且"對品類具有增值作用"。

• 槍支彈藥業務持續跑贏行業基準，公司槍支銷售再次"超越調整后的NIC檢查數據"，連續多個季度實現市場份額增長，在選舉驅動的不利因素下仍保持單位銷售增長，體現了在覈心品類的競爭優勢和市場地位鞏固。

• 數字化營銷轉型重塑競爭策略，公司從傳統印刷廣告轉向數字優先的營銷模式，電商渠道增長8%，BOPUS（線上下單店內取貨）模式有效提升門店轉化率，通過第一方數據洞察優化客户獲取策略，減少對促銷活動的依賴。

• 區域化和本地化策略形成差異化競爭壁壘，公司通過"Adventure Like a Local"品牌活動和針對性營銷、社區合作伙伴關係強化本地户外運動權威地位，新開設的亞利桑那州門店採用獨特的個人防護專門化格局，體現了精準市場定位策略。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Sportsman's Warehouse (SPWH)業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 宏觀經濟逆風加劇，美國消費者面臨壓力，消費信心受到政府長期關閉等外部干擾影響，導致10月中旬開始銷售趨勢放緩，第四季度開局充滿挑戰

• 毛利率面臨近期壓力，由於"增加促銷力度以保持庫存效率"，管理層明確表示在第四季度加大折扣力度以推動銷售和清理季節性庫存

• 零售環境高度促銷化且競爭激烈，公司被迫增加數字營銷支出和選擇性促銷活動以保持競爭力，但這限制了短期毛利率擴張

• 露營類別銷售持續疲軟，該品類具有高度可選消費性質，銷售下降幅度為高個位數，反映出消費者在非必需品上的支出謹慎

• 全年調整后EBITDA指導下調，歸因於"第四季度高促銷環境的毛利率壓力和低於預期的第四季度銷售"

• 2026年預期僅有"非常温和的營收增長"，公司優先考慮通過成本和庫存控制實現盈利能力，而非新店開設或激進擴張

• 槍支彈藥類別雖然銷售強勁但毛利率較低，該品類銷售佔比增加對整體毛利率構成壓力

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言的管理層評論和語調分析：

• **Paul Stone（首席執行官）**：整體語調謹慎樂觀但帶有明顯擔憂。積極方面強調連續三個季度同店銷售增長、市場份額擴大、庫存管理改善等成就，對團隊執行力表示認可；消極方面多次提及"tough consumer environment"（艱難的消費環境）、"challenging start to Q4"（第四季度開局困難）、政府停擺影響等外部壓力，對第四季度和2026年增長前景持保守態度，明確表示將採取"cautious view"（謹慎觀點）。

• **Jennifer Fall Jung（首席財務官）**：語調相對客觀但透露出壓力感。在匯報財務數據時保持專業態度，強調毛利率改善、庫存效率提升等正面指標；但在討論指導預期下調時語調轉為謹慎，多次使用"pressure"（壓力）一詞描述消費者和促銷環境帶來的挑戰，對第四季度利潤率面臨的"margin pressure"（利潤率壓力）表達擔憂。

• **Riley Timmer（首席行政官）**：僅在開場和結束時簡短發言，語調禮貌專業，對團隊表示感謝，未涉及具體業務評論。 總體而言，管理層在肯定業務改善的同時，對當前宏觀經濟環境和消費者壓力錶現出明顯的謹慎態度。

分析師提問&高管回答

• # Sportsman's Warehouse (SPWH) 分析師情緒摘要 ## 分析師與管理層問答總結 ### 1. 分析師提問：近期銷售趨勢和政府停擺影響 **分析師提問**：Ryan Sigdahl詢問黑色星期五、網絡星期一等近期銷售表現，以及政府停擺結束后是否有所改善。 **管理層回答**：CFO Jennifer Fall Jung表示，10月底開始的負面趨勢延續到11月，政府停擺結束后並未看到明顯改善，這已反映在Q4指導中。 ### 2. 分析師提問：Q4毛利率策略 **分析師提問**：Ryan Sigdahl詢問Q4是否會通過促銷吸引客户還是保持盈利能力。 **管理層回答**：Jennifer Fall Jung解釋這是雙重策略：一是利用現有庫存推動銷售和客流；二是庫存管理，避免將季節性庫存帶入2026年，既要刺激銷售又要管理營運資本。 ### 3. 分析師提問：營銷支出效率 **分析師提問**：Anna Glaessgen詢問在消費者面臨外部阻力時提高營銷支出的邏輯和預期效率。 **管理層回答**：Jennifer Fall Jung表示競爭環境高度促銷化，必須加大支出保持競爭力。雖然今年沒有印刷廣告，但轉向數字營銷和郵件營銷，重點推廣槍支彈藥等核心產品。 ### 4. 分析師提問：露營部門表現 **分析師提問**：Anna Glaessgen詢問露營部門的同店銷售情況及改善策略。 **管理層回答**：Jennifer Fall Jung透露露營部門Q3同店銷售下降高個位數，但庫存下降幅度更大（雙位數），正在優化產品組合。CEO Paul Stone補充説，這是重新配置營運資本的結果，將資金轉投到漁具和狩獵射擊部門。 ### 5. 分析師提問：促銷策略差異 **分析師提問**：Mark Smith詢問黑色星期五促銷策略，特別是沒有傳統門店爆款的原因。 **管理層回答**：Jennifer Fall Jung確認雖然促銷力度大，但策略不同——12月重新實施門店爆款，促銷持續時間更長而非頻繁更換。Paul Stone補充今年促銷力度遠超去年。 ### 6. 分析師提問：各品類庫存分佈 **分析師提問**：Mark Smith詢問各品類庫存情況和未來促銷重點。 **管理層回答**：Jennifer Fall Jung表示銷售下降的品類庫存降幅更大，僅漁具和狩獵品類庫存略增。未來幾周將重點推廣狩獵射擊品類。Paul Stone強調槍支彈藥庫存狀況良好，將作為促銷重點。 ### 7. 分析師提問：個人防護產品利潤率 **分析師提問**：Mark Smith詢問非致命性個人防護產品與傳統槍支的利潤率差異。 **管理層回答**：Jennifer Fall Jung確認非致命性產品對該品類具有增值作用，目前Berna產品已進入117家門店，吸引了不同的客户羣體，包括為家庭成員購買的客户。 ### 8. 分析師提問：恢復正增長策略 **分析師提問**：Joseph代表Matt Koranda詢問除狩獵射擊促銷外，還有哪些恢復正增長的策略。 **管理層回答**：Jennifer Fall Jung澄清Q3同店銷售實際為正增長2%，已連續三個季度正增長。Paul Stone強調狩獵射擊部門Q3增長超5%，槍支彈藥是核心驅動力，同時帶動配件銷售。 ### 9. 分析師提問：2026年利潤率展望 **分析師提問**：Joseph詢問2026財年利潤率擴張的初步想法。 **管理層回答**：Jennifer Fall Jung表示尚未給出2026年指導，但將專注於效率和盈利增長，繼續優化庫存以獲得更多利潤率提升，重點關注盈利性銷售增長和成本結構管理。 ## 總體分析師情緒 分析師普遍關注公司在消費環境惡化背景下的應對策略，特別是促銷策略、庫存管理和利潤率保護。管理層展現出謹慎但有信心的態度，強調通過精準的庫存管理和戰略性促銷來維持增長勢頭。

點擊進入財報站，查看更多內容>>

此內容由AI大模型工具「華盛天璣」生成，並由華盛內容團隊編輯審覈。
風險及免責提示：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，華盛亦無法證實上述內容的真實性、準確性和原創性。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。華盛不提供任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。