今天港股走弱，市場猜測有兩個原因，一是市場猜測在公募基金新規改革落地后，要求基金經理的績效與回報掛鉤，若基金收益跑輸給基準指數，基金經理將降薪30%，所以有部分公募基金賣出港股，因為擔心短期跑輸。二是臨近美聯儲降息，市場在擔心美聯儲是鷹派降息，那可能對市場會有影響，所以在議息會議前止盈撤出，等待美聯儲的信號。
不過，其實公募基金改革導致拋港股的説法並不夠合理，因為港股也不見得短期內會持續跑輸，反而相比起A股來説，港股的恆生科技已經調整多時，最近市場的反彈里，恆生科技也沒多少反彈，如果接下來美聯儲的表態不強硬，甚至有重啟擴表的舉措，那對恆生科技這類風險資產是較大的利好，所以這里對恆生科技繼續悲觀，其實不合時宜，恆生科技ETF易方達（513010）值得關注。
港股近期的新變化
近期港股表現弱勢的原因是市場流動性的緊張，自從10月底以來，市場投資者的風險偏好在降低，全球風險資產承壓，像納指最大跌幅達到7.3%，而恆生科技最多達到12.6%。
美聯儲降息預期一直在反覆搖擺，加深了市場走弱的趨勢。
直到11月20號美股大跌后，美聯儲出來安撫市場，強調稱12月應該降息，推動了市場這輪的反彈，而美股這輪調整的開始點位，恰好是美聯儲放鷹的當天。
所以，過兩天美聯儲對降息的預判將十分重要。
如果美聯儲表態是鴿派發言，加上重啟擴表，那美股市場大概率會被風險偏好的提升，再挑戰歷史新高。反之，如果美聯儲表態是鷹派發言，那可能市場會震盪，接着看12月中旬的CPI數據和非農就業人數。
這兩個數據將引導美聯儲的下一步行動，如果失業率走弱，那美聯儲明年的降息次數可能會增多。
目前市場已經充分反應了12月降息的預期，要看的是美聯儲如何為流動性市場提供積極的發言。不過，預計美聯儲的發言還是偏樂觀的，加上新一任美聯儲主席的身份大概率是一個Trump陣營的哈賽特，市場對2026年的流動性預期還是偏向樂觀。
説完宏觀面，再從資金面角度來看，近期影響恆生科技的因素有哪些。
1.從影響指數的權重比例來看，最拖累指數表現的行業是外賣競爭+新能源汽車，也就是美團/阿里/京東+小米/理想/比亞迪，其中影響最大的是美團和小米。
但在美團發佈業績后，市場對美團的預期已經降低很多，且持倉在美團上不集中了，市場預期外賣競爭的頂峰就是三四季度，接下來外賣行業的競爭壓力會逐漸減少，對阿里和美團的拖累也會見頂回落。
再次是新能源汽車的小米，這也是過去幾個月里影響恆生科技指數最大的權重，因為他在恆生科技里的權重比十分高，從最高的9%權重一路跌至6%。而近期，恆生科技指數編制又把小米的權重從6%調整到8%，這也有利於新的資金去把小米買起來，畢竟這位置已經跌的足夠多了。
另外，恆生科技目前這位置已經有企業的回購支撐了，想繼續有大跌的概率是比較小的。
例如，跌多了的小米開始回購，雷軍也出來增持；市場猜測騰訊的大股東有可能會放緩減持騰訊，而騰訊在Cpaex預期下調后，也有能力去增多回購的比重，所以企業這塊的支撐是已經出現了。
2.南向資金，保險，公募的流入結構。
從南向資金近5日的淨買額來看，前十大流入名單里恆生科技的權重股較多，已經有南向資金開始反應過來買入了。
上周，保險下調了保費風險因子和準備金風險因子，當保險公司的償付能力面臨較大壓力時，監管鼓勵保險公司入市找增長，放松險資增配權益的空間。根據賣方的測算，明年將有5500-6000億的增量資金入市。
其次，今天市場傳言的公募新規則稱，公募基金擔心港股跑輸市場所以賣出，這更大可能是因為跌了所以強行找原因。
在接下來AI的發展上，恆生科技的權重股依舊是最容易實現AI應用的互聯網公司。
3.今天Trump解禁了英偉達H200向中國出口的限制，這意味着中國互聯網企業能夠有條件買到上一代的算力卡，而這對互聯網公司都是利好。
從下圖中看，H200的算力性能要遠超之前的H20，且遠強於國內的算力卡。雖然在自主可控的大趨勢下，互聯網公司也不可能完全買H200的算力卡，但這肯定是解燃眉之急，畢竟提升廣告投流的效率，提升雲的利潤率，這都是需要更強的算力卡。
如果后面騰訊、阿里、字節等互聯網公司獲批買H200，那可能新一波的互聯網股重估時刻就到了，畢竟AI應用的路，美股已經跑出了足夠的經驗，國內已經有可以借鑑的目標了。
所以，總的來説現在市場擔心的流動性問題，再過兩天就揭曉了，既然現在恆生科技已經回調了不少，如果美聯儲的表態偏鴿派，重啟擴表的話，那恆生科技也該反攻了。這里是時候可以關注下恆生科技ETF易方達（513010），場外聯接基金013308 (A類)/013309(C類)。
另外，今天港交所正式推出了香港交易所科技100指數，未來或許是港股科技投資新的選擇。
