東吳證券：維持小鵬汽車-W(09868)「買入」評級 2026年將從汽車走向AI科技

智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，維持小鵬汽車-W(09868)「買入」評級，在C端以「增程+出海」為核心，依託批量爆款能力加速全球化;在B端，以前裝量產優勢和全棧自研技術切入Robotaxi千億級市場，此外機器人IRON實現「仿生+AI」融合,2026年啟動商業化試點，飛行汽車A868也計劃2026年下半年開啟交付。公司正從智能電動車企業，向多場景智能出行生態平臺加速演進。

東吳證券主要觀點如下：

C端智能車部分，「增程+出海」助力小鵬邁入新階段

小鵬核心競爭力是打造批量爆款能力。增程方面，小鵬以大電池及高效增程器為核心，實現長純電續航與領先油電轉化率。新車維度，小鵬汽車2026年將推送7款新車，覆蓋純電及增程。全球化成為公司第二增長曲線，通過本地化生產、研發中心落地及渠道擴張，小鵬正邁向萬級交付規模化階段。

B端Robotaxi部分，小鵬乘行業東風，形成差異化競爭

政策催化與技術突破雙重驅動中國Robotaxi市場，我們預測2027年將成為Robotaxi拐點，其規模或於2030年達到831億元，長期具備替代私家車出行的潛力。小鵬Robotaxi項目已啟動，2026H2實現前裝量產車下線並開始試運營。AI時代產品為王的背景下，小鵬憑藉其全棧自研的VLA 2.0大模型、前裝量產能力及創新商業模式，有望重塑千億級出行市場。

大眾合作部分，小鵬成功將自身定位升級為智能技術解決方案供應商

合作層面，雙方關係持續深化，範圍從最初的G9平臺車型聯合開發，逐步擴展至電子電氣架構聯合開發、核心圖靈AI芯片的定點等。隨着大眾在中國市場開啟新產品周期，我們預計大眾2026年在華銷量或達260+萬輛，新能源滲透率超過10%。小鵬與大眾將在2026年合作SOP兩款全尺寸純電車型，並與大眾在EE架構、充電網絡達成深度合作。

機器人部分，小鵬的核心競爭力源於與智能汽車業務的深度協同

IRON將「仿生身體」與「AI大腦」深度融合。在機械本體層面，IRON具備仿人脊椎、仿生肌肉、82個全身自由度及具備22個自由度的靈巧手。在智能層面，IRON搭載「VLT+VLA+VLM」高階大小腦組合，實現強大的環境感知、決策與交互能力。商業落地上，2026年IRON將量產並在「導覽、導購、導巡」等商業服務場景進行試點。

飛行汽車部分，小鵬正式步入量產前夜

新一代垂直全傾轉固定翼飛行汽車A868進入試飛階段，實現超500km續航。截至2025年10月，小鵬匯天已收穫7000個定金訂單，計劃於2026H2向全球交付。

風險提示

乘用車價格戰超預期;終端需求恢復低於預期;L3/L4級別智能駕駛政策推出節奏不及預期;人形機器人產業化進展不及預期。