交銀國際：醫藥穩中向好趨勢不改，選股偏好迴歸基本面

交銀國際發佈研報稱，預期醫藥行業2025年迎來關鍵轉折。2026年，該行認為板塊穩中向好態勢延續，但影響市場表現的核心因素(政策、基本面、海外投融資環境、資金面等)或呈分化態勢。展望板塊表現和選股邏輯，該行判斷，2026年：1)板塊本身低估+催化劑有望繼續驅動向上行情，而創新研發的價值兑現有望進一步推動整體估值中樞上移;2)部分細分板塊/標的領漲后，后續選股或將重回基本面和估值，即關注存在基本面預期差、當前仍被低估的個股。

交銀國際主要觀點如下：

創新葯/處方藥：短期關注出海交易和業績表現，創新迭代驅動長期價值兑現

2026年繼續看好在醫藥行業中佈局創新葯，關鍵短期催化劑包括BD/海外臨牀數據等出海進展、醫保/商保納入、盈虧平衡點達到等。對創新轉型步伐較快的處方藥企，集採影響遞減，新大單品上市放量疊加授權合作收入逐步常態化，港股龍頭收入和淨利潤增速有望穩定在雙位數。重點推薦：1)三生製藥、德琪醫藥、百濟神州(美股)：催化劑豐富、未來集採/集採續約影響有限、估值仍未反映核心大單品價值;2)先聲藥業、和黃醫藥、傳奇生物：被明顯低估、長期成長邏輯清晰。

CXO：底部反轉后關注行業整合趨勢

較快業績增速有望保持，但在美國藥品相關監管收緊、新葯研發難度升級的長期大趨勢下，行業整合或纔剛拉開序幕，高景氣度賽道中的頭部玩家有較高的長期確定性。

民營醫院：優選高質量民營醫院標的

隨着控費壓力釋放、落后產能出清，民營醫療機構有望重回較快增長通道。推薦短期業績反彈可期、長期擴張路徑清晰的優質標的，如固生堂和海吉亞醫療。