OpenAI的泡沫，被谷歌刺破了！英偉達也被拖下水

華爾街對人工智能相關公司的態度正在轉變，而這一切都與兩家公司有關：gn 與OpenAI（OPAI.PVT）相關的公司股價下跌，而與Alphabet Inc.（GOOG，GOOGL）相關的公司股價上漲。

OpenAI不再被視為人工智能技術的前沿力量，並面臨着盈利能力不足以及需要快速增長以支付其鉅額支出承諾的質疑。與此同時，谷歌的母公司正崛起為一家財力雄厚的競爭對手，其觸角遍佈人工智能行業的各個領域。

「今年早些時候，OpenAI備受矚目，人們對Alphabet的看法也截然不同，」First Franklin Financial Services的首席市場策略師佈雷特·尤因表示。「現在，人們對OpenAI的看法已經平淡多了。」

因此，OpenAI 的關聯公司——主要是甲骨文公司 ( ORCL )、CoreWeave 公司 ( CRWV ) 和AMD公司，以及微軟公司 ( MSFT )、英偉達公司 ( NVDA ) 和持有OpenAI 11%股份的軟銀集團——的股票正面臨巨大的拋售壓力。

與此同時，Alphabet的發展勢頭不僅提振了其自身股價，也帶動了與其關聯的公司股價，例如博通公司、Lumentum Holdings公司、Celestica公司和TTM Technologies公司。

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這種轉變無論從幅度還是速度上都堪稱巨大。就在幾周前，OpenAI還帶動着與其相關的公司股價大幅上漲。而現在，這些關聯更像是一種拖累。考慮到這家非上市公司在過去三年推動股市上漲的人工智能熱潮中扮演的核心角色，這種變化意義深遠。

尤因表示：「融資的複雜性、循環交易和債務問題都暴露了出來。我確信Alphabet生態系統中也存在一定程度的這些問題，但OpenAI的交易暴露出了其極端之處，而認識到這一點徹底改變了人們的情緒。」

與OpenAI相關的公司組合在2025年上漲了74%，這一漲幅令人矚目，但遠不及Alphabet相關股票146%的漲幅。兩者的走勢在11月發生了明顯的大轉彎。

圍繞OpenAI的質疑可以追溯到8月份，當時它發佈了GPT-5，但反響褒貶不一。上個月，Alphabet發佈了最新版本的Gemini AI模型，並獲得了極高的評價，這進一步加劇了人們的質疑。因此，OpenAI首席執行官山姆·奧特曼宣佈啟動「紅色警報」，全力提升ChatGPT的質量，並暫停其他項目，直到其旗艦產品達到標準。

另一方面，Alphabet的實力遠不止Gemini。該公司在標普500指數中市值排名第三，並且擁有大量現金儲備。它還擁有眾多相關業務，例如Google Cloud和一家正在蓬勃發展的半導體制造企業。這還不包括該公司的AI數據、人才和分銷渠道，以及其旗下成功的子公司，例如YouTube和Waymo。

晨星公司科技股票高級策略師布萊恩·科萊洛表示：「人們越來越覺得Alphabet具備成為人工智能模型構建領域主導者的所有條件。就在幾個月前，投資者還會把這個頭銜頒給OpenAI。但現在情況更加不明朗，競爭更加激烈，OpenAI最終能否勝出也存在更大的風險。」

第一名和第二名之間的區別不僅僅關乎榮譽，還會對公司及其合作伙伴產生重大的財務影響。例如，如果用户涌向Gemini導致ChatGPT的增長放緩，OpenAI將更難支付Oracle的雲計算資源或AMD的芯片費用。

相比之下，Alphabet的人工智能合作伙伴們卻蓬勃發展。為Alphabet數據中心提供光學組件的Lumentum公司股價今年已上漲兩倍多，躋身羅素3000指數中表現最佳的30家公司之列。為Alphabet的人工智能構建提供硬件的Celestica公司，其股價在2025年上漲了252%。與此同時，為Alphabet製造張量處理單元 (TPU) 芯片的Broadcom公司，其股價自去年年底以來也飆升了68%。

OpenAI近幾個月來宣佈了一系列雄心勃勃的交易。科萊洛表示，這一系列舉措「理所當然地引發了人們對OpenAI是否有能力承擔所有這些費用，以及它是否野心過大而無法消化的擔憂」。「其營收增長的時機尚不確定，競爭對手的每一次進步都會增加OpenAI無法實現目標的風險。」

平心而論，投資者最初對許多此類交易感到興奮，因為它們似乎能打造下一代人工智能領域的佼佼者。但隨着市場情緒的轉變，他們突然轉而採取觀望態度。

「當人們認為它能產生收入並實現盈利時，那些鉅額交易數字似乎都是可能的，」GQG Partners的投資組合經理布萊恩·克斯曼克説道，該公司管理着約1600億美元的資產。「現在，人們不再相信，而是開始質疑。」

克斯曼克將人工智能的狂熱視為「打了興奮劑的互聯網泡沫時代」，並表示他的公司已經從過度關注科技領域轉變為高度懷疑。

「我們正努力避免過度炒作的領域，而OpenAI正是許多過度炒作的始作俑者，」他説道。「由於很多領域都受到了影響，因此回調將會非常痛苦。需要下跌的不僅僅是幾家科技公司，儘管它們在指數中佔比很大。所有這些押注都與公用事業等高度相關的平行交易有關。我們擔心的不僅是OpenAI炮製了這種炒作，而是太多股票都被炒作推高了。」

此后，OpenAI的公關危機也讓這種情緒雪上加霜。OpenAI首席財務官莎拉·弗萊爾最近建議美國政府「為融資提供擔保」，此舉引發了一些質疑。但她和奧特曼后來澄清説，公司並未要求此類擔保。

隨后，奧特曼做客「Bg2 Pod」節目，被問及公司如何能夠做出遠超其收入的支出承諾。這位首席執行官回答說：「如果你想出售你的股份，我會幫你找到買家。」

根據匯豐銀行的估計，從現在到2033年，OpenAI的收入與其支出計劃之間的差距約為2070億美元。

分析師尼古拉斯·科特-科利森在11月24日的一份研究報告中寫道：「要縮小差距，需要一種或多種因素，包括高於我們中心預測的收入、更好的成本控制、額外的資本注入或發行債務。」他寫道，考慮到OpenAI預計在2025年將產生超過120億美元的收入，其計算成本「加劇了投資者對相關回報的擔憂」，這不僅對公司本身，而且對「整個人工智能產業鏈」都是如此。

當然，像Oracle和AMD這樣的公司並非完全依賴OpenAI。它們所處的領域需求依然旺盛，即使沒有OpenAI，它們的產品也能找到客户。此外，這些股票的疲軟可能意味着買入良機，因為根據富國銀行最近的一份分析報告，與OpenAI及其芯片相關的公司股價自2016年以來首次低於與Gemini及其芯片相關的公司股價。

「我看到各行各業都存在大量尚未開發的潛在需求和市場滲透率，這最終將支撐增長，」Mission Wealth首席投資官基基然·奧斯本表示，該公司管理着約130億美元的資產。「這些公司的最終目標是實現盈利，只要它們朝着這個方向努力，就能支撐其投資價值。」