11月多家車企銷量創新高，特高壓工程建設穩步推進【電新周觀察25.12.8】

行業觀點概要

■ 本周（20251201-20251205）板塊行情

電力設備與新能源板塊：本周上漲0.22%，漲跌幅排名第15，弱於上證指數。本周核電指數漲幅最大，太陽能指數跌幅最大。核電指數上漲3.59%，鋰電池指數上漲2.97%，工控自動化上漲1.00%，新能源汽車指數上漲0.80%，風力發電指數上漲0.62%，儲能指數下跌0.09%，太陽能指數下跌1.61%。

■ 新能源車：11月新勢力銷量公佈，零跑汽車持續領跑新勢力銷量

2025年11月，新勢力交付數據表現強勁，多家車企銷量創歷史新高。零跑汽車繼續領跑新勢力銷量，實現連續兩個月交付突破7萬臺大關，11月交付70,327輛，1-11月交付超53萬輛。極氪汽車11月交付63,902輛，單月交付量再創歷史新高，同比激增136.6%。此外，比亞迪依然保持市場領先地位，11月交付480,186輛，1-11月累計交付超418萬輛。整體來看，各大車企交付量呈現增長態勢，新能源車市場的強勁勢頭延續，各勢力競爭激烈。

■ 新能源發電：硅片電池片價格探底，多環節排產收縮

受終端需求疲軟、庫存累積及減產計劃影響，產業鏈各環節價格普遍承壓下行，排產規模顯著收縮。本周硅料價格持穩但分化明顯；硅片價格延續下行；N型電池片價格持平，終端需求未解，觀望情緒濃厚，短期價格以持穩為目標，后續可能進一步減產；國內TOPCon組件集中式項目價格0.64-0.70元/W，分佈式0.66-0.70元/W。

■ 電力設備及工控：特高壓重點工程建設穩步推進

甘肅-浙江特高壓工程建設取得關鍵進展。根據新華網的報道，近日，甘肅—浙江±800千伏特高壓直流輸電工程浙江段的基礎施工已全面完成。攀西特高壓交流工程項目獲批。四川省發改委發佈關於攀西特高壓交流工程項目覈準的批覆，批覆文件顯示，該工程總投資近232億元，將新建攀西—川南兩個單回1000千伏架空線路、川南—天府南（天府）兩個單回1000千伏架空線路及兩座1000千伏變電站。

■本周關注：寧德時代，科達利，大金重工，海力風電，德業股份，良信股份，盛弘股份，廈鎢新能，許繼電氣，明陽電氣。

■風險提示：政策力度不達預期、行業競爭加劇致價格超預期下降。

■重點公司盈利預測、估值與評級

新能源汽車

新能源汽車：11月新勢力銷量公佈，零跑汽車持續領跑新勢力銷量

行業觀點概要

12月1日，多家造車新勢力陸續公佈11月交付數據。極氪、小米、零跑等品牌均在11月交付實現了顯著增長；比亞迪依舊延續強大優勢，充分展示出新能源車市場的強勁勢頭。

蔚來：蔚來汽車11月交付36,275台，同/環比分別為+76.3%/-10.2%。其中，蔚來品牌交付新車183,93台；樂道品牌交付新車11794台 ;firefly螢火蟲品牌交付新車6,088台。截至目前，蔚來公司已累計交付新車949,457台。

小鵬：小鵬汽車11月交付量為36,728台，同/環比分別為+18.9%/-12.6%，是唯一連續13個月交付量超3萬的新勢力車企。2025年1月-11月，小鵬汽車累計交付新車共391,937台，同比增長155.5%。

理想：理想汽車25年11月交付33,181台，同/環比分別為-31.9%/+4.5%。25年1-11月，理想汽車累計交付量已經達到362,097輛，同比增長-18.1%。截至2025年11月30日，理想汽車累計交付量達到1,495,969輛。

零跑：零跑25年11月交付量為70,327台，實現連續兩個月交付突破7萬臺大關，再創歷史新記錄，同/環比分別為+75.1%/+0.1%，在新勢力汽車品牌11月銷量榜連續蟬聯交付量冠軍,持續領跑。2025年1-11月，零跑汽車累計交付536,132輛。

廣汽埃安：25年11月交付36,288台，同/環比分別為-14.2%/+34.3%，環比增速居新勢力首位。2025年1-11月累計銷量298,280輛，同比下降18.52%。

小米：25年11月，小米汽車交付量超40,000台，同比增長100%。2025年1-11月，小米汽車累計交付336,625輛。

極氪：25年11月交付63,902台，同/環比分別為+136.6%/+3.7%。2025年1-11月共交付356,473台，同比增長82.9%。

比亞迪：25年11月單月交付480,186台，同/環比分別為-4.7%/+8.7%，繼續保持強勢。2025年1-11月，比亞迪累銷4,182,038台。

投資建議：

電動車是長達10年的黃金賽道，2025年國內以舊換新補貼政策延續，國內需求持續向好，重點推薦三條主線：

主線2：4680技術迭代，帶動產業鏈升級。4680目前可以做到210 Wh/kg，后續若體系上使用高鎳91系和硅基負極，系統能量密度有可能接近270Wh/kg，並可以極大程度解決高鎳系熱管理難題。重點關注：大圓柱外殼的【科達利】、【斯萊克】和其他結構件標的；高鎳正極的【容百科技】、【當升科技】、【芳源股份】、【長遠鋰科】、【華友鈷業】、【振華新材】、【中偉股份】、【格林美】；佈局LiFSI的【天賜材料】、【新宙邦】和碳納米管領域的相關標的。

主線3：新技術帶來高彈性。重點關注：固態電池【廈鎢新能】、【天奈科技】、【元力股份】等。

新能源發電

新能源發電：硅片電池片價格探底，多環節排產收縮

本周新能源發電市場

整體呈現供需失衡加劇的態勢。受終端需求疲軟、庫存累積及減產計劃影響，產業鏈各環節價格普遍承壓下行，排產規模顯著收縮。

 硅料：本周硅料價格持穩但分化明顯。緻密料47-52元/公斤，龍頭廠家高價散單減少，中小廠家報價接近50元低位。海外硅料均價17-18美元/公斤，美國散單價格因政策風險有上揚趨勢。硅料企業庫存接近29萬噸，供大於求狀態惡化。廠家不願降價清庫，十二月訂單簽訂持穩十一月，但明年一季度壓力或加劇。反內卷收儲政策影響尚未顯現，減產幅度不明顯

硅片：硅片價格延續下行，183N主流價格1.18元/片（局部低至1.15元），210RN主流1.23元/片（清庫低價至1.18元），210N主流1.50元/片。買方議價要求增強，但成交有限。拉晶廠減產計劃逐步落地，行業排產預期下滑，但終端需求疲軟導致供需失衡難改善。短期價格可能進一步探底，長期止跌取決於減產力度和庫存去化。

電池片：N型電池片價格持平，183N、210RN、210N均價分別為0.285元/W、0.275元/W、0.285元/W。頭部廠家醖釀挺價，210RN報價嘗試上探至0.285元/W，但未成交。電池片環節大規模減產，尤其210RN排產佔比下滑。終端需求未解，觀望情緒濃厚，短期價格以持穩為目標，后續可能進一步減產。

組件：國內TOPCon組件集中式項目價格0.64-0.70元/W，分佈式0.66-0.70元/W。700W+高功率組件需求帶動210N價格漲至0.72-0.75元/W。HJT組件價格0.71-0.76元/W（715-720W），高價可達0.83-0.84元/W。亞太區TOPCon價格0.085-0.090美元/W，歐洲項目價格小幅上行至8.4-8.8美分/W，美國東南亞輸美價格0.27-0.28美元/W。組件廠家明年報價策略普遍上調，但需求平淡。

投資建議：

光伏

海內外需求預期旺盛；產業鏈技術迭代加速，強調差異化優勢，各廠家有望通過持續研發打造差異化優勢，在提升效率的同時持續擴張下游應用場景。伴隨着「反內卷」治理持續深入，光伏行業供給側改革加速推進，建議關注四條主線：

1）硅料環節為供給側改革抓手，收產能相關舉措持續推進后，產能出清有望加速，關注成本曲線左側的硅料龍頭企業協鑫科技、通威股份、大全能源等。

2）行業出清除了政策端變化外，還要關注產能出海和新技術。銅漿導入提速，關注與龍頭深度綁定的粉體與漿料企業博遷新材、聚和材料、帝科股份等；主鏈環節BC產業化進展持續加速，有望通過高效率和差異化競爭率先穿越周期關注愛旭股份、隆基綠能，TOPCon技術進步持續推進，關注TOPCon領先企業晶科能源、晶澳科技、天合光能等。

3）推薦深度受益光儲需求高景氣的逆變器環節陽光電源、固德威、錦浪科技、德業股份、禾邁股份、昱能科技；關注有望受益於大電站相關的陽光電源，中信博，上能電氣等。

4）北美市場需求復甦，關注有望受益於北美市場高盈利的鈞達股份、橫店東磁、阿特斯、博威合金、陽光電源、上能電氣等。

風電

當前的交易核心仍舊是需求；中期看，目前已經進入行業趨勢驗證期，行情演繹逐步從事件驅動迴歸需求景氣度驅動，內外有望共振；短期看，進入24Q4項目推進明顯提速，基本面和市場面的右側信號都逐漸明朗，對於確定性較高的公司可以更樂觀。

1）關注海風，管樁（海力風電、天順風能、泰勝風能等），海纜（東方電纜、中天科技、亨通光電等）；關注深遠海/漂浮式相關（亞星錨鏈等）；

2）關注具備全球競爭力的零部件和主機廠等：振江股份、大金重工、明陽電氣、日月股份、金風科技、明陽智能、三一重能等。

3）關注適應降本增效需要、滲透率有望提升的大兆瓦關鍵零部件等，關注崇德科技、盤古智能等。

儲能

儲能需求向上，關注儲能三大場景下的投資機會。

場景三：工商業側儲能，重點推薦【蘇文電能】【金冠電氣】【金冠股份】【澤宇智能】等。

工控及電力設備

電力設備及工控：特高壓重點工程建設穩步推進

行業觀點概要

電力設備：

甘肅-浙江特高壓工程建設取得關鍵進展。根據新華網的報道，近日，甘肅—浙江±800千伏特高壓直流輸電工程浙江段的基礎施工已全面完成。此前，11月27日，該工程的越州換流站正式啟動GIS設備吊裝，標誌着換流站建設正式進入電氣安裝階段。隨着線路與換流站建設接連取得關鍵突破，甘浙特高壓工程整體建設全面提速，步入快速推進階段。

在越州換流站，±800千伏、800萬千瓦的柔性直流換流閥，以及750兆瓦超大容量換流變壓器等核心技術裝備將陸續安裝，意味着一系列先進電力技術即將落地實施。作為送端和受端均具備800萬千瓦輸送能力的全容量特高壓柔性直流工程，越州換流站將承擔起接收並分配來自甘肅「沙戈荒」地區清潔能源的重要任務。工程投運后，預計每年可向浙江輸送超過360億千瓦時的電能，其中風電、光伏等新能源電量佔比將超過一半，顯著提升清潔能源跨區域輸送能力。

攀西特高壓交流工程項目獲批。四川省發改委發佈關於攀西特高壓交流工程項目覈準的批覆，批覆文件顯示，該工程總投資近232億元，將新建攀西—川南兩個單回1000千伏架空線路、川南—天府南（天府）兩個單回1000千伏架空線路及兩座1000千伏變電站。

投資建議：

電力設備

主線一：電力設備出海趨勢明確。電力設備出海有望打開設備企業新成長空間，我國擁有完整的電力設備製造供應鏈體系，競爭優勢明顯（總承包經驗豐富+報價具有競爭力+項目執行效率高），推薦變壓器等一次設備【金盤科技】【明陽電氣】【思源電氣】【伊戈爾】；變壓器分接開關【華明裝備】；取向硅鋼【望變電氣】；建議關注變壓器電磁線【金盃電工】；建議關注電錶&AMI解決方案【海興電力】【三星醫療】【威勝控股】；推薦電力通信芯片與模組【威勝信息】；建議關注：線纜【華通線纜】；複合絕緣子材料【神馬電力】。

主線二：配網側投資佔比有望提升。配網智能化、數字化為新型電力系統發展的必由之路，是「十四五」電網重點投資環節，推薦【國電南瑞】【四方股份】，電力數字化建議關注【國網信通】；分佈式能源實現用户側就地消納，推薦EPCO模式服務商【蘇文電能】【澤宇智能】，分佈式能源運營商【芯能科技】，新能源微電網【金智科技】；建議關注：功率及負荷預測【國能日新】；虛擬電廠運營商【安科瑞】【東方電子】【恆實科技】。

工控及機器人

人形機器人大時代來臨，站在當前產業化初期，優先關注確定性&價值量。

思路一：確定性高的Tesla主線，參與Tesla機器人產品前期設計研發，定位一級供應商，大概率確定供貨。關注Tier1【鳴志電器】【三花智控】【拓普集團】，以及供應Tier1的間接供應商【綠的諧波】【五洲新春（維權）】【斯菱股份】；

思路二：考慮人形機器人后續降本需求，國產供應鏈廠商具備量產性價比，且多數企業正在陸續與國內機器人本體廠接觸，有望受益后續大規模量產。建議關注（減速器）【中大力德】【精鍛科技】；（絲槓）【鼎智科技】【恆立液壓】【貝斯特】；（電機）【偉創電氣】【儒競科技】；（傳感器）【柯力傳感】等；

行業數據跟蹤

新能源汽車

新能源發電

板塊行情

電力設備與新能源板塊：本周上漲0.22%，漲跌幅排名第15，弱於上證指數。滬指收於3902.81點，上漲14.21點，漲幅0.37%，成交34007.21億元；深成指收於13147.68點，上漲163.6點，漲幅1.26%，成交50113.41億元；創業板收於3109.3點，上漲56.71點，漲幅1.86%，成交23384.84億元；電氣設備收於9983.62點，上漲21.47點，漲幅0.22%，弱於上證指數。

板塊子行業：本周核電指數漲幅最大，太陽能指數跌幅最大。核電指數上漲3.59%，鋰電池指數上漲2.97%，工控自動化上漲1.00%，新能源汽車指數上漲0.80%，風力發電指數上漲0.62%，儲能指數下跌0.09%，太陽能指數下跌1.61%。

行業股票漲跌幅：本周漲幅居前五個股票分別為太陽電纜 48.00%、航天機電 46.77%、紅相電力 20.00%、閩東電力 16.86%、泰勝風能 15.46%、跌幅居前五個股票分別為多氟多 -10.39%、上海電力 -13.53%、易世達 -14.39%、石大勝華 -16.44%、天際股份 -19.56%。

行業公告跟蹤

新能源汽車

新能源發電

電力設備&工控

風險提示

政策力度不達預期：各主要國家對新能源行業的支持力度若不及預期，則新興產業增長將放緩；

行業競爭加劇致價格超預期下降：若行業參與者數量增多，競爭加劇下，價格可能超預期下降。

研究報告信息

證券研究報告：11月多家車企銷量創新高，特高壓工程建設穩步推進【電新周觀察25.12.8】

對外發布時間：2025年12月8日

報告撰寫：

鄧永康 SAC編號S0590525120002

王一如 SAC編號S0590525110041

李佳 SAC編號S0590525110042

朱碧野 SAC編號S0590525110045

李孝鵬 SAC編號S0590525110040

趙丹 SAC編號S0590525110046

林譽韜 SAC編號S0590525110044

席子屹 SAC編號S0590525110043

許浚哲 SAC編號S0590525110047

郝元斌 SAC編號S0590525110048