貝萊德比特幣ETF投資者姍姍來迟，錯失加密貨幣行情紅利

貝萊德公司旗下旗艦比特幣 ETF 自推出以來已實現可觀收益，但對於多數投資者而言，實際回報卻遠不及預期。

　　彭博社整理的數據顯示，即便經歷了近期加密貨幣拋售潮，安碩比特幣信託（代碼 IBIT）自 2024 年 1 月上市至 2025 年 11 月期間，年化回報率仍超 40%。但晨星公司的最新分析指出，同期普通投資者的年化回報率僅為 11%。這種巨大差距主要源於糟糕的入場時機：許多投資者是在該基金已大幅上漲后才大舉入場，這也凸顯出擇時操作即便對錶現最佳的產品，也會造成收益折損。

　　當前，這一業績不及預期的現象頗具影響，因為它解釋了為何在加密貨幣市場全面下行后，資金開始持續流出該基金。IBIT 已連續六周出現資金淨流出，創下其成立以來最長資金外流周期，這一跡象表明近期比特幣的反彈尚未重建投資者信心。2025 年 11 月，投資者從這隻交易所交易基金中撤出超 23 億美元，這既是該基金年內單月最大贖回規模，也是今年僅有的第二次月度資金淨流出。

　　究其原因，對不少投資者而言，實際收益與當初的宣傳並不匹配。比特幣 ETF 雖解決了普通投資者參與比特幣投資的渠道問題，卻未能解決擇時難題。

　　晨星董事總經理傑弗里・普塔克撰文稱：「這隻 ETF 已完成其核心使命 —— 它幾乎完美跟蹤了比特幣價格走勢，因此自成立以來實現了優異的總回報。問題在於，投資者似乎都來晚了，錯失了行情紅利。」

　　貝萊德方面拒絕就此置評。

　　基金本身收益與投資者實際收益的差距，根源在於二者的計算口徑不同。普塔克對比了 IBIT 的總回報率和美元加權回報率，后者更能真實反映每 1 美元平均收益情況。

　　具體到 IBIT，其大部分資金流入都發生在基金淨值大幅上漲之后。當基金資產規模膨脹時，其漲幅已開始放緩。這種 「業績見頂后熱情才達到峰值」 的模式，在高波動性投資品種中十分常見，但此次的差距幅度尤為顯著。普塔克指出，IBIT 近 60% 的美元總收益，都來自其上市后的前 66 天，而彼時真正入場的投資者寥寥無幾。

　　他表示：「該 ETF 美元加權回報率與總回報率的巨大差距，凸顯出長期持有策略的重要性。如果當前投資者能堅持持有，其每 1 美元的平均回報應會逐步向基金總回報率靠攏；反之，收益大概率會持續落后。」

　　整體來看，這段時間內，比特幣 ETF 普通投資者的收益不僅跑輸黃金、標普 500 指數，甚至不及傳統的 60/40 股債平衡組合 —— 該組合同期年化回報率超 15%。

　　當然，普塔克在與貝萊德的交流中，也提到了一些能解釋這一收益鴻溝的因素，例如早期投資者參與比特幣基金的渠道有限、機構端受衍生品交易驅動的資金外流（對衝基金等大型資管機構會採用一種名為基差交易的熱門策略），以及近期出現的比特幣實物申贖機制。

　　許多加密貨幣愛好者也認為，鑑於比特幣在經歷大幅下跌后具備強勁反彈能力，應將其視為長期持有資產。

　　且無論市場觀點如何，比特幣 ETF 的需求熱度都毋庸置疑。晨星數據顯示，IBIT 自成立以來，80% 的交易日都實現了資金淨流入；全美現貨比特幣 ETF 的總資產規模已達約 1170 億美元。

　　在彭博情報分析師詹姆斯・塞法特看來，上述收益分析是客觀公允的，但美元加權回報率只是衡量基金業績的一個維度。

　　塞法特稱：「美元加權回報率更多是對投資者自身操作的評判，而非對基金管理人的指責。我們都清楚，平均而言，投資者的操作決策往往不盡如人意，在這類高動量基金上表現得尤為明顯。」