中資離岸債周報 | 上周碧桂園境內外債務重組基本落地

久期財經訊，12月8日，上周iBoxx中資美元債投資級指數下跌0.3，投機級下跌0.24;iBoxx中資美元債投資級到期收益率上漲0.05%，投機級下跌1.02%。

國內宏觀新聞方面，在中國證券業協會第八次會員大會上，證監會主席吳清圍繞證券行業高質量發展發表致辭。吳清指出，一流不是頭部機構的專利，中小機構也要把握優勢，在細分領域、重點區域集中資源，打造小而美的特色投行和服務商。監管政策上也將鼓勵強化分類監管，尤其對優質機構適當松綁，適度打開資本空間與槓桿限制，提升資本運用效率。

據財聯社報道，《基金管理公司績效考覈管理指引》徵求意見稿已下發。徵求意見稿強化業績考覈，盈利比等指標，多處實現掛鉤。整體定量考覈中，要求基金投資收益指標中三年以上中長期指標權重不得低於80%。其中，高管層考覈，基金投資收益指標權重應當不低於50%。基金經理等差異化考覈，對主動權益類基金經理，基金產品業績指標考覈權重應當不低於80%，其中業績比較基準對比指標考覈權重不得低於30%;對負責銷售的高級管理人員及核心銷售業務人員，投資者盈虧情況指標考覈權重應當不低於50%。

中資離岸債方面，上周一級市場發行規模下降;二級市場方面，中資美元投資級別債券指數及中資美元高收益債券指數小幅下行。

投資級市場整體表現較為穩定。產業債方面，據報道，由於全球石油市場持續出現供應過剩的跡象，沙特阿拉伯將其旗艦原油價格下調至五年來的最低水平，國際油價上周上漲，中資美元債石油及化工相關債券上周小幅下行;城投債表現相對穩定，中資美元城投債券指數持續上行。

高收益市場方面，中資美元房地產債券指數小幅下行。萬科「22萬科MTN004」債展期議案公佈，同時擬召開「22萬科MTN005」公司債持有人會議，對債券展期事項進行審議，相關美元債觸及新低;龍湖、新城、金茂等小幅震盪。

公司公告及新聞方面，碧桂園(02007.HK)境內債券重組方案獲相關債券持有人批准，境外債務重組計劃已獲法院認許;佳兆業集團(01638.HK)就多系列票據發起同意徵求，擬以股代息併發行新股份;新世界發展(00017.HK)主席‌鄭家純擬出售瑰麗酒店集團(Rosewood Hotel Group)部分資產，同時其交換要約已完成;金輪天地控股(01232.HK)擬將重組計劃截止日期延長至2026年6月30日;合景泰富集團(01813.HK)清盤呈請聆訊押后至12月8日;傳萬達商管正在與顧問合作，試探投資者對其旗下兩隻共計7億美元債券潛在處理方案的興趣;萬科企業(02202.HK)「22萬科MTN004」展期議案公佈，擬召開「22萬科MTN005」持有人會議審議展期事項。

海外宏觀數據方面，美國最新公佈的「小非農」ADP就業人數顯示，2025年11月美國私營部門就業人數意外減少3.2萬人。這不僅遠低於市場預期的增加1萬人，也是自2023年3月以來的最低水平，10月份的數據經向上修正后為增加4.7萬人。

截至發稿，美國二年期國債收益率為3.56%，美國十年期國債收益率為4.14%。

中美10年期國債利差：

一級發行

上周8家公司共發行11只離岸債，總規模摺合約為15.5億美元，較前一周減少近28億美元。其中，金融板塊發行較活躍，5家公司共發行8只離岸債，涵蓋美元、港元和離岸人民幣3個定價幣種。產業和地產板塊各有1家港企參與發行，香港中華煤氣擔保發行4億港元高級債券，息票率3.25%;領展房產基金擔保發行3億港元債券，息票率3.55%。城投板塊僅成都東進淮州新城投資發行1只規模3.05億人民幣的點心債。

中國銀行東京分行發行兩期境外債。一期為規模3億美元的3年期浮動利率債券，定價錨定SOFR+41bps，最終認購超7倍;另一期為15億港元2年期固定利率債券，息票率2.85%，最終認購超4倍。

成都東進淮州新城投資發行3.05億人民幣債券，最終發行利率大幅收窄70bp至5.90%，創中西部近期相同類型國有企業發行最低利率。此前該公司於11月27日定價發行規模7.00億人民幣的債券，票面利率6.30%，是中西部首單可持續發展掛鉤點心債。

評級變動

上周共有8家企業評級發生變動，其中多家企業評級獲上調。

惠譽授予西部水泥「B」最終長期發行人評級，展望「穩定」。惠譽預計，在發行4億美元債券發行后，西部水泥在2028年之前不會面臨重大債務到期，這支持了其財務靈活性和預期評級。且在EBITDA增長和資本支出適度的支持下，西部水泥的自由現金流將從2025-2026年的中性水平改善至2027年的5億元人民幣。受境外市場利潤率改善的推動，惠譽預計其EBITDA將從2025年約26億元人民幣增至2027年的36億元人民幣。

惠譽還上調小米集團長期本外幣發行人評級至「BBB+」，展望「穩定」。作為市場新進入者，小米集團已展現出在中國電動汽車領域贏得客户認可的能力。智能電動汽車及AI等創新業務在2025年第三季度實現盈利。惠譽預計，得益於審慎的財務管理，小米集團的EBITDA槓桿率將維持在1倍以下的較低水平。2025至2027年間，小米集團將憑藉核心業務經營現金流的改善，每年創造逾150億元人民幣的自由現金流，這足以支撐其電動汽車產能擴張所需的額外資本支出及人工智能領域的投資。在直至2028年的評級預測期內，小米集團將維持大量的淨現金余額。

標普上調友邦保險長期發行人信用評級至「AA-」，展望「穩定」。標普上調友邦保險及子公司(合稱友邦保險集團)的評級，是反映該集團在盈利性業務增長支撐下持續的資本實力。該保險集團規模可觀的合同服務利潤以及香港特區分紅業務中保單持有人資本的高佔比，鞏固了其增強的資本緩衝。該保險集團有望通過其在亞太地區的保險業務保持業務增長。2025年前九個月，得益於年化新保費10%的強勁增長以及擴大的新業務價值利潤率，友邦保險集團報告新業務價值增長18%。

債券要約

佳兆業集團發佈公告，對多系列票據發起同意徵求，擬修訂條款以股代息併發行新股份。同意徵求將於12月17日屆滿。

新世界發展發佈公告，完成交換要約第二次提前結算，相關實體分別完成本金總額為185,359,000美元的現有永續證券交換以及完成本金總額為39,504,000美元的現有票據交換。此外，公司已完成對未償還的現有永續證券及現有票據的交換並予以註銷，其本金總額分別為2,292,955,000美元及235,974,000美元。新發行人已分別發行本金總額為1,175,548,191美元的新永續證券及本金總額為186,563,710美元的新票據。

西部水泥發佈公告，WESCHI 4.95 07/08/26要約最高接納金額為400,000,000美元，並已就有效提交且被本公司接受購買的合格債券持有人支付了收購對價。

新增違約

無

二級市場

上周二級市場交投活躍的債券包括：

可轉債方面，阿里巴巴BABA 0.5 06/01/31和BABA 0 09/15/32(3289.3萬美元和660萬美元)，信也科技FINV 2.5 07/01/30 (400萬美元)，奇富科技QIFTEC 0.5 04/01/30(400萬美元)，攜程集團TCOM 0.75 06/15/29(399萬美元);

金融板塊方面，保誠PRUFIN 3.125 04/14/30和PRUFIN 3.625 03/24/32(1794.7萬美元和1198.3萬美元)，東亞銀行BNKEA 6.625 03/13/27(310.5萬美元)，友邦保險AIA 3.375 04/07/30(204.2萬美元)，工商銀行ICBCAS 4.5 01/19/26(200萬美元);

產業板塊方面，金沙中國SANLTD 5.4 08/08/28(1120萬美元)，永利澳門WYNMAC 6.75 02/15/34(991.1萬美元)，阿里巴巴BABA 2.125 02/09/31和BABA 3.15 02/09/51(923.3萬美元和906.3萬美元)，美團MEITUA 5.125 11/05/35(900萬美元);

地產板塊方面，萬科企業VNKRLE 3.975 11/09/27和VNKRLE 3.5 11/12/29(1180.9萬美元和660萬美元)，新世界發展VDNWDL 9 PERP(624.5萬美元)，萬達商業DALWAN 11 02/13/26(250萬美元)，龍湖集團LNGFOR 4.5 01/16/28(250萬美元)。

城投類美元債估值上行幅度前10：

城投類美元債估值下行幅度前10：

地產類美元債估值上行幅度前10：

地產類美元債估值下行幅度前10：

金融類美元債估值上行幅度前10：

金融類美元債估值下行幅度前10：

產業類美元債估值上行幅度前10：

產業類美元債估值下行幅度前10：

公司新聞

• 碧桂園(02007.HK)發佈關於境外債務重組的最新資料。本公司欣然宣佈，根據法院於2025年12月4日作出的命令，該計劃已獲法院認許。認許令的蓋章副本已於2025年12月5日提交香港特區公司註冊處處長登記。因此，該計劃的計劃生效日期已根據該計劃的條款於2025年12月5日發生。

• 碧桂園(02007.HK)發佈公告，本公司發行的1筆境內公司債券、本公司的附屬公司碧桂園地產集團有限公司(碧桂園地產)發行的7筆境內公司債券及本公司的附屬公司騰越建築科技集團有限公司(騰越建築科技)發行的1筆境內公司債券的重組方案已獲相關債券持有人會議表決通過。9筆債券的本息償付安排將進行調整，3個發行人將為上述債券持有人提供包括購回選項、股票選項、一般債權選項等重組方案選項。

• 佳兆業集團(01638.HK)發佈關於同意徵求及可能根據一般授權及特別授權發行新股份的公告。票據的同意徵求於2025年12月2日開始並將於2025年12月17日或依據同意徵求聲明延長的任何期限屆滿。根據建議修訂，契約中就票據支付最低現金利息的利息支付安排應於2025年12月28日以股份形式代替現金支付，且本公司可選擇於2026年6月28及2026年12月28日以股份形式代替現金支付票據應付的最低現金利息。

• 新世界發展(00017.HK)發佈公告，交換要約已完成，並在最終付款日結算后， 根據交換要約，本金總額為 2,292,955,000 美元的未償還現有永續證券及本金總額為 235,974,000 美元的未償還現有票據已被交換並將予註銷;及PerpCo及BondCo已根據交換要約分別發行本金總額為 1,175,548,191 美元的新永續證券及本金總額為 186,563,710 美元的新票據。

• 據媒體報道，新世界發展(00017.HK)主席‌鄭家純擬出售瑰麗酒店集團(Rosewood Hotel Group)部分資產，該交易目前處於初步接觸階段，該酒店估值約159億港元。

• 易居企業控股(02048.HK)發佈公告，本公司因境外債務持有人對重組的大力支持而備受鼓舞，並欣然宣佈，截至2025 年12月5日，佔境外債務未償還本金總額約62.35%的境外債務持有人已加入及/或已同意並正採取措施加入重組支持協議。本公司謹此宣佈，本公司已即時將重組支持協議截止期限由2025年12月5日延長至2026年1月9日。

• 金輪天地控股(01232.HK)發佈關於債務重組的最新資料之建議延長計劃截止日期的公告。根據現有可得資料，本公司預期其可能無法及時獲得必要的監管批准，從而令重組無法於現時計劃截止日期或之前完成。因此，本公司正徵求計劃債權人同意將現時計劃截止日期延長至2026年6月30日。截至本公告日期，本公司已就建議延期接獲得特設小組所作出的支持意向，該特設小組合共持有所有計劃債權人所持投票計劃索償金額的約43%。

• 合景泰富集團(01813.HK)發佈公告，該呈請於2025年12月3日在香港高等法院聆案官席前聆訊。法院頒令將該呈請聆訊押后至2025年12月8日，由高等法院公司案件法官審理。

• 西部水泥(02233.HK)發佈有關提交要約的結果公告。提交要約於2025年11月28日屆滿，本公司將予發行的新票據本金總額為400,000,000美元，預期發行日將為2025年12月4日;截至屆滿期限，本金總額305,757,000美元的2026年票據已根據或指定為優先指示有效提交，而本金總額256,426,000美元的2026年票據已根據或指定為非優先指示有效提交。本公司已釐定最高接納金額為400,000,000美元。

• 龍光集團(03380.HK)發佈公告，截止公告日，已經有累計債券面值人民幣136.6億元通過現金購回選項、資產抵債選項下的以物抵債模式、特定資產信託選項等得到債務重組要約獲配，獲配債券金額已經超過截止2025年7月10日的境內21筆公開債債券剩余本金總額的62%，境內債務重組工作取得重大進展。

• 仁恆置地(Z25.SG)子公司發佈公告，進一步回購並註銷3100萬美元YLLGSP 5.125 05/20/26，佔本金總額的6.2%。在最近一次註銷后，票據剩余未償還的本金總額為281,940,000美元。

• 泛海控股發佈關於公司控股股東所持部分公司股份被司法拍賣的進展公告。2025年12月1日，公司經查詢阿里資產司法拍賣網絡平臺獲悉，北京二中院通過阿里資產司法拍賣網絡平臺對相關3.45億股公司股份的變賣已成交。本次司法拍賣事項對公司的生產經營無重大直接影響，亦不會導致公司控股股東、實際控制人發生變更。

• 據媒體報道，萬達商管正在與顧問合作，試探投資者對其旗下兩隻共計7億美元債券潛在處理方案的興趣。據悉，萬達商管考慮提議回購部分明年2月到期的4億美元、票息11%的票據，並通過發行新債券的方式對剩余部分展開再融資。同時，萬達商管用於償付明年1月到期的3億美元債券的資金已經落實。

• 萬物雲(02602.HK)發佈公告，董事會決定根據市場情況適時在公開市場回購H股，此次回購擬動用資金上限為人民幣5億元。

• 新城控股(601155.SH)發佈2025年度第三期中期票據申購説明及募集説明書。本期票據註冊金額150億元，發行期限5年，本期基礎發行金額人民幣0億元，本期發行金額上限人民幣17.50億元，用於償還發行人「22新城控股MTN003」債務融資工具本金。

• 上海清算所官網披露兩項與萬科企業(02202.HK)相關的公告，其中，浦發銀行發佈「22萬科MTN004」中期票據持有人會議議案概要，交通銀行同步公告擬召開「22萬科MTN005」持有人會議審議展期事項。兩筆債券合計余額57億元，均為萬科年內到期的關鍵境內債務。「22萬科MTN004」推出三項展期議案，均擬將本金兑付展期12個月至2026年12月15日，展期期間票面利率維持3.00%不變，且需經持有總表決權90%以上的持有人同意方可生效。

• 據媒體報道，部分萬科本月到期債券的投資者已經向公司表示，他們將反對相關展期計劃。

• 奧園集團發佈關於債券兑付事項的公告。「H20奧園2」應於2025年11月30日進行部分本息兑付。由於發行人銷售回款資金不足，無法按時完成「H20奧園2」兑付事項，涉及本息金額約2.67億元。截至2025年11月30日，「H20奧園2」未按計劃兑付本息金額累計約為6.44億元。