【信達能源】電力天然氣周報：陝西、遼寧機制電價出爐，10月我國天然氣表觀消費量同比下降1.3%

本周市場表現：

截至12月5日收盤，本周公用事業板塊上漲0.1%，表現劣於大盤。其中，電力板塊上漲0.30%，燃氣板塊下跌0.58%。

電力行業數據跟蹤：

動力煤價格:秦港動力煤價格周環比下跌。截至12月4日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價797元/噸，周環比下跌23元/噸。截至12月4日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價800.2元/噸，周環比下跌32.82元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價840.16元/噸，周環比下跌40.80元/噸。

動力煤庫存及電廠日耗：秦港動力煤庫存周環比增加，電廠日耗周環比上升。截至12月4日，秦皇島港煤炭庫存666萬噸，周環比增加84萬噸。截至12月4日，內陸17省煤炭庫存10106.8萬噸，較上周下降100.6萬噸，周環比下降0.99%；內陸17省電廠日耗為386.2萬噸，較上周增加32.1萬噸/日，周環比上升9.07%；可用天數為26.2天，較上周下降2.7天。截至12月4日，沿海8省煤炭庫存3505.3萬噸，較上周增加51.1萬噸，周環比上升1.48%；沿海8省電廠日耗為197.7萬噸，較上周增加10.7萬噸/日，周環比上升5.72%；可用天數為17.7天，較上周下降0.8天。

水電來水情況：三峽出庫流量周環比減少。截至12月5日，三峽出庫流量7800立方米/秒，同比上升12.23%，周環比下降18.15%。

重點電力市場交易電價：1）廣東電力市場：截至11月29日，廣東電力日前現貨市場的周度均價為219.89元/MWh，周環比下降17.75%，周同比下降15.7%。截至11月29日，廣東電力實時現貨市場的周度均價為183.03元/MWh，周環比下降3.43%，周同比下降31.4%。2）山西電力市場：截至11月28日，山西電力日前現貨市場的周度均價為130.48元/MWh，周環比下降31.25%，周同比下降55.6%。截至11月28日，山西電力實時現貨市場的周度均價為130.48元/MWh，周環比下降32.33%，周同比下降46.8%。3）山東電力市場：截至11月28日，山東電力日前現貨市場的周度均價為236.86元/MWh，周環比下降6.44%，周同比上升23.3%。截至11月28日，山東電力實時現貨市場的周度均價為245.47元/MWh，周環比下降7.96%，周同比下降8.0%。

天然氣行業數據跟蹤：

國內外天然氣價格：中國LNG到岸價周環比下降，美國HH氣價周環比上升。截至12月4日，上海石油天然氣交易中心LNG出廠價格全國指數為4262元/噸，同比下降7.15%，環比下降1.32%；截至12月4日，歐洲TTF現貨價格為9.24美元/百萬英熱，同比下降35.8%，周環比下降7.9%；美國HH現貨價格為5.08美元/百萬英熱，同比上升75.2%，周環比上升10.7%；中國DES現貨價格為10.48美元/百萬英熱，同比下降30.2%，周環比下降2.6%。

歐盟天然氣供需及庫存：2025年第48周，歐盟天然氣供應量61.1億方，同比上升4.5%，周環比下降1.9%。其中，LNG供應量為28.8億方，周環比下降4.6%，佔天然氣供應量的47.1%；進口管道氣32.3億方，同比下降10.9%，周環比上升0.7%。2025年第48周，歐盟天然氣消費量（我們估算）為100.7億方，周環比上升19.1%，同比上升14.1%；2025年1-48周，歐盟天然氣累計消費量（我們估算）為2864.6億方，同比上升5.2%。

國內天然氣供需情況：2025年10月，國內天然氣表觀消費量為347.70億方，同比下降1.6%。2025年10月，國內天然氣產量為221.20億方，同比上升6.1%。2025年10月，LNG進口量為576.00萬噸，同比下降12.1%，環比上升0.2%。2025年10月，PNG進口量為401.00萬噸，同比上升0.5%，環比下降24.3%。

本周行業重點新聞：1）2025年10月全國新能源併網消納情況：10月份全國平均風電利用率為 96.4%，環比回升了1.0個百分點；除了廣東等個別省份外，全國大部分地區的風電消納情況較9月有好轉，特別是東北和西北的改善。10月全國平均光伏發電利用率為 94.8%，環比微降0.2個百分點。隨着進入秋冬季節，光伏利用率呈現緩慢下行趨勢。2）10月我國天然氣表觀消費量同比下降1.3%：12月2日，國家發展改革委發佈2025年10月份全國天然氣運行快報。據快報數據，2025年10月，全國天然氣表觀消費量347.7億立方米，同比下降1.3%。1—10月，全國天然氣表觀消費量3525.3億立方米，同比下降0.3%。

投資建議：1）電力：國內歷經多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價值重估。在電力供需矛盾緊張的態勢下，煤電頂峰價值凸顯；電力市場化改革的持續推進下，電價趨勢有望穩中小幅上漲，電力現貨市場和輔助服務市場機制有望持續推廣，容量電價機制正式出臺，明確煤電基石地位。雙碳目標下的新型電力系統建設或將持續依賴系統調節手段的豐富和投入。此外，伴隨着發改委加大電煤長協保供力度，電煤長協實際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業的成本端較為可控。展望未來，我們認為電力運營商的業績有望大幅改善。建議關注：全國性煤電龍頭：國電電力、華能國際、華電國際等；電力供應偏緊的區域龍頭：皖能電力、新集能源、浙能電力、申能股份、粵電力A等；水電運營商：長江電力、國投電力、川投能源、華能水電等；同時，煤電設備製造商和靈活性改造技術類公司也有望受益於煤電新周期的開啟，設備製造商有望受益標的：東方電氣；靈活性改造有望受益標的：華光環能、青達環保、龍源技術等。2）天然氣：隨着上游氣價的回落和國內天然氣消費量的恢復增長，城燃業務有望實現毛差穩定和售氣量高增；同時，擁有低成本長協氣源和接收站資產的貿易商或可根據市場情況自主選擇擴大進口或把握國際市場轉售機遇以增厚利潤空間。天然氣有望受益標的：新奧股份、廣匯能源。

風險因素：宏觀經濟下滑導致用電量增速不及預期,電力市場化改革推進緩慢,電煤長協保供政策執行力度不及預期,國內天然氣消費增速恢復緩慢。

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一、 本周電力天然氣市場表現

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截至12月5日收盤，本周公用事業板塊上漲0.1%，表現劣於大盤；滬深300上漲1.3%到4584.54；漲跌幅前三的行業分別是有色金屬（5.3%）、通信（3.7%）、國防軍工（2.8%），漲跌幅后三的行業分別是傳媒（-3.9%）、房地產（-2.2%）、美容護理（-2.0%）。

截至12月5日收盤，電力板塊本周上漲0.30%，燃氣板塊下跌0.58%。各子行業本周表現：火力發電板塊下跌0.27%，水力發電板塊上漲1.03%，核力發電上漲1.87%，熱力服務下跌1.09%，電能綜合服務下跌0.75%，光伏發電下跌1.32%，風力發電上漲0.30%。

截至12月5日收盤，本周電力板塊主要公司漲跌幅前三名分別為：中閩能源(12.62%)、內蒙華電（5.07%）、皖能電力（3.75%），主要公司漲跌幅后三名分別為：上海電力（-13.53%）、南網能源（-2.90%）、申能股份（-2.62%）；本周燃氣板塊主要公司漲跌幅前三名分別為：深圳燃氣(1.22%)、中泰股份(0.87%)、新奧股份(0.85%)，主要公司漲跌幅后三名分別為：大眾公用(-9.84%)、天壕能源(-2.65%)、九豐能源(-1.91%)。

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二、電力行業數據跟蹤

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1、動力煤價格

●長協煤價格：12月，秦皇島港動力煤(Q5500)年度長協價為694元/噸，月環比上漲10元/噸。

●港口動力煤市場價：截至12月4日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價797元/噸，周環比下跌23元/噸。

●產地動力煤價格：截至12月4日，陝西榆林動力塊煤(Q6000)坑口價780元/噸，周環比下跌10元/噸；大同南郊粘煤坑口價(含税) (Q5500) 650.65元/噸，周環比持平元/噸；內蒙古東勝大塊精煤車板價(Q5500) 645元/噸，周環比下跌30.00元/噸。

● 海外動力煤價格：截至12月4日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現貨價格85.5美元/噸，周環比下跌2.00美元/噸；ARA6000大卡動力煤現貨價97美元/噸，周環比上漲0.70美元/噸；理查茲港動力煤FOB現貨價75美元/噸，周環比上漲2.50美元/噸。截至12月5日，紐卡斯爾NEWC指數價格109.1美元/噸，周環比下跌0.2美元/噸。截至12月4日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價800.2元/噸，周環比下跌32.82元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價840.16元/噸，周環比下跌40.80元/噸。

2、動力煤庫存及電廠日耗

⚫港口煤炭庫存：截至12月4日，秦皇島港煤炭庫存666萬噸，周環比增加84萬噸。

⚫內陸17省電廠庫存、日耗及可用天數：截至12月4日，內陸17省煤炭庫存10106.8萬噸，較上周下降100.6萬噸，周環比下降0.99%；內陸17省電廠日耗為386.2萬噸，較上周增加32.1萬噸/日，周環比上升9.07%；可用天數為26.2天，較上周下降2.7天。     

⚫沿海8省電廠庫存、日耗及可用天數：截至12月4日，沿海8省煤炭庫存3505.3萬噸，較上周增加51.1萬噸，周環比上升1.48%；沿海8省電廠日耗為197.7萬噸，較上周增加10.7萬噸/日，周環比上升5.72%；可用天數為17.7天，較上周下降0.8天。        

3、水電來水情況

⚫三峽水庫流量：截至12月5日，三峽出庫流量7800立方米/秒，同比上升12.23%，周環比下降18.15%。

4、重點電力市場交易電價

⚫ 廣東日前現貨市場：截至11月29日，廣東電力日前現貨市場的周度均價為219.89元/MWh，周環比下降17.75%，周同比下降15.7%。

⚫ 廣東實時現貨市場：截至11月29日，廣東電力實時現貨市場的周度均價為183.03元/MWh，周環比下降3.43%，周同比下降31.4%。

⚫山西日前現貨市場：截至11月28日，山西電力日前現貨市場的周度均價為130.48元/MWh，周環比下降31.25%，周同比下降55.6%。

⚫山西實時現貨市場：截至11月28日，山西電力實時現貨市場的周度均價為130.48元/MWh，周環比下降32.33%，周同比下降46.8%。

⚫山東日前現貨市場：截至11月28日，山東電力日前現貨市場的周度均價為236.86元/MWh，周環比下降6.44%，周同比上升23.3%。

⚫山東實時現貨市場：截至11月28日，山東電力實時現貨市場的周度均價為245.47元/MWh，周環比下降7.96%，周同比下降8.0%。

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三、天然氣行業數據跟蹤

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1、國內外天然氣價格

⚫ 國產LNG價格周環比下跌，進口LNG價格周環比下跌：截至12月4日，上海石油天然氣交易中心LNG出廠價格全國指數為4262元/噸（約合3.04元/方），同比下降7.15%，環比下降1.32%；2025年10月，國內LNG進口平均價格為480.51美元/噸（約合2.43元/方），同比下降17.99%，環比下降4.09%。截至12月4日，中國進口LNG到岸價為10.48美元/百萬英熱（約合2.73元/方），同比下降29.71%，環比下降2.35%。

⚫ 歐洲TTF價格周環比下跌，中國DES價格周環比下跌，美國HH價格周環比上漲：

截至12月4日，歐洲TTF現貨價格為9.24美元/百萬英熱，同比下降35.8%，周環比下降7.9%；美國HH現貨價格為5.08美元/百萬英熱，同比上升75.2%，周環比上升10.7%；中國DES現貨價格為10.48美元/百萬英熱，同比下降30.2%，周環比下降2.6%。

2、歐盟天然氣供需及庫存

⚫供給：歐盟天然氣供應量周環比上升

2025年第48周，歐盟天然氣供應量61.1億方，同比上升4.5%，周環比下降1.9%。其中，LNG供應量為28.8億方，周環比下降4.6%，佔天然氣供應量的47.1%；進口管道氣32.3億方，同比下降10.9%，周環比上升0.7%，進口俄羅斯管道氣3.859億方（佔歐盟天然氣供應量的6.3%）。

2025年1-48周，歐盟累計天然氣供應量2885.4億方，同比上升5.9%。其中，LNG累計供應量為1314.2億方，同比上升28.5%，佔天然氣供應量的47.1%；累計進口管道氣1571.2億方，同比下降7.7%，累計進口俄羅斯管道氣165.8億方（佔歐盟天然氣供應量的6.3%）。

⚫庫存：歐盟天然氣庫存周環比下降

2025年第48周，歐盟天然氣庫存量為848.70億方，同比下降11.67%，周環比下降4.46%。截至2025年12月3日，歐盟天然氣庫存水平為73

⚫需求：歐盟消費量（我們估算）同比上升，周環比上升

2025年第48周，歐盟天然氣消費量（我們估算）為100.7億方，周環比上升19.1%，同比上升14.1%；2025年1-48周，歐盟天然氣累計消費量（我們估算）為2864.6億方，同比上升5.2%。

3、國內天然氣供需情況

⚫需求：2025年10月，國內天然氣表觀消費量同比下降

2025年10月，國內天然氣表觀消費量為347.70億方，同比下降1.6%。

2025年1-10月，國內天然氣表觀消費量累計為3525.30億方，累計同比下降0.3%。

⚫ 供給：2025年10月，國內天然氣產量同比上升，LNG進口量同比下降

2025年10月，國內天然氣產量為221.20億方，同比上升6.1%。2025年10月，LNG進口量為576.00萬噸，同比下降12.1%，環比上升0.2%。2025年10月，PNG進口量為401.00萬噸，同比上升0.5%，環比下降24.3%。

2025年1-10月，國內天然氣產量累計為2170.50億方，累計同比上升6.5%。2025年1-10月，LNG進口量累計為5315.00萬噸，累計同比下降16.4%。2025年1-10月，PNG進口量累計為4945.00萬噸，累計同比上升7.5%。

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四、本周行業新聞

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1、 電力行業相關新聞

⚫2025年10月全國新能源併網消納情況：10月份全國平均風電利用率為 96.4%，環比回升了1.0個百分點；除了廣東等個別省份外，全國大部分地區的風電消納情況較9月有好轉，特別是東北和西北的改善。10月全國平均光伏發電利用率為 94.8%，環比微降0.2個百分點。隨着進入秋冬季節，光伏利用率呈現緩慢下行趨勢。（資料來源：電力行業規劃研究與預警中心）

⚫陝西機制電價結果公示：風電0.352、光伏0.35元/千瓦時，機制比例18~90%：日前，陝西2025年6月1日(含)至2026年12月31日(含)機制電價出清結果，風電、光伏機制電價分別為0.352、0.35元/千瓦時，基本貼近競價上限。從機制電量比例來看，分佈式光伏大部分為90%，集中式光伏電站比例在69~90%，集中式風電在39~90%、最低比例18%。（資料來源：光伏們）

⚫遼寧機制電價出爐：光伏0.3元/度、風電0.33元/度，1274個項目入圍：12月1日，國網新能源雲公佈了遼寧電網的機制電價競價的出清結果，共1274個項目入圍。其中，2026年按光伏競價項目競價出清結果：機制電量規模142818.117兆瓦時，機制電價水平0.300元/千瓦時，項目1243個2026年按風電競價項目競價出清結果：機制電量規模8022092.531兆瓦時，機制電價水平0.330元/千瓦時，項目31個。（資料來源：世紀新能源網）

2、 天然氣行業相關新聞

⚫10月我國天然氣表觀消費量同比下降1.3%：12月2日，國家發展改革委發佈2025年10月份全國天然氣運行快報。據快報數據，2025年10月，全國天然氣表觀消費量347.7億立方米，同比下降1.3%。1—10月，全國天然氣表觀消費量3525.3億立方米，同比下降0.3%。（資料來源：上海石油天然氣交易中心）

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五、本周公司公告

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【湖北能源】2025年11月，公司完成發電量26.17億千瓦時，同比減少17.94%。其中水電發電量同比增加153.21%，火電發電量同比減少46.20%，新能源發電量同比減少0.55%。公司本年累計完成發電量391.04億千瓦時，同比減少2.15%。其中水電發電量同比增加1.38%，火電發電量同比減少11.24%，新能源發電量同比增加26.83%。

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六、投資建議和估值表

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⚫電力：國內歷經多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有國內歷經多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價值重估。在電力供需矛盾緊張的態勢下，煤電頂峰價值凸顯；電力市場化改革的持續推進下，電價趨勢有望穩中小幅上漲，電力現貨市場和輔助服務市場機制有望持續推廣，容量電價機制正式出臺，明確煤電基石地位。雙碳目標下的新型電力系統建設或將持續依賴系統調節手段的豐富和投入。此外，伴隨着發改委加大電煤長協保供力度，電煤長協實際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業的成本端較為可控。展望未來，我們認為電力運營商的業績有望大幅改善。

建議關注：全國性煤電龍頭：國電電力、華能國際、華電國際等；電力供應偏緊的區域龍頭：皖能電力、新集能源、浙能電力、申能股份、粵電力 A 等；水電運營商：長江電力、國投電力、川投能源、華能水電等；同時，煤電設備製造商和靈活性改造技術類公司也有望受益於煤電新周期的開啟，設備製造商有望受益標的：東方電氣；靈活性改造有望受益標的：華光環能、青達環保、龍源技術等。

⚫天然氣：隨着上游氣價的回落和國內天然氣消費量的恢復增長，城燃業務有望實現毛差穩定和售氣量高增；同時，擁有低成本長協氣源和接收站資產的貿易商或可根據市場情況自主選擇擴大進口或把握國際市場轉售機遇以增厚利潤空間。天然氣有望受益標的：新奧股份、廣匯能源。

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七、風險因素

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宏觀經濟下滑導致用電量增速不及預期,電力市場化改革推進緩慢,電煤長協保供政策的執行力度不及預期,國內天然氣消費增速恢復緩慢等。

本文源自報告：《電力天然氣周報：陝西、遼寧機制電價出爐，10月我國天然氣表觀消費量同比下降1.3%》

報告發布時間：2025年12月6日

發佈報告機構：信達證券研究開發中心

報告作者：

李春馳  S1500522070001

邢秦浩  S1500524080001

唐嬋玉  S1500525050001