中金：維持茶百道(02555)「跑贏行業」評級 目標價9.3港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持茶百道(02555)25/26年淨利潤8.7/10.6億元，當前交易在11/9倍25/26年P/E，目標價9.3港幣，對應14/12倍25/26年P/E和31%上行空間，維持跑贏行業評級。

中金主要觀點如下：

2024-2025年公司處於深度調整期，目前已經初見成效，2026年有望進一步改善

在2H25，公司積極調整研發組織架構和上新機制，從傳統架構研發-品牌-門店調整為產研中心一體化，以數據分析、實地調研、系統化能力建設為核心，通過消費者洞察提前預判市場趨勢。該行認為，相較於之前供應鏈驅動的上新機制，目前新品決策機制更加市場化，能夠滿足消費者的真實需求，比如公司近期推出的固體楊枝甘露，產品創新層面變為公司這兩年鍛鍊的核心能力，11月公司單店在新品驅動下環比加速至雙位數增長。

探索多場景的銷售渠道，提升門店經營質量

26年公司預計有望發力咖啡品類，用鮮奶和鮮果出品，彌補早晨營業額，增加門店的規模效應。目前200家門店鋪設了咖啡機，在零推廣基礎上，店日均30杯以上，公司預計明年新增1500家-2000家門店鋪設咖啡機。公司規劃向下拓寬價格帶，主要基於下線市場 6-10元價格帶類水的需求。26年門店拓展目標3-4線規模提升11-15%左右，4線以下城市的增加6-10%左右。今年重構會員價格體系，通過線上線下價格分層，引導消費者小程序下單。26年主線產品，線上活動會收緊，增加線下活動，鼓勵消費者到店消費。

渠道運營提質增效，增加門店利潤

2025年，公司收回加盟商補貼，通過出品標準化、智能化泡茶機、督導職能改革、半工業化原料處理提升門店盈利能力，該行預計2026年門店和公司盈利能力有望改善。公司未來3年有望達到60-80%分紅比例，對應當前股息率5.4-7.2%，投資價值凸顯。