4只慷慨的股票將擊敗市場

投資界喜歡將簡單的事實複雜化。華爾街將向您出售需要三名數學博士才能理解的奇異策略、複雜的衍生品和算法交易系統。

與此同時，股權投資中最強大的組合之一就在你眼前：產生大量自由現金流並選擇通過股息與股東分享的公司。

這不是理論。這不是希望。這是有據可查的事實，得到了多個市場周期30多年數據的支持。這些數字如此引人注目，以至於我發現越來越多的投資者並沒有圍繞這個簡單的原則來構建他們的投資組合。

以下是其中四隻股票，它們將表現出色。

以下是研究結果。從1990年到2016年，購買股息收益率和自由現金流收益率排名前五位的股票的投資者產生了6.03%的年超額回報率。光是這一點就應該讓你坐起來並注意。但是，當你把這種組合方法與單獨使用任何一種指標進行比較時，情況會變得更好。

股息收益率高但沒有自由現金流屏幕的股票產生了微薄的0.10%超額回報。基本上什麼都沒有。不含股息要求的高自由現金流收益率股票的超額回報率為3.57%，但仍遠低於綜合方法。這里的整體確實大於部分之和，而且是有意義的差額。

想想這在實際中意味着什麼。與市場回報率相比，一個10萬美元的投資組合在25年內的年收益率為6%，相當於額外的54萬美元。這是真正的財富創造，其策略非常簡單，你的祖母都能理解：收購能產生大量現金的公司，並在你等待的時候向你付款。

要求高自由現金流收益率和股息的美妙之處在於，每一個指標都解決了另一個指標的弱點。沒有現金流支持的高股息收益率股票是等待春天的陷阱。我親眼目睹投資者爲了追逐無力支付股息的公司的豐厚股息而遭到屠殺。通用電氣是這一錯誤的典型代表。2016年，在數十年股息歷史的支持下，通用電氣的股息收益率達到了3至4%。投資者感到安全。他們不應該這樣做。

自由現金流講述了不同的故事。通用電氣的運營現金流相對於EBITDA的比例從78%惡化至52%。該公司在維持股息的同時產生了接近零或負的自由現金流。任何費心查看現金流表的投資者都可能預見到火車失事的到來。2018年股息削減96%，股價暴跌75%。

自由現金流不會説謊。會計師可以平滑盈利、調整EBITDA並與應計收益玩遊戲。但現金就是現金。它要麼出現在銀行賬户中，要麼沒有。當一家公司從自由現金流中支付股息時，管理層每個季度都會證明現金產生是真實的。

要求從高自由現金流股票中股息還有另一個關鍵功能：它篩選管理質量和資本配置紀律。產生強勁自由現金流但拒絕支付股息的公司經常將這些現金浪費在帝國建設收購或破壞股東價值的虛榮項目上。

數據支持了這一點。在高自由現金流收益率股票的範圍內，股息支付者全面表現出優越的特徵。他們的槓桿率較低，平均淨債務與EBITDA之比為1.2倍，而非付款人為2.1倍。它們產生了更高的股本回報率：中位數為18%，中位數為12%。他們的股價波動性降低了15%至20%。

最重要的是，他們從市場低迷中恢復得更快。在1990年至2024年的熊市期間，高自由現金流股息支付者平均在15個月內從虧損中恢復過來。未付款人花了28個月的時間。當市場走低時（事實確實如此），你希望擁有快速反彈的股票。

並非所有股息支付者都是平等的，這就是自由現金流屏幕變得至關重要的地方。研究表明，最佳支付率徘徊在自由現金流的40%至50%左右。該系列具有多個優點。

首先，它為股息增長留下了充足的空間。公司將一半的自由現金流支付為股息可以在不給資產負債表帶來壓力的情況下穩步增加股息。Pacer Cash Cows Index專注於自由現金流收益率排名前100名的公司，股息年增長率為9.2%，同時保持可持續的42%派息率。

相比之下，標準普爾500高股息指數的派息率為73%，年股息增長率僅為2.1%。高派息率是警告信號，而不是安慰毯。它們表明公司正在努力維持他們無力承擔的股息。

其次，40%至50%的派息率提供了安全邊際。當經濟衰退來襲或企業面臨暫時的逆風時，派息率保守的公司可以在風暴中保持股息。支付70%、80%或90%自由現金流的公司沒有緩衝。一旦出現麻煩跡象，股息就會被削減，通常是在您最需要收入的時候。

讓我給您不同時期和研究的數字，因為一致性是這一點引人注目的原因。

標準普爾涵蓋1990年12月至2017年6月的研究發現，前五分之一的股息收益率和自由現金流收益率在75%的情況下優於宇宙。即使在熊市期間，這種方法的表現也優於50%，在您最需要的時候提供有意義的下行保護。

歐洲1999年至2011年的研究顯示，按自由現金流收益率計算，排名前20%的股票在12年內產生了248.6%的總回報。市場交付30.5%。這不是錯別字。利差為218個百分點。

Pacer現金牛指數分析表明，具有股息政策的高自由現金流收益率股票產生了最高的總回報，同時表現出最強勁的盈利增長（每年8.7%）和自由現金流增長（每年9.2%）。增長和收入並存，而不是兩者之間通常的權衡。

原始回報只說明瞭故事的一部分。對於長期財富積累來説，最重要的是風險調整后的業績。高波動性和深度撤資會讓你在獲勝策略得到回報之前失去信心。這就是高自由現金流收益率和股息組合真正閃耀的地方。

夏普比率衡量單位風險的回報。從1990年到2017年，高自由現金流收益率範圍內的派息股票的夏普比率為0.89。非股息支付者的管理率僅為0.74。同樣顯示股息增長的高自由現金流股票實現了0.94，是所有類別中最好的。

最大提款數字也說明了類似的情況。在金融危機期間，股息支付者遭受了最高38%的損失。非支付者下降了47%。這9個百分點的差異聽起來可能不算多，但當你的投資組合下跌38%而不是47%時，你更有可能堅持到底，抓住隨后的復甦機會。

恢復時間甚至比下降深度更重要。在經歷熊市低點后，股息支付者平均恢復至18個月來的新高。未付款人花了28個月的時間。這10個月的差異對於您的長期複合來説是巨大的。

這個策略並不是一個快速致富的計劃。它不會在六個月內讓你的錢翻倍。你會經歷一段時期，有時持續兩三年，成長股和動量名稱讓你因為擁有無聊的搖錢樹而顯得愚蠢。

2017年至2020年，高自由現金流收益率策略連續四年表現不佳。FAANG股票和科技股勢頭主導。利率接近於零，這使得未來增長比當前現金流更有價值。那些年放棄該策略的投資者錯過了隨后的復甦，當時自由現金流股票在2021年和2022年飆升。

該策略需要耐心、紀律和至少五到十年的時間範圍。如果你在兩年內需要錢，這不是你的方法。如果您無法忍受在成長股狂熱期間看到您的投資組合滯后，請尋找另一種策略。但如果你能夠保持耐心和紀律，跨越70年多個市場的證據表明你將獲得豐厚的回報。

高自由現金流收益率和股息的組合並不性感。它永遠不會讓您成為有關最熱門人工智能股票或加密貨幣遊戲的雞尾酒會對話的明星。它所做的是穩定地增加你的財富，在你等待的時候支付你的收入，在經濟衰退期間比大多數替代品更好地保護你的資本，讓你在晚上睡覺時知道你擁有的企業產生真正的現金。

經過30年的市場研究和數千只股票的分析，我不斷回到這個簡單的真理：現金為王，那些產生大量現金並慷慨地與股東分享的公司隨着時間的推移表現出色。研究證明了這一點，邏輯也支持這一點，問題是當其他人都在追逐最新時尚時，你是否有紀律堅持下去。

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股息收益率：3.4%

自由現金流支付率：24%

Archer-Daniels-Midland（紐約證券交易所代碼：ADM）是地球上最大的農業加工商和食品配料提供商之一。該公司自1902年成立以來，這可以告訴您商業模式的持久力。阿黴素在全球運營着800多個工廠，將油料種子、玉米、小麥和其他農產品加工成最終用於食品、動物飼料、工業應用和能源的產品。

想想阿德金是做什麼的。它位於農民和農產品最終用户之間的關鍵交匯處。該公司儲存糧食、運輸、加工並在全球範圍內銷售糧食。ADM生產植物油、玉米甜味劑、麪粉、動物飼料和生物柴油。這不是性感的產品。沒有人會寫一篇關於大豆壓榨最新創新的文章。但人們每天都需要吃飯，這一現實為ADM生產的產品創造了非常穩定的需求。

該公司產生大量的自由現金流。由於支付比例僅為自由現金流的24%，因此ADM保持了巨大的靈活性。這種低支付率提供了相當大的安全邊際。即使農業市場在一兩年內惡化，股息看起來也是安全的。該公司已連續92年以上派發股息。這一記錄並非偶然。

目前3.3%至4.4%的股息收益率（取決於衡量的時間）既反映了業務的穩定性，也反映了市場對農業大宗商品的持續懷疑。這種懷疑為願意收取股息並等待市場認識到價值的耐心投資者創造了機會。

阿黴素在自由現金流基礎上進行廉價交易，正是因為華爾街認為農業無聊。該公司面臨着大宗商品價格波動，並在一個資本密集型行業經營，利潤率不高。但是，那些能產生現金的無聊企業往往是最好的長期投資。

股息收益率：約3.3%

支出比例：43至45%

HNI Corp.（紐約證券交易所代碼：HNI）在一個屋檐下經營兩家不同的業務。工作場所家俱部門約佔收入的75%，生產HON、Allsteel、Gunlocke和Kimball等品牌的辦公家俱。住宅建築產品部門佔收入的其余25%，生產壁爐產品，包括燃氣、電力、木材和顆粒壁爐、爐灶以及Heatilator、Heat & Glo和Harman等品牌的相關配件。

乍一看，這種組合似乎很奇怪。辦公家俱與壁爐有什麼關係？答案是什麼，除了這兩家企業產生一致的現金流並以相似的製造和分銷模式運營之外。幾十年來，HNI管理層一直有效運營這些業務。

辦公家俱業務面臨着有關辦公室工作未來的持續問題。遠程工作和混合安排改變了公司對工作空間的看法。這種不確定性給辦公家俱需求帶來壓力，並導致股價低迷。但辦公室並沒有消失。公司仍然需要辦公桌、椅子和會議室桌子。該業務的增長可能比過去慢，但仍然具有現金生成能力。

爐牀產品業務提供了良好的多元化。壁爐和爐灶代表與住房和裝修支出相關的可自由支配購買，但這些產品的更換周期以幾十年為單位。安裝后，HNI產品通過服務、零件和最終更換產生經常性收入。

HNI在過去12個月內產生了1.799億美元的自由現金流，並以股息形式支付了其中43%至45%的現金。資產負債表顯示強勁，管理層繼續專注於利潤率擴張。以任何合理標準衡量，該股的交易價格均低於內在價值，主要是因為投資者擔心辦公家俱需求的長期下降。

這種擔憂可能有些過頭了。即使辦公家俱需求持平或小幅下降，HNI也可以維持股息並通過回購和債務削減為股東帶來可接受的回報。2.9%的股息收益率在您等待市場認識到價值的同時提供收入。

股息收益率：4.03%

支出比例：8%以下

OneSpan（納斯達克股票代碼：OSEN）在數字安全、身份驗證和電子簽名領域運營。該公司提供保護數字銀行交易、啟用電子簽名並保護數字身份的產品和服務。全球100家最大銀行中超過60%使用OneSpan解決方案。該公司每年在100多個國家處理數百萬份數字協議和數十億筆交易。

這種商業模式具有顯着的優勢。軟件和安全解決方案產生高毛利率，通常在70%至90%之間。經常性的訂閲收入創造了可預測性。由於安全基礎設施深度集成到銀行系統中，客户的切換成本很高。銀行不會一時興起更換身份驗證提供商。

OneSpan剛剛於2024年12月開始派息，季度派息0.12美元，每年派息0.48美元。股息收益率為4.3%。

比收益率更令人印象深刻的是覆蓋範圍。OneSpan支付的股息不到收益的8%。這種極低的派息率意味着，即使企業面臨暫時的阻力，股息的風險也很小。

該公司在過去幾年中經歷了戰略轉型，從硬件代幣銷售轉向基於雲的訂閲軟件。這種轉變造成了近期收入波動，壓低了股價。但目前訂閲收入同比增長29%，年度經常性收入基礎持續擴大。隨着公司完成成本削減計劃，營業利潤率大幅提高。

OneSpan產生強勁的自由現金流，通過新的股息計劃將其返還給股東，並保持額外資本配置（包括股票回購和增加股息）的靈活性。該股在自由現金流基礎上交易價格低廉，因為投資者仍然對該公司加速核心銀行市場收入增長的能力持懷疑態度。

這種懷疑創造了機會。銀行業持續崩潰，網絡威脅成倍增加，安全身份驗證的監管要求日益嚴格。OneSpan處於這三種趨勢的交叉點。新的股息標誌着管理層對業務軌跡的信心以及向股東返還現金的承諾。

股息收益率：約4.3%

支付比率：43%

Luxfer Holdings（紐約證券交易所代碼：LXFR）專門從事高性能材料和氣體密封裝置。該公司通過三個部門運營。燃氣罐部門生產專用鋁和複合材料氣瓶，用於消防員使用的呼吸器、醫用氧氣儲存、替代燃料汽車和工業應用。Elektron部門生產先進的鎂合金、用於軍事對抗照明彈的鎂粉以及用作催化劑和先進陶瓷的鈦基材料。目前正在剝離的平面藝術部門提供用於鋁箔衝壓和浮雕的金屬板。

Luxfer的歷史可以追溯到1898年，這證明了對其專業產品的需求的持久性。該公司銷售到國防，醫療保健，應急響應和工業終端市場。這些都不是高增長的市場，但它們在許多利基市場的競爭有限的情況下產生了穩定的需求。

目前股息收益率為4.3% 43%的派息率提供了合理的覆蓋範圍，但需要謹慎行事。由於重組費用和剝離平面藝術業務的成本，Luxfer最近一段時間淨利潤為負。然而，該公司繼續產生正的自由現金流，管理層預計隨着這些一次性成本的下降，盈利能力將會改善。

出售平面藝術業務代表着專注於利潤率較高的Gas Blenders和Elektron部門的戰略舉措。該業務面臨數字印刷的長期阻力，並拖累了整體盈利能力。刪除它應該會改善公司的財務狀況。

Luxfer的股價倍數較低，因為投資者認為這是一家盈利豐厚且終端市場周期性的小型工業公司。國防業務提供了一定的穩定性，但總體增長前景看起來温和。這種評估可能過於悲觀。轉向氫作為替代燃料創造了對Luxfer複合材料氣瓶的潛在需求。醫療需水量保持穩定。全球國防支出繼續增長。

4.3%的股息收益率補償了投資者在管理層實施運營改進期間的等待。即使在低迷周期，自由現金流的產生也能支持股息，而隨着盈利能力正常化，派息率為股息增長留下了空間。

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