中泰證券：維持保利物業(06049)「買入」評級 上半年業績持續攀升

智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研報稱，保利物業(06049)2025年上半年收入業績維持增長，從業務結構的拆分中可以看出公司核心物業管理業務增長穩定，增值業務的收入下行與地產行業整體往下的趨勢及業務結構的調整有關。該行預計公司2025-2027年EPS為2.88、3.09和3.33元/股，對應PE為11.0、10.3和9.6倍，維持「買入」評級。

中泰證券主要觀點如下：

保利物業發佈2025年半年報：公司上半年實現營收83.9億，同比增長6.6%，權益股東應占淨利潤8.9億，同比增長5.3%。

營收穩步增長，業績持續攀升

2025年上半年公司實現營收83.9億，同比+6.6%。其中物業管理服務營收較2024年同期增加13.1%。核心業務物業管理服務有較高增速，總體營收增加。公司平均物業單價提升至2.47元/平米，較2024年提升0.14元/平米。受房地產行業下行及大環境影響，非業主增值服務收入減少16.1%，小區增值服務收入減少約3.7%。公司營業成本67.7億，同比增長8.0%，毛利率19.4%，同比下降1.1pct。權益股東應占淨利潤為8.9億，同比+5.3%。

規模保持擴張，第三方外拓亮眼

受益於新項目定價標準的提升，公司2025年上半年住宅項目的單價較去年同期有所提升，物業管理服務毛利率為16.6%，同比下降0.2pct。截至2025年上半年末，公司來自控股股東保利發展的在管面積為3.6億平米，同比增長3.1%。公司能從控股股東獲得持續的支持。同時公司堅持外拓，開拓第三方項目，截止2025年上半年，公司在管面積6.4億平米，佔比63.8%，同比增長5.9%。新拓展第三方項目的單年合同金額約14.1億元，同比增長17.2%。新拓展第三方項目單年合同金額中位於核心50城佔比高達84.6%，同比提升5.1pct。外拓能力是物業管理服務持續擴大規模的保證。

基本面紮實，經營效率提升

截至2025年上半年，公司現金及現金等價物96.5億元，較2024年末下降2.5%;費用率5.4%，較2024年同期下降0.9pct。現金依舊維持健康狀態，經營效率持續提升。公司未來將在增強增長動能、夯實品質基礎、提升組織效能和強化科技賦能四大維度協同發力，實現規模與效益的同步提升。

風險提示：房地產行業下行超預期、應收賬款減值風險，未來物業費收繳率低於預期。