新供給革命驅動港股 招商證券預計恆指明年有望穩健上行10%-15%

財聯社12月9日訊（編輯 胡家榮）在「有效需求不足」成為中國經濟新常態的背景下，傳統依賴地產和信用擴張的增長模式已然失效。

對此招商證券指出，2026年，港股市場的核心驅動力將轉向「新供給創造新需求」。這一範式轉變源於科技創新、產業升級以及財政模式轉型，為市場提供了堅實的結構性支撐。疊加中美流動性雙寬松、估值處於窪地等有利條件，恆生指數2026年有望實現10%-15%的温和上行空間，呈現「慢牛」格局。

為何是「新供給創造新需求」？

當前中國經濟面臨「內需弱、外需強」、「水漲價跌」(流動性充裕但通縮壓力猶存)、「新盛舊衰」的三大分化。舊動能(地產、基建)持續承壓，而新動能(AI、高端製造、生物科技)則展現出強勁增長勢頭。

行業端：以人工智能為核心的科技革命正通過技術創新開闢全新市場，重塑產業鏈，創造出前所未有的需求。

資產端：大規模「化債」舉措和從「土地財政」向「股權財政」的轉型，釋放了地方政府的財政空間，使其能將資源更多投向科技創新和民生保障，從而激活內需潛力。

四大支柱支撐市場前景

招商證券採用FPLV模型(基本面、政策、流動性、估值)分析2026年港股前景，結論樂觀。

基本面：新經濟板塊(如AI、信息技術)盈利增速亮眼(2025年中報達31.7%)，成為港股走向基本面驅動的核心力量，有效對衝了舊經濟的疲軟。

政策：國內「十五五」規劃開局之年，政策重心明確指向產業升級、科技自立和擴大內需，配套措施空間巨大。外部中美關係雖有摩擦，但「鬥而不破」是主基調，存在緩和預期。

流動性：外資預計美聯儲2026年將降息3次(共75bps)，結束QT縮表，全球資金迴流新興市場可期；南向資金：以公募、險資為主的長線資金持續淨流入，未來增量空間巨大，成為港股市場穩定器。

估值：恆指當前市盈率約11.9倍，顯著低於全球主要市場，且股息率具吸引力，整體處於估值窪地。

配置策略：攻守兼備，把握主線

配置建議一：行業端——「1個核心+2個衞星」

核心策略-AI+產業鏈：作為新供給的典型代表，重點佈局：

AI及互聯網：具備自研大模型能力的平臺公司(如阿里、騰訊)。

高端製造：人形機器人、自動駕駛等AI硬件落地場景。

此外，招商證券還提出了兩個衞星策略以輔助核心投資方向：

首先是困境反轉，關注通過創新改革煥發新生的傳統行業，如必需消費品。

第二個是精選Alpha個股：自下而上挖掘能創造新需求的優質公司，如創新葯領域的龍頭。

配置建議二：資產端——彈性進攻+價值防禦」的啞鈴型組合

彈性進攻：

有色金屬：受益於美元走弱、全球流動性寬松及供需緊平衡(如黃金、銅、鋁)。

保險股：「資產荒」背景下增配權益資產意願增強，且港股保險股相對A股折價顯著。

價值防禦-高股息策略：恆生高股息指數股息率超6%，在「固收+」產品擴容背景下，將持續吸引穩健型資金。