財報前瞻 | 「谷歌鏈核心」博通財報公佈在即！AI引擎驅動下業績有望再超預期？

博通(AVGO.US)將於美東時間12月11日盤后公佈2025財年第四季度財報。華爾街目前預計，博通Q4營收將同比增長24.5%至175億美元，調整后每股收益將同比增長31%至1.87美元。作為「谷歌(GOOGL.US)生態鏈」中的關鍵一環，受益於谷歌向外部客户開放TPU的使用/銷售以及整體人工智能(AI)支出的強勁增長，博通屆時有望再次實現業績超市場預期。

與英偉達一樣，博通被視為AI支出激增的主要受益者，數據中心依靠其定製芯片和網絡組件來處理AI計算工作負載。作為超大規模計算公司最大的高性能專用集成電路(ASIC)供應商之一，博通今年表現強勁，股價年內漲幅已達近70%，第四季度漲幅超18%。

「谷歌生態鏈」核心

除了自身業績過硬之外，博通在「谷歌生態鏈」中處於核心位置，這也是為何投資者將其視為谷歌在AI領域日益增長的主導地位的衍生投資標的。兩家公司的聯繫在於ASIC——谷歌是博通ASIC業務的主要客户，博通協助設計和製造谷歌的TPU。這是谷歌內部的專用AI芯片，用於該公司內部的AI基礎設施。谷歌正是通過其TPU訓練出了Gemini 3——目前全球領先的多模態與推理模型，在代理式編程等主流AI任務上擁有極具競爭力的表現。

谷歌的TPU被認為是英偉達圖形處理單元(GPU)在AI工作負載領域的競爭者。儘管大多數大語言模型和AI工作負載仍依賴於英偉達的GPU，但近期行業興趣進一步佐證了谷歌TPU日益增長的勢頭。其中包括有報道稱Meta(META.US)考慮從2027年開始斥資數十億美元購買谷歌TPU。此前，Anthropic近期擴大了與谷歌的合作關係，承諾從2026年起使用多達100萬塊TPU。

DA Davidson技術研究主管Gil Luria指出：「如果企業希望減少對英偉達的依賴，谷歌的TPU是一個很好的選擇，這意味着我們有充分的理由保持樂觀。芯片業務最終可能比谷歌雲更有價值。但即便谷歌從不對外銷售芯片，更好的芯片也意味着更優質、更高效的雲服務。」他估計，如果谷歌認真推進TPU銷售業務，幾年內可能佔據AI芯片市場20%的份額，這將創造約9000億美元的業務規模。

出了谷歌之外，博通還與OpenAI、Meta達成合作。8月有報道指出，Meta選擇與博通合作，打造定製ASIC芯片。10月，OpenAI和博通宣佈，將合作開發總算力10吉瓦的定製AI加速器，雙方已經就共同開發和供應AI加速器達成了長期協議，並簽署了一份投資意向書，以部署包含AI加速器和博通網絡解決方案的機架。此外，近日還有報道稱，微軟正與博通洽談設計未來定製芯片。

與谷歌、OpenAI等公司的合作關係無疑是博通在本輪AI浪潮中實現業績增長的關鍵驅動力。花旗預計，博通2026財年的AI業務營收預計將同比增長147%，達到約493億美元，佔其總營收的比例將從2025財年的31%飆升至53%。花旗還預計，博通將給出高於市場預期的2026財年第一財季營收指引，預計達到180億美元(市場共識為184億美元，此處花旗預測略保守但仍看好谷歌TPU放量帶來的上行空間)，毛利率預計維持在76.0%的高位。

高盛則預計，博通2026財年業務營收為454億美元(同比增長128%)，2027財年將進一步增長至773億美元。高盛特別提到，投資者應重點關注谷歌Gemini 3發佈后的積極數據點，以及博通Tomahawk 6芯片在網絡連接領域的規模化應用。

在市場仍在爭論AI泡沫之際(儘管較上個月有所降温)，若博通能在本周給出一份超出市場預期的業績並給出樂觀的展望，或許能堅定投資者對這一輪AI浪潮的信心。這份財報將不僅僅是關於過去的2025財年第四財季的總結，更是關於2026年AI資本開支盛宴是否持續的風向標。

績前大行唱多

基於對未來兩年業績的樂觀情緒，花旗和高盛均對博通給出了積極的目標價。花旗重申了對博通的「買入」評級，目標價為415美元。這一估值基於2027財年預估每股收益的30倍市盈率，該行目前對博通的2026財年和2027財年每股收益預期分別比市場共識高出約10%。

高盛將其對博通的目標價從380美元上調至435美元。高盛同樣上調了對博通2026財年和2027財年的每股收益預期(平均上調14%)，並認為市場尚未完全消化2026財年AI收入翻倍的預期。

傑富瑞分析師Blayne Curtis上月早些時候將博通列為首選股，並表示隨着谷歌對定製芯片需求持續增長，ASIC正迎來一個「拐點」。他在一份報告中表示：「谷歌長期以來一直是博通主要的ASIC客户，但這些訂單量在2026/2027年應該會變得更具意義。谷歌處理的月度token數量持續上升，並宣佈在10月達到1300萬億次，高於2025年4月的480萬億次。隨着多模態模型對算力的需求，這一數字還應會進一步增長。」Blayne Curtis予博通「買入」評級，並將其目標價上調65美元至480美元。

Wedbush全球科技研究主管Dan Ives表示，他非常看好博通和谷歌。Dan Ives在其管理的Dan IVES Wedbush AI Revolution ETF (IVES)中同時持有這兩隻股票。他表示：「博通和谷歌是市場正在重新發掘的新AI投資標的，ASIC芯片市場巨大，而谷歌正引領這一潮流。這可能是市場上最經得起考驗的ASIC芯片，而AI革命仍處於早期階段……市場情緒能迅速轉向如今非常樂觀的狀態，是一個歷史性的轉變。」

基於對博通與谷歌合作關係的熱情，Melius Research分析師Ben Reitzes重申對博通的「買入」評級，並將其目標價上調60美元至475美元。Ben Reitzes表示：「谷歌及其合作伙伴博通自2016年以來就一直共同開發這種定製ASIC，目前已是第七代。除了用於AI工作負載的英偉達GPU，TPU是市面上最經得起考驗的ASIC——而且現在它擁有最實實在在的增長勢頭。早期開發該產品的決定現在開始顯現出積極效益——為博通的AI收入和谷歌雲的增長雙雙做出貢獻。」他補充稱：「這對谷歌固然是好事，但對博通可能更有利。博通憑藉與谷歌以及眾多希望獲得這部分設計專業知識的合作伙伴的關係，其AI收入可能擁有巨大的上行空間。」他還指出，「TPU正迅速成為谷歌增長戰略中更重要的組成部分」。