K型增長和政策波動，摩根大通2026年展望

總體市場有彈性，但基礎經濟不平衡、政策驅動。這是摩根大通資產管理公司對2026年的現實

該公司預計美國經濟將迎來又一年的擴張，但將其描述為K型路徑。富裕家庭和資本充足的企業正在撤離，而中等收入消費者和房地產等利率敏感行業仍然「疲軟」。"

該銀行的分析師認為《一大美麗法案》將提供大量財政支持。實際GDP預測保持彈性，上半年高於3%，隨后回落至1%至2%左右。通脹可能會跟隨經濟增長，同比升至但不超過4%，然后到年底回落至2%。

政策是波動性故事的核心。摩根大通指出了三股關鍵力量：

銀行對降息持相當保守的態度。由於通脹率仍在3%左右，而且關税效應仍在發揮作用，央行預計美聯儲將比市場希望的「更有耐心」。其範圍：2年期國債約為3.5%-3.75%，10年期國債收益率在4.0%-4.5%區間，曲線略有陡峭。考慮到唐納德·特朗普總統持續施加降低利率的壓力，這是一個有趣的看法。

進入2026年，該銀行建議市場參與者關注期限而不是方向，並預計利率波動。

該銀行表示：「投資者除了試圖完美捕捉收益率水平之外，還應該關注固定收益的收入，特別是與穩健的企業、消費者和市政資產負債表相關的收入。」iShares 10年期投資級公司債券ETF（NYSE：IGLB）年初迄今已上漲3.28%。

在其看來，TIPS和大宗商品等通脹對衝仍然發揮作用。由於國內債務上升和通脹不確定性，非美國主權債券和新興市場本幣債務是寶貴的多元化投資者。

在股票方面，摩根大通承認估值過高，但沒有稱其為泡沫。儘管該銀行預計利潤增長將有所「擴大」，但「華麗7」仍在盈利和資本支出中佔據主導地位。

從全球來看，2025年國際股市表現優於美國約1，520個基點，央行認為追趕空間更大。首先，它指出美元仍比其認為的公允價值高出10%。然后，它指出美國股市相對於國際市場的溢價仍為34%（而長期平均水平為19%）。

最后，由於美國僅10家公司仍佔全球基準股票的65%以上，國內市值的40%以上，因此支持逐步輪換。傾向於選擇價值和國際市場，同時保持對長期人工智能贏家的核心敞口。提出此建議的投資者可能會關注ETF，例如MSCI核心新興市場ETF（紐約證券交易所代碼：IEMG）。

展望未來，該銀行認為四個結構性主題過於引人注目，不容袖手旁觀。

名義正增長和負利率的結束正在重振歐洲和日本公司，特別是金融公司。人工智能主題不斷拓寬，從美國科技巨頭延伸到亞洲和新興市場的半導體、雲服務和機器人。

此外，大量財政支出，特別是歐元區和日本的財政支出，正在增加政府對基礎設施和國防的投資，有利於國內公司。

最后，隨着歐洲和亞洲越來越多地採用曾經是美國獨有的政策，對股東回報（包括回購和更高股息）的日益關注正在全球蔓延

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