申洲國際(02313)跌近4.5% 花旗料其下半年銷量增長放緩 維持「買入」評級

金吾財訊 | 申洲國際(02313)股價受壓，暫報63.75港元，跌4.49%，成交額4.8億港元。

消息面上，花旗研報指，預期公司2025年下半年銷量增長將由高單位數放緩至中單位數，主要由於兩大品牌與申洲就關税分擔進行磋商所需時間。不過，該行指出10月及11月的出貨量增長已加快，以追回第三季度的部分缺口。更重要的是，該行預期2026年毛利率將按季擴張，並維持在28%以上，該行預期2025年下半年毛利率仍將按季擴張。儘管下調2025年下半年銷量增長預測，但仍預計2025年下半年毛利率可由上半年的27.1%擴張至27.5%，主要由於運動服裝和休閒服裝的可比增長更均衡，以及中單位數的銷量增長帶來營運槓桿效應。

該行預計2026年毛利率將由2025年的27.3%回升至28.1%，主要受惠於高單位數銷量增長帶來的營運槓桿效應、產品組合升級、Adidas足球球衣全年貢獻，以及運動服裝增長可能優於休閒服裝。下調申洲國際2025至2027年盈利預測2%，主要由於關税影響而輕微下調銷量假設，因此將目標價由95港元下調至94港元，維持「買入」評級。