全球科技股2025年走勢覆盤與2026年展望：AI引領+國產替代成核心邏輯

智通財經APP獲悉，回顧今年科技行業市場表現，美股、A/H股和亞太其他地區市場，科技股相關指數基本都取得了優於大盤的表現。尤其是8月以來，科技股跑贏大盤的趨勢更加明顯。

數據顯示，A股方面，申萬電子/通信/計算機指數今年顯著跑贏大盤。年初受益於DeepSeek 的強勢崛起以及中國內地科技資產重估迎來開門紅。之后在市場情緒調整以及對貿易協定的避險情緒影響下，3/4 月市場波動加大，科技股有所回調。但從年初以來收益來看，並未跑輸大盤，表現出相對韌性。8月以來，隨着流動性的持續充裕，科技股再受青睞，明顯跑贏大盤。10月以來，市場避險情緒再次加大，部分機構也開始希望鎖定收益，造成部分資金流出科技板塊，科技股再次回調。

總體來看，今年科技股整體跑贏大盤，主因人工智能依然是投資主線，這主要涉及 AI 相關的計算、通信、存儲芯片，以及產業鏈上游的 EDA、半導體設備、晶圓代工相關公司。

細分來看，申萬電子指數與申萬通信指數走勢基本類似，均受益於 DeepSeek對估值的拉動以及 8 月以來的高流動性行情。申萬電子指數成分股中包含與 AI計算/存儲/通信芯片及產業鏈(如 PCB、先進製程、半導體設備)強相關的公司，而申萬通信指數成分股中有不少光通信產業鏈(如光模塊、MPO等)相關的公司，均受益於 AI 敍事以及產業鏈自主可控的邏輯。兩個指數在3、4月在外部環境不確定性下有所回調，申萬電子指數成分股中涉及手機和 PC 等出口導向產業鏈公司，申萬通信指數成分股中部分光通信公司在所涉及的產業鏈環節，是海外頭部 AI 設計公司的頭部供應商。

申萬計算機指數在 1 季度波動較大，年初 DeepSeek-R1 的發佈使得軟件類股票受到市場的強烈關注，軟件公司可使用大模型降低成本並提升效率，當時市場或認為這最有利於以生成式 AI 為垂直行業提供服務的軟件公司。8 月以來，申萬計算機指數雖跑贏大盤，但漲幅不如硬件，市場認為這主要來自 AI 應用落地尚處於早期，在上游雲廠商仍在不斷提升資本開支，硬件半導體具有更高的技術壁壘和貿易壁壘，估值的上行空間更大。

港股方面，恆生科技指數年初受益於南下資金的加速湧入，年初至今漲幅超30%，跑贏恆生指數，漲幅相比 A 股科技股也更大。3、4 月港股相比 A 股受到更大的外部不確定性影響，也因年初估值提升更大，出現較大幅度回調，但也表現出相對韌性，年初至 7 月並未跑輸大盤。8 月流動性行情以來，恆生科技與互聯網、創新葯、新消費在短期內「百花齊放」，共同推動恆生指數上漲。

10 月中下旬開始，恆生科技展現出更大上升彈性。11 月以來，恆生科技指數和恆生指數均出現回調，而作為今年漲幅相對更大的板塊，包括科技、創新葯、新消費在內，回調幅度更大。

市場認為，回調更多來自宏觀因素，如美聯儲降息路徑不確定性增強、美國宏觀數據呈現一定程度疲軟、板塊輪動效應等。

美股方面，年初 DeepSeek 的出現或使投資者認為未來大模型的訓練和推理成本大幅降低，市場認為這或對高端 AI 芯片公司影響最大。因此，今年 1 季度標普 500 指數整體下跌，而NASDAQ 100 相比大盤有更大跌幅。2 季度以來，市場對於關税政策的擔憂逐漸緩解，出現所謂的「TACO」交易。基本面方面，美股科技股今年各季度業績普遍超市場預期。此外，5 月英偉達(NVDA.US)、AMD(AMD.US)簽署的主權訂單，以及 10 月以來陸續公佈的 OpenAI 與英偉達、AMD、博通在內的頭部 AI 高端芯片設計廠商簽署的長期算力訂單等，推動全球雲廠商資本開支預期大幅抬升，未來能見度也相應提高，推動美股科技股持續強勁並跑贏大盤。估值方面，目前美股標普 500 硬件和設備指數市盈率處於 2024 年 1 月以來相對高位，而標普500 軟件和服務指數則相對處於 2024 年以來的平均水平。

亞太股市方面，科技指數與大盤走勢基本類似。至今，行業對於 2026 年整體的存儲價格展望依然正面，渠道調研也顯示下游手機、PC 廠商認為明年的存儲依然處於價格堅挺的大周期。，市場認為，半導體和硬件股價堅挺一定程度推動亞太科技股從 9 月以來跑贏大盤。

展望2026年，交銀國際建議繼續圍繞人工智能和國產替代的投資主線，挖掘產業鏈稀缺資源。對於硬件板塊的投資建議如下：