大摩AI能源峰會預警「電力危機」：2027-2028年高危期將至 渦輪機與算力服務商或受益

智通財經APP獲悉，2025年12月4日，摩根士丹利在紐約舉辦第二屆「AI能源峰會」，核心結論圍繞電力短缺、解決方案迭代、投資方向等展開，為行業發展與資本佈局提供了關鍵參考。

此次峰會聚焦北美AI發展的能源支撐挑戰與機遇，參會人數達400人，較去年增長近4倍，反映出AI基礎設施領域的關注度爆發式提升。核心要點包括美國數據中心開發商可能面臨嚴重的AI電力短缺、離網解決方案興起(off-grid solutions)、電力+數據中心交易條款更優惠、政治風險、勞動力與設備短缺;「時間到電力」解決方案(time to power solutions)價值凸顯，天然氣需求有望增長。

峰會首要核心發現是美國數據中心開發商將面臨嚴峻電力短缺。摩根士丹利預測，未來數年美國數據中心開發商的電力缺口可能達10-20%，2026年起風險逐步顯現，2027-2028年進入高危期。

這一缺口源於AI算力需求的非線性增長——當前數據中心規模已從1.5年前的100-500MW躍升至1GW(路易斯安那州某園區達4GW)，而傳統電網接入能力與電力供應增速嚴重滯后，疊加數據中心高耗電、耗水引發的政治爭議，進一步加劇了供電壓力。

應對電力困境，離網解決方案成為行業共識。由於併網項目面臨電價上漲爭議、審批覆雜等政治風險，且電網接入需繳納更高保證金，數據中心開發商對離網方案的偏好持續升溫。

主流技術組合包括天然氣渦輪機、往復式發動機、燃料電池搭配電池儲能，這類方案不僅規避了併網爭議，還逐步從過渡性供電轉向永久性解決方案，

電力與數據中心開發交易條款改善，但執行風險仍顯著。鑑於此類產品需求顯著過剩(且該行認為供需失衡仍在加劇)，電力及數據中心開發商有望獲得更優條款(如項目風險分配)。這一進展具有積極意義，因為項目執行面臨諸多風險，涵蓋供應鏈及勞動力等多個方面。

該行認為2026年將成為「執行之年」，「時間到電力」解決方案相關股票的表現將日益取決於電力及數據中心項目的開發成效。

投資方向上，大摩稱從根本上看好人工智能應用所帶來的巨大收益，且預計隨着2026年大型語言模型(LLM)繼續以非線性速度迭代，這一收益規模將快速擴大。諸多數據表明，即便能夠部署充足的數據中心基礎設施(這在美國極具挑戰性)，算力需求仍將超過供給。

該行提出「佈局AI部署約束領域」的核心策略，具體分為三類：一是「時間到電力」解決方案，包括快速提供電網接入的公用事業公司、比特幣礦場轉型HPC數據中心的相關企業，以及GEVernova(GEV.US)、西門子能源等渦輪機廠商，BloomEnergy(BE.US)等燃料電池企業，EQT能源(EQT.US)、WilliamsCompanies等天然氣全產業鏈服務商;

二是「算力服務商」，涵蓋英偉達(NVDA.US)等芯片生態企業、數據中心REITs及CoreWeave(CRWV.US)等新興雲服務廠商;三是「瓶頸緩解」領域，包括工程建設、變壓器與輸電設備等。

布魯克菲爾德發表了對AI供電的觀點，布魯克菲爾德計劃提供完整的數據中心一體化解決方案(涵蓋土地、電力、芯片)，機遇集中在北美與歐洲市場。該公司依託其全球房地產資產獲得這一業務的競爭優勢。

電力仍是數據中心建設的核心瓶頸，儘管勞動力、土地等其他環節也存在制約：當客户自帶顯卡(GPU)時，電力成本僅佔數據中心總成本的5%(布魯克菲爾德認為現有GPU藴含大量剩余價值)。

真正的制約並非來自燃氣輪機原始設備製造商(OEM)本身，而是全價值鏈所需的封裝與集成環節——渦輪機廠商需依賴中間商組裝完整方案，並向客户交付最終的電力解決方案包。

威廉姆斯(WMB.US)發表了關於户內電力解決方案的觀點，其長期合約期限10-15年(建設階段企業價值/息税折舊攤銷前利潤(EV/EBITDA)倍數為5倍)。續約與否取決於客户需求，但預計客户會繼續採用電力共置模式。該公司認為電網接入對各方均有利，在此情況下，渦輪機可按需提供增量兆瓦級電力容量;或者，這些渦輪機也可遷移至其核心業務(壓縮站)使用。

俄亥俄州(公司首個户內電力項目「蘇格拉底」的所在地)是户內發電的優勢區域：當地立法提供支持(審批流程清晰且穩定)，能夠實現快速建設與快速投產。

Galaxy Digital(GLXY.US)發表了關於加密貨幣設施轉數據中心的觀點，該公司認為，基於對上市前CoreWeave的類貸款人評估，市場對CoreWeave信用質量的擔憂被誇大了;考慮到CoreWeave已減少對微軟/OpenAI的依賴、實現業務多元化，其信用狀況自那以后可能已有所改善。

Galaxy對Helios項目近期新增電力審批的樂觀態度堅定不移。Galaxy在其建設時間表/預算中預留了安全邊際，這使得其每兆瓦資本支出的指引，略高於其他已公佈的加密貨幣設施轉高性能計算設施的交易。