蒙牛(2319.HK)用五年沉澱，拼出下一個五年的領跑權

作者 | 港美A經濟艙

數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）

對於所有的大企業而言，規模越大，越難逃「增長瓶頸」與「周期陣痛」的雙重考驗。尤其當行業從「跑馬圈地」進入「存量博弈」，疊加宏觀環境波動加劇、供應鏈風險凸顯，如何突破自身邊界、穿越行業周期，成為所有行業龍頭的核心命題。

近五年的中國乳業，正是這樣一個充滿挑戰的試煉場。

原奶價格高位震盪下行，消費市場呈現結構性分化，行業競爭從「跑馬圈地」的熱鬧，變成了「存量博弈」的殘酷，疊加全球化佈局中的政策壁壘與文化鴻溝，乳企面臨的生存環境愈發複雜。

而作為行業龍頭的蒙牛，沒有選擇被動承壓。它用五年時間，以一場場堅定的併購佈局為船槳，在產業鏈上游、核心品類與海外市場的浪潮中奮力划行，為「一體兩翼」戰略的落地搭建起核心框架，也為自己拼出了下一個五年的領跑底氣。

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近五年佈局概覽：成效分化與戰略支撐

大規模企業的成長到一定階段，必然面臨「增長放緩」的困境。此時，戰略併購成為突破自身邊界、快速補位核心能力的關鍵選擇——這不是簡單的規模疊加，而是通過資源整合構建「不可替代的產業鏈優勢」，為后續進化築牢根基。

蒙牛的五年佈局，正是這一邏輯的生動實踐——掌控上游奶源、補位核心品類以及展開全球化佈局，只是這條路，從來不是一帆風順，有收穫的喜悦，更有轉型的陣痛。

在奶源這個乳業的「生命線」上，蒙牛的佈局早有深意。2017年蒙牛便增持現代牧業成為控股股東，2025年10月更進一步，通過現代牧業收購中國聖牧，完成上游奶源的關鍵整合。

這一佈局強化了蒙牛的種養一體化體系——現代牧業的規模化能力保障基礎供給，截至2025年6月已在13個省份運營47座牧場，乳牛存欄量約47.2萬頭，年產奶量超300萬噸；中國聖牧的有機奶資源則提升產品附加值，二者協同形成互補。

但天有不測風雲，原奶開啟價格下行周期，牧業公司經營普遍承壓，現代牧業也沒能倖免。不過蒙牛沒有慌，而是陪着現代牧業在精細化運營里摳細節、降成本，這份韌性終於有了回報：今年上半年，現代牧業資本開支同比下降16.9%，經營現金流同比大幅增長23.3%。

類似的問題也在貝拉米上得以體現。

2019年，蒙牛收購了澳洲奶粉品牌貝拉米。但這家曾經年收入超10億元的業績明星在併購完成后，業績一路走低。2024年，蒙牛對貝拉米計提商譽及相關無形資產減值約38億至40億元。不過，隨着貝拉米將戰略重心轉移至跨境業務，展現出強勁修復動能，今年上半年收入增長超20%。‌

陣痛之外，更多的是破局的喜悦。

品類方面，針對自身品類短板，蒙牛精準切入高增長賽道：2021年通過二級市場收購及定向增發成為妙可藍多控股股東，隨后將蒙牛奶酪業務注入，實現奶酪業務全面整合。

妙可藍多作為奶酪業務核心平臺，雖然中間也經歷了業績波動，但市場地位穩步提升。根據Worldpanel消費者指數，2025年上半年，妙可藍多奶酪市場佔有率超過38%，其中，奶酪棒市場佔有率穩居第一；根據Euromonitor統計，2025年上半年，妙可藍多持續保持中國奶酪零售市場第一。

全球化方面，艾雪則在東南亞市場站穩腳跟，年營收突破20億元，在印尼市場以34%的份額位居首位，在菲律賓、越南等周邊國家亦有良好表現，成為中國食品品牌「出海」範本。

更讓人驚喜的是，蒙牛並行推進的一系列創新孵化業務，成為穿越周期的「潛在增長極」：早在2022年，蒙牛便前瞻性佈局合成生物賽道，參與投資孵化虹摹生物；在運動營養、銀發健康等新興領域，啟動邁勝、悠瑞等品牌孵化，形成「整合補短板、孵化創增量」的雙輪驅動。

02

分化歸因與價值沉澱：周期中的底氣

其實蒙牛這些年的起起落落，從來都不是偶然。

宏觀經濟波動導致消費需求承壓，2025年1—5月全國液態奶銷售額同比下滑7.5%，6月降幅擴大至9.6%，每一個數字背后，都是整個行業需要面臨的困局。奶粉賽道要面對出生率下滑的困境，奶酪賽道也從爆發式增長迴歸理性，再加上原奶價格下行帶來的上游壓力，中國奶業正經歷一場集體的「成長煩惱」。

但宏觀環境的壓力恰恰是檢驗企業韌性的試金石。當行業陷入迷茫，蒙牛過去五年積累的底氣開始慢慢釋放：

奶粉品類實現強勢反彈，2025年三季度，蒙牛奶粉業務收入實現雙位數增長，增速較上半年明顯提升。

Q3，妙可藍多實現營業收入13.90億,同比增長14.22%,增速逐季度增長，牢牢佔據行業榜首的位置。

創新孵化領域更是捷報頻傳。邁勝作為國內首個定位「專業運動營養」的本土品牌，近期完成了近億元A輪融資，由仙樂健康領投，高瓴創投與蒙牛創投跟投；合成生物領域的虹摹生物作為國內HMO（母乳低聚糖）領域的先鋒，在2024年便獲超億元Pre-A輪投資，充分印證了市場對蒙牛新興賽道佈局的認可。

財務層面的穩健，更是給這份底氣加了碼。一方面，蒙牛盈利能力正在逐步修復，2025年上半年，蒙牛實現經營利潤35.4億元，同比增長13.4%；當期，毛利率同比提升1.4個百分點至41.7%；另一方面，自由現金流產出能力持續提升，2025年上半年，公司經營現金流同比增長46.2%。

良好的財務實力為蒙牛提升股東回報帶來了堅實支撐。2024財年，蒙牛完成20億元現金分紅，加上股份回購，為股東提供的整體股息回報率超過4%，在行業低谷期展現了出色的現金流管理能力和股東回報誠意。

而雀巢、達能等國際巨頭的轉型路徑，更讓我們看到蒙牛「一體兩翼」戰略的前瞻性。

這些國際巨頭的經驗早已證明：只有守住核心品類的基本盤，再通過研發創新、品牌孵化、全球化佈局構建綜合競爭力，才能穿越行業周期。

蒙牛這些年的佈局，恰好走在了這條正確的路上——上游奶源體系可控，品類矩陣愈發多元，更積累了跨國併購、資產優化的豐富經驗，這些都是經過時間沉澱下來的寶貴財富。

（來源：蒙牛官網）

03

下一個五年：「一體兩翼」引領價值增長新路徑

立足當下，隨着原奶價格拐點臨近、消費需求復甦，蒙牛將進入戰略價值釋放期。下一個五年，其核心路徑是深化「一體兩翼」戰略：以併購整合的成果強固「一體」基本盤，以創新孵化與全球化拓展激活「兩翼」增長極，實現從規模擴張到價值提升的轉型。

1. 強「一體」：鞏固基本盤，邁向價值導向

「一體」核心業務的鞏固，從來都圍繞着最朴素的目標——讓每個人都能「喝上奶、喝好奶」。

在大眾市場，聚焦高性價比與功能性產品，通過供應鏈優化降低成本，推出更多質價雙優的產品，拉動大眾消費；在高端市場，蒙牛用「產業鏈思維」定義「好奶」標準，比如蒙牛新推出的「沙金套海沙漠·有機純牛奶」，精準契合消費者的「喝好奶」需求。

（來源：特侖蘇公眾號）

而這一系列「喝上奶、喝好奶」的目標落地，離不開精細化管理與數智化轉型作為核心支撐。

上游奶源端，核心是深化現代牧業與中國聖牧的協同效應，將規模化優勢轉化為成本優勢。依託統一採購、技術共享與數字化養殖體系，現代牧業已實現成本精準管控——2025年上半年公斤奶銷售成本降至2.32元/公斤，同比下降10.1%。

生產端的37座國家級綠色工廠及1座「燈塔工廠」，用自動化改造與數據實時監控，守住了每一份牛奶的品質；渠道端線上線下協同發力，既優化京東、天貓等主流平臺的運營效率，又加速下沉市場拓展，更推出冠益乳「早8噸噸桶」這樣的定製化產品，成為山姆爆款。

正是這樣全鏈路的用心，才築牢了「喝上奶、喝好奶」的堅實根基。

2. 展「兩翼」：創新孵化與全球深耕

在鞏固基本盤的基礎上，蒙牛將全力拓展「兩翼」，以營養健康平臺與海外平臺為引擎，開闢新的增長空間。

1）創新孵化構建營養健康平臺

蒙牛的營養健康平臺，始終圍繞「喝對奶」的核心需求構建。

邁勝作為中國首創液體蛋白科技品牌，瞄準的是全球千億級運動營養市場，根據問可匯的數據，2025年全球運動營養市場的銷售規模為1881.32億元，2032年該市場有望達到3064.74億元。雖然中國運動營養市場規模目前僅百億，但艾媒諮詢預測2030年可以突破200億元。作為業內先驅，邁勝在完成近億元A輪融資后，將進一步拓展馬拉松、越野跑等專業場景，同時讓運動營養走進更多普通人的生活。

悠瑞則把握了人口老齡化的趨勢，聚焦中老年消費者全方位健康需求。比如悠瑞創新採用了檸檬酸鈣+乳礦物鹽鈣的鈣源組合，並添加專利技術提純的CaHMB，搭配氨糖及透明質酸鈉，攻克了「骨骼+關節+肌肉」的協同養護難題，悠瑞骨力金裝連續數月登頂抖音中老年奶粉銷量榜首。

核心原料研發方面也是亮點頗多。

蒙牛自主研發的益生菌LC19，憑藉在腸道健康領域的突破性研究成果登上全球頂級科研期刊《Cell》，而僅一個月后，依託該菌株打造的「悠瑞安糖盾益生菌粉」便成功上市，為消費者控糖提供了創新方案。

（來源：蒙牛乳業公眾號）

此外，蒙牛還參與投資孵化虹摹生物，而虹摹生物自主研發的母乳低聚糖（HMOs）——乳糖-N-新四糖（LNnT）獲國家衞健委批准，是中國唯一同時擁有2'-FL與LNnT雙認證的乳企，打破國外高端原料壟斷格局，自研的HMOs目前已全線商業化應用在嬰配粉、常温兒童奶和鮮奶產品線中，推動傳統業務向「精準營養」升級。

同時，蒙牛還通過奶立方平臺推進乳製品精深加工，開發奶酪原料、功能性蛋白等高附加值產品，進一步驅動收入增長。

2）「世界牛」底色

海外平臺的拓展，是蒙牛邁向「世界牛」目標的必由之路。

艾雪作為東南亞冰淇淋龍頭，將在現有34%印尼市場份額的基礎上，深化本地化運營，輻射更多東南亞國家，同時拓展非洲、拉美市場，組建本地化團隊，開發適配當地口味的產品，構建全球網狀佈局。

貝拉米將持續聚焦東南亞高端母嬰市場，依託越南市場的成功經驗，拓展至泰國、馬來西亞等國家，將澳洲有機奶源優勢與本土消費需求結合，推出定製化產品。

展望未來，蒙牛「一體兩翼」戰略的深化落地，將推動企業在行業回暖周期中持續釋放價值，為實現從規模擴張到質量提升的關鍵轉型提供堅實支撐。

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結語

蒙牛的五年進化，本質是一部大規模企業尋求突破的「實踐手冊」，既以戰略併購補全短板，又以創新突破謀求增量。

隨着「一體兩翼」戰略的深化落地，蒙牛的進化故事仍在繼續，而其沉澱的路徑與經驗，為更多大規模企業提供了可借鑑的進化範本。（全文完）