私人信貸狂飆遭預警 PIMCO首席：機構「搶貸」低質企業 流動性盛宴或藏暗雷

智通財經APP獲悉，全球最大債券基金公司之一的首席投資官發出警告，稱信用市場存在「危險」的假設，虛高的評級可能在美聯儲出手干預能力受限之際給投資者帶來錯誤的安全感。太平洋投資管理公司(PIMCO)首席投資官丹·伊瓦辛指出：「僅僅因為評級機構給某項資產一個投資級評級，就假設某樣東西是投資級，這是非常、非常危險的。目前流向低質量公司的貸款增長如此之快。再次強調，上一個主要周期是向信用質量家庭的放貸。」

在伊瓦辛發出這一警告之際，私人信貸規模迅速擴張，各基金競相爭奪一度由銀行主導的貸款業務。這使得一些投資者更嚴重地依賴第三方評級，而非進行深入的信用分析。伊瓦辛稱，這讓人聯想到金融危機前信貸市場的自滿情緒。不過，他也表示，這種轉變正在為主動型投資者創造一個「令人興奮」的環境，其中包括「激進」的承銷、更寬的風險溢價以及央行干預空間的縮小。

伊瓦辛表示：「我們正回到一個環境，即市場越來越需要自立，基於基本面自立。而這正是一個激動人心的時刻。這意味着市場中有更多的風險溢價、更多的期限溢價、更高的收益率(具有顯著的估值緩衝空間，無論是絕對意義上還是相對於看似相當昂貴的股市)，以及更低的相關性。」

蓬勃發展的私人信貸市場中的評級問題受到審視並非首次。美國證券交易委員會(SEC)正在調查該領域最活躍的評級機構之一——伊根-瓊斯評級公司。與此同時，國際清算銀行在今年早些時候的一份報告中寫道，湧入私人信貸的資金——尤其是來自保險公司的資金——「可能導致對信用價值的虛高評估，以及相應的資本不足的風險敞口」。

伊瓦辛表示：「如今，你經常會看到某個實體獲得一個投資級評級。市場參與者多年來一直在開玩笑説，如果你只能找到一個投資級評級，那麼完全可以假設其他所有評級都低於投資級。」

他表示，PIMCO預計美國經濟將在2026年初走強，這得益於與人工智能相關的資本投資以及特朗普政府「大而美法案」的影響。但他也警告稱，如果經濟增長疲軟，信貸損失可能會加劇。他補充稱：「如果進入經濟疲軟期，損失將會上升，屆時很可能會出現一些令人失望的情況。監管機構也不願意對同一行業進行兩次紓困。」

在美聯儲本周做出利率決議之前，伊瓦辛預計官員們可能會降息，並「希望在2026年將利率再降低一些。當然，挑戰在於我們預計上半年經濟將略有重新加速。同時我們也預計通脹仍將輕松高於央行目標。因此，我們相信美聯儲所説的，即他們將繼續關注數據」。

圍繞美聯儲獨立性問題以及白宮國家經濟委員會主任、特朗普的忠誠支持者凱文·哈塞特被視為接替美聯儲主席鮑威爾的熱門人選，伊瓦辛表示，PIMCO預計「那里將保持普遍的獨立精神。可以説，主席只有一票，我們有一個委員會將繼續關注雙重使命。所以，是的，這是一個考量因素。它是我們決策的一個輸入項，但並非主要擔憂」。

值得一提的是，全球保險資管巨頭PGIM的固定收益部門聯席首席投資官格雷戈里·彼得斯此前也表達了類似的觀點。他指出，即便哈塞特獲得批准出任下一任美聯儲主席，他也可能無法實現特朗普所期望的快速降息節奏。他表示，由於美聯儲的利率決策最終由委員會決定，哈塞特無法僅憑一己之力兑現這一訴求。

在伊瓦辛發表這番最新言論之際，PIMCO這家債券管理公司剛經歷了表現穩健的一年。PIMCO旗下規模2130億美元的旗艦收入基金在增持美國國債后實現了10.4%的回報，儘管特朗普政府的全面關税在債券市場引發了廣泛動盪。這家債券巨頭還大量增持了機構支持的抵押貸款債券，伊瓦辛稱其「即使按絕對值計算，相對於公司債，其利差也非常寬」。