校園貸鼻祖趣店，躺着賺錢

近日，美股上市公司趣店發佈了一份非常「割裂」的三季報。數據顯示，趣店三季度實現營收850萬元，同比暴跌85.5%。但歸屬股東淨利潤卻高達4.10億元，同比增長近2倍。

一家市值大幾十億、曾是中國互聯網金融圈最激進的巨頭，如今三個月的營收竟比不上國內許多工廠。顯然，趣店在主營業務上可以説是徹底潰敗。

然而，趣店不僅沒有倒下，反而憑藉着手中積攢的近百億家底，玩起了高超的資本遊戲——躺在大量現金上，靠着利息及投資收益實現鉅額盈利。趣店，這個校園貸的鼻祖，在經歷了數次失敗的轉型后，最終以一種「躺平」的方式，迴歸了金融資本的本質。

4億利潤之謎

趣店三季報，可以説是「財務奇觀」。

過去三年里，趣店幾乎沒有放過任何一個風口：從「大白汽車」零售，到「萬里目」奢侈品電商，從預製菜直播，再到在線教育和社區團購。每一次轉型都高調入場，最終都草草收場。

財報顯示，趣店三季度850萬元總營收，主要來自於公司逐步縮減的「最后一公里配送業務」。換句話説，趣店在覈心主營業務上已陷入「無業務可做」的怪現狀。

沒有業務可做，利潤從何而來？

趣店在公告中給出了答案：利息及投資收益淨額的增加。

趣店賬面上握着的現金和現金等價物高達70多億元，另有受限現金15.18億元，總計接近百億規模。這筆巨大的現金流，被趣店進行了金融配置。

財報顯示，趣店大量購買了衍生金融工具，並在第三季度全球股市表現良好的背景下，實現了驚人的投資收益。僅此一項收益就高達4.37億元，相較2024年三季度增長了144%。

這意味着，趣店已經徹底從一家「運營公司」轉型為一家「投資公司」。它不再需要投入大量資源去競爭市場、運營門店、研發產品，僅憑着這近百億的資金做低風險理財和金融投資，就能實現鉅額盈利，甚至碾壓A股許多依賴主業的上市公司。

趣店的市值也呈現出極端的「估值倒掛」現象。目前，趣店的市值不到8億美元。然而，公司財報顯示其流動資產高達16.34億美元，所有負債僅為2.81億美元。覈算下來，趣店的淨值應在13.84億美元左右。淨現金比（市值/淨值）約為0.57。從財務角度上講，這意味着每花0.57元購買趣店股票，就能獲得約1塊錢的現金資產。

對專業投資者來説，這看似是一個穩賺不賠的買賣。然而，趣店自2017年上市以來，沒有任何現金分紅記錄，普通人其實很難分享到這塊蛋糕。

羅敏道德爭議下完成原始積累

趣店能擁有這近百億的家底，是建立在其早期「校園貸」業務的「原始積累」之上，而創始人羅敏則通過一系列資本運作，將公司資產轉化為個人財富。

趣店的「套利」模式，排除了普通投資者，肥的卻是公司和羅敏自己。

趣店董事會批准了一項3億美元的股份回購計劃。自啟動以來，公司已累計回購了約7110萬美元的股份，平均回購價格遠低於其每股淨資產。

這種回購並註銷股份的操作，直接推高了每一股的淨值。而羅敏，通過持有趣店高達40.2%的股份和86.6%的投票權，成爲了這一無風險套利的最大贏家。隨着公司持續回購，羅敏的持股比例將進一步推高，最終可能實現無代價的私有化，將百億現金的趣店徹底變為個人資產。

羅敏和趣店的創業史，是一部不斷尋找風口、又不斷失敗的轉型史。

趣店成立於2014年，憑藉面向大學生的「校園貸」業務迅速崛起，巔峰時期用户超過1000萬。該業務在短短几年內為趣店積累了驚人的利潤和現金流。然而，隨着2016年監管叫停校園貸，趣店開始轉向非信用卡人羣的現金貸和消費分期領域。

互金業務受監管收緊后，趣店開始盲目追逐風口。其「大白汽車」零售、預製菜直播、在線教育等項目，幾乎全部以失敗告終。預製菜項目曾引發輿論巨大爭議，被質疑是在「割寶媽韭菜」。如今趣店徹底放棄了運營業務，選擇「躺平」，正是其在殘酷的市場競爭中，證明了自己缺乏持續的運營能力。

趣店當前能「躺贏」，也無法迴避其早期的道德爭議。

趣店的百億現金流，是建立在其早期校園貸業務的原始積累之上。當時，大量缺乏還款能力的年輕大學生，被其分期、高利息的模式所吸引，最終導致人生和家庭的悲劇。

有業內分析所言，趣店的成功，是建立在「社會債務」之上的。公司雖然逃過了被監管掃進歷史垃圾堆的命運，卻用另一種方式——資產倒掛和股本回購，將鉅額現金流固化在少數人手中。