豪擲32.5億美元！邁威爾劍指2029年20億美元激進目標

（來源：美港股觀察社）

作者：JR Research

編譯：美港股觀察社

市場終於給出了反饋。人工智能熱潮不會長期與邁威爾科技公司失之交臂。儘管不能否認，邁威爾的投資者一直活在更知名同行博通的光環之下，但如今邁威爾終於加大了行動力度——決定以32.5億美元的股票加現金交易收購Celestial AI的業務。

對邁威爾而言，這筆交易不僅符合其「不願在人工智能高速網絡領域屈居第二」的決心，更彰顯出它想要從英偉達等更知名競爭對手手中奪取市場份額的堅定態度。

華爾街認為，這筆交易將幫助邁威爾「強化其定製芯片中的共封裝光學技術，並擴大交換器規模」，從而完善自身技術體系。但值得注意的是，這筆交易的收益並非短期可見，預計要到2028財年第四季度纔會對邁威爾的利潤表產生實質性影響（屆時年化營收預計達5億美元）。因此，投資者需要給公司未來幾年的時間，讓其將這次併購轉化為對整體技術體系有深遠價值的成果。

不過，從英偉達最新的財報中可以看出，人工智能網絡正成為一股日益強大的推動力，不僅鞏固了英偉達在生態系統中的主導地位，更成為其除人工智能芯片優勢之外的關鍵增長支柱。因此，隨着大型科技公司和超大規模數據中心加大人工智能基礎設施投入、加快計算架構建設，邁威爾相對較小的業務規模，或許恰恰能成為其在快速演變的人工智能軍備競賽中脫穎而出的關鍵優勢——幫助這家比博通和英偉達規模更小的公司嶄露頭角。

即便英偉達仍是人工智能領域的主要「供應商」，人工智能熱潮帶來的紅利也不會僅由英偉達一家獨佔。邁威爾在定製人工智能芯片和網絡領域的多元化佈局，將為大型科技公司提供極具吸引力的選擇。因為這些公司正試圖降低對英偉達高價計算架構的依賴——而且隨着人工智能集羣規模擴大（未來可能需要超過100萬個人工智能芯片），英偉達的計算架構對資源的需求還將進一步增加。因此，對於那些相信邁威爾在該領域實力仍有巨大拓展空間、且有望逐步逼近博通和英偉達領先地位的投資者來説，邁威爾的佈局極具吸引力。

增長勢頭或將持續至 2029 財年

無需過多解讀就能明白，即便邁威爾正努力擺脫企業業務和周期性業務增長放緩的影響，人工智能相關營收已成為其最關鍵的增長驅動力。預計2026財年邁威爾營收將接近82億美元。根據其第三財季財報的最新數據，數據中心業務營收已超58億美元，而2022年10月所在季度該業務營收僅為25億美元。短短三年內實現如此驚人的增長，投資者此前對「邁威爾是否會錯失人工智能增長機遇」的擔憂應開始消散——市場正逐步認可其長期穩健增長的潛力，而這一增長也有望將邁威爾的自由現金流利潤率推向新高（超過25%）。

管理層提到，公司已與兩家美國頭部超大規模數據中心客户達成設計合作，涉及網絡和定製XPU業務。值得注意的是，公司還表示正在與其他超大規模數據中心客户（包括新興客户）推進合作，這為其修訂后的業績指引提供了良好的前景支撐。尤為突出的是，邁威爾有信心在2026財年實現數據中心業務營收45%的增長，並在2028財年保持40%的合理增速。當然，這一切在很大程度上取決於當前合作的推進情況，以及收購Celestial AI后的執行效果——此次收購對其網絡業務組合的前景似乎起着關鍵作用。

邁威爾升級后的架構，旨在設計更一體化的機架級系統，以滿足不斷擴大的人工智能集羣提出的日益複雜的需求。管理層還指出，行業正迅速從「單機架設計」轉向「多機架擴展架構」。而收購Celestial AI所獲得的技術，恰好能幫助邁威爾大幅提升能效、同時顯著增加帶寬，與行業趨勢高度契合。爲了印證其戰略的合理性和對自身技術體系的信心，管理層明確將亞馬遜雲服務與此次收購Celestial AI的交易關聯起來——儘管距離2029財年還有數年時間，但這筆交易旨在助力邁威爾實現2029財年20億美元的「激進收益目標」：

「首先，我們已提交8-K表格，實際上是對現有認股權證協議的擴展，相當於新增了一個業務領域。大家可能還記得，就在一年前，我們與亞馬遜雲服務宣佈了認股權證合作及戰略協議。當時，合作領域分為人工智能、定製產品和網絡產品三大類。此次新增的，就是光子架構產品這一業務領域。而且，每個領域的增長潛力都相當可觀，這是第一個積極進展。此外，亞馬遜雲服務在我們收購Celestial AI的新聞稿中表達了強烈支持，這也十分令人欣慰。綜合我們所説的所有信息和已公開的數據，大家應該能看出我們的發展方向，以及哪些合作伙伴在推動這項技術進步。我們對這項技術的發展前景感到非常興奮，尤其是與頭部超大規模數據中心客户的合作，同時也期待在邁威爾全力投入后，其他市場參與者能迅速跟上。」——邁威爾2026財年第三季度電話會議

盈利預期顯著上調，估值是否會隨之提升？

在超大規模數據中心客户認可其技術體系，且公司給出信心十足的業績指引的雙重支撐下，華爾街也上調了對邁威爾的前景預期，認為未來12個月其業績預期將創下新高。按照當前3.34美元的業績預期推算，到2028財年末，這一數字有望升至4.66美元。從邁威爾的運營表現來看，其業績正處於快速上升通道，這理應緩解市場對「邁威爾會被更知名同行甩在身后」的擔憂。

儘管如此，市場反應卻出人意料地謹慎——邁威爾的預期市盈率為30倍，而博通的預期市盈率超過45倍。難道市場仍在擔心，邁威爾在現有合作之外，難以進一步擴大與超大規模數據中心客户的合作範圍？博通無疑受益於近期谷歌的復甦熱潮，而這一熱潮也引發了OpenAI首席執行官薩姆·奧特曼的內部「紅色警報」。我們都知道，除了超大規模數據中心和頭部人工智能公司，很少有其他公司能夠像英偉達那樣，通過與小型開發商的合作來承擔定製芯片路線圖的成本。因此，除非邁威爾能與OpenAI或Anthropic達成合作，否則短期內其估值可能難以進一步提升——儘管目前它與博通的估值差距似乎有些過大。

不過，這種估值差距是可以縮小的。即便以邁威爾2028財年4.66美元的業績預期計算，其2028財年的預期市盈率也僅為21.5倍，這一數值顯然過低。市場似乎在等待邁威爾用實際執行成果證明自己，但考慮到邁威爾面臨的競爭對手（英偉達和博通）擁有雄厚的資金和資源，執行過程絕非易事。

前景如何？

但市場規律表明，買家並不像估值倍數所暗示的那樣悲觀。股價一系列「更高低點」和「更高高點」的走勢讓人相信，此次市場不會放棄邁威爾。

儘管過去幾個月該股波動劇烈（包括2025年4月跌至低點），但當前勢頭顯然仍對多頭有利。此外，該股目前遠未達到超買水平，這與當前温和的估值倍數相符，預示着未來有望突破關鍵點位，創下新高。