歐元EURUSD驚魂未定：零售提振有限，歐央行更像是在「拖時間」

　　（來源：領盛Optivest）

　　基本面總結：

　　1． 歐元區消費韌性猶存，零售增速超預期，內部分化暗藏隱憂：

　　歐元區10月零售銷售數據於周四公佈，按年率計算增長1.5%，這一增速高於市場調查預估的1.3%，顯示消費者需求具有一定韌性。

　　然而，從環比數據看，10月零售銷售與前月持平，增長率為0.0%，與市場預期一致，表明月度增長勢頭暫時停滯。

　　分項數據顯示，內部增長結構出現分化，食品、飲料和菸草類銷售環比增長0.3%，而除汽車燃料外的非食品類產品銷售環比則下降了0.2%。

　　從年度同比趨勢觀察，零售銷售增長自6月達到3.8%的高點后持續放緩，10月的1.5%雖然小幅反彈，但整體仍處於下行通道中。

　　非食品類產品（除汽車燃料外）的年度同比增速為2.1%，顯著快於食品類的0.9%，這表明可自由支配的消費支出仍保持相對強勁。

　　數據反映出歐元區消費市場在通脹壓力與高利率環境下展現出複雜圖景：整體需求未失速，但增長動能已明顯減弱，且必需品與可選消費品的走勢出現背離。

　　對歐洲央行而言，這份數據可能強化其觀望立場，因為既未出現消費崩潰的跡象，也未顯示需求過熱需要進一步打壓，未來政策將更加依賴后續的通脹與薪資數據。

　　同日歐洲央行執委Piero Cipollone表示，歐洲的消費者價格並未引起歐洲央行的嚴重擔憂，並且經濟表現良好。

　　這位意大利官員周四在法蘭克福的會議上表示：「歐盟經濟表現好於預期，通脹基本得到控制。」 他的表態符合大多數歐洲央行政策制定者的觀點。自2024年年中以來歐洲央行將利率從4%下調至2%，決策者目前並不傾向於進一步降息。

　　Cipollone在日經新聞周四早些時候發佈的採訪中表示，他對當前的政策設置感到滿意。「圍繞通脹的風險似乎取得平衡，並且我們的核心情境似乎越來越可信，」他説。「因此就目前而言，正如行長多次所説我們處在有利位置。我們做好準備應對任何衝擊。」

　　2． 美國上周初請失業金人數創三年新低，裁員潮降温安撫市場情緒：

　　儘管近期裁員聲浪此起彼伏，但最新數據卻令人意外。上周美國初請失業金人數降至三年多來的最低點，或表明僱主們仍在努力留住員工。

　　上周美國初請失業金人數降至三年多來的最低水平，這表明儘管近期出現了一波裁員公告，但僱主們在很大程度上仍在留住員工。

　　在截至11月29日的一周（包括感恩節）內，初請失業金人數減少了2.7萬人，降至19.1萬人。值得注意的是，每周的失業金數據在假期前后可能會出現特別大的波動。該數字低於市場預期的22萬人。

　　根據勞工部周四發佈的數據，有助於平滑波動的新申請人數四周移動平均值上周降至21.475萬人。這是自1月份以來的最低水平。

　　近幾個月來，許多僱主大幅縮減了招聘，包括惠普和聯邦快遞在內的一些大公司已經宣佈了裁員。即便如此，周四的數據表明實際裁員仍然有限，有助於緩解對勞動力市場迅速惡化的擔憂。

　　雖然在截至11月22日的一周內，續請失業金人數（衡量領取福利人數的指標）回落至194萬人，但仍接近自2021年以來的最高水平。這種低招聘、低解僱；的就業市場雖然抑制了初次申請失業救濟的人數，但也限制了失業的美國人找到新工作的能力。

　　根據ADP研究所周三發佈的數據，11月美國公司削減的就業崗位數量是兩年多來最多的，主要受小企業驅動。該報告連同每周的申請失業金數據，將為美聯儲官員在下周決定是否連續第三次降息提供參考。

　　周四公佈的另一份數據顯示，美國公司宣佈的裁員人數在上個月激增后，於11月有所回落，但仍為三年來歷年11月的最高水平。

　　美聯儲決策者在下周開會時還無法拿到11月非農就業報告。該報告原定於12月5日發佈，但由於創紀錄的政府停擺而被推迟至12月16日，10月的就業數據將隨之一同發佈。Revelio Labs的數據顯示，美國11月非農就業崗位預計減少9000個，10月的數據從減少9100個修正爲減少15500個。

　　在未經季節性因素調整之前，上周的初請失業金人數也有所下降。加利福尼亞州佔了申請總數下降的近一半，其次是得克薩斯州和紐約州。

　　3． 美國挑戰者企業11月裁員7.1萬人，同比增速放緩至24%，但仍為2022年以來同期最高水平：

　　美國企業的裁員計劃在11月出現大幅回落，但招聘意向持續低迷，突顯企業在關税政策和需求放緩的不確定經濟環境中陷入觀望。這一「不裁不招「的勞動力市場狀態正成為政策制定者和經濟學家關注的焦點。

　　全球職業介紹公司Challenger， Gray & Christmas周四公佈的數據顯示，美國僱主11月計劃裁員人數環比驟降53%至71321人，仍為2022年以來同期最高水平。

　　該公司首席營收官Andy Challenger表示：「上月裁員計劃有所下降，這無疑是一個積極信號。但需要指出的是，自2008年以來，11月裁員數僅在2022年和2008年兩次超過7萬人。「

　　儘管單月數據改善，但今年前11個月統計的計劃裁員總數已達約117.1萬人，同比激增54%。這是自2020年疫情期間以來的最高年度裁員水平，也是1993年以來第六次年度裁員突破110萬人。

　　與之形成鮮明對比的是，今年前11個月計劃招聘人數僅為497151人，創下自2010年以來的最低年度水平，同比下降35%。這種裁員計劃增加但失業救濟申請未同步上升的現象，使勞動力市場進入停滯狀態。

　　經濟學家將這一局面歸因於多重因素，移民減少導致勞動力供給收縮、人工智能侵蝕就業需求、以及特朗普貿易政策製造的不確定性削弱了企業尤其是小企業的招聘能力。

　　電信和科技行業引領11月裁員。電信行業11月宣佈裁員15139人，主要源於Verizon的裁員計劃，這是自2020年4月以來該行業單月最高裁員數。今年迄今，該行業已宣佈裁員38035人，較去年同期的10331人增長268%。

　　科技行業繼續在私營部門裁員中佔據主導地位，11月宣佈裁員12377人。今年累計裁員153536人，較去年同期的130，701人增長17%。

　　零售行業11月裁員3290人，全年裁員91954人，較去年同期的38403人激增139%。企業正在應對需求疲軟、關税不確定性以及消費者偏好變化帶來的壓力。

　　食品行業，尤其是牛肉產品加工企業，11月宣佈裁員6708人，今年累計裁員34165人，較去年同期增長26%。服務行業11月裁員5509人，全年裁員69089人，較去年同期增長64%。

　　人工智能相關裁員11月達到6280人，今年累計導致54694個職位削減，其中入門級崗位受衝擊最嚴重。自2023年首次將AI列為裁員原因以來，該因素已導致71683人失業。

　　企業重組在11月成為主要裁員原因，涉及20217人，全年因重組裁員總數達到128255人。門店、部門或業務單位關閉11月導致17140人失業，全年累計影響178531個職位。

　　DOGE的影響成為2025年最主要的裁員原因，共導致293753個職位削減，這一數字包括聯邦政府僱員及其承包商的直接減員。此外，聯邦資金削減對私營和非營利機構造成的連鎖影響導致額外20976人失業。

　　政府部門今年累計宣佈裁員308091人，成為所有行業中裁員最多的領域，較去年同期的38161人大幅增長。

　　非營利組織受政府資金削減、成本上升和捐贈趨勢走弱的多重打擊，今年已宣佈裁員28696人，較去年同期的5640人激增409%。

　　市場和經濟狀況在11月導致15755人失業，全年因這一原因裁員的總數達到245086人。關税問題11月造成2061人失業，全年累計影響7908個職位。

　　Andy Challenger指出，自2008年金融危機以來，企業已改變年末宣佈裁員的傳統做法。

　　「過去的趨勢是在年末宣佈裁員計劃，以配合大多數公司的財年結束時間。但在大衰退之后，這種做法變得不受歡迎，最佳實踐要求裁員計劃安排在節假日以外的時間。「

　　與裁員激增形成鮮明對比的是，美國企業今年的招聘計劃大幅萎縮。截至11月，企業共宣佈招聘497151人，較去年同期的761954人下降35%，創下2010年以來的最低年度水平。這一數字與117.1萬的計劃裁員形成巨大反差，顯示企業擴張意願嚴重不足。

　　值得注意的是，儘管計劃裁員大幅增加，但首次申請州失業救濟金的人數並未相應激增，使勞動力市場呈現政策制定者和經濟學家所説的「不裁不招「狀態。

　　季節性招聘計劃尤為疲弱，今年僅宣佈372520個季節性崗位，是2012年開始追蹤該數據以來的最低水平。11月未發現任何新的季節性招聘計劃。

　　Andy Challenger表示：「黑色星期五和感恩節周末消費支出的增加可能會在12月假期前帶來一些招聘。但尚不清楚這些職位是否會持續到新年。「

　　12月5日周五，歐元區基本面關注焦點將集中於今日北京時間下午18點即將發佈的就業數據終值以及第三季度GDP修訂值。與此同時，美國將於今日北京時間晚上23點同時發佈的PCE消費者個人支出價格指數，以及密歇根大學消費者信心與通脹預期調查報告。

　　經濟資訊

　　愛爾蘭增長強勁與東歐工資壓力並存，歐央行重申匯率立場

　　愛爾蘭：修正后需求強勁，投資成為主引擎。愛爾蘭中央統計局數據顯示，儘管波動較大的國內生產總值（GDP）在第三季度微降0.3%，但更能反映國內經濟實力的修正后國內需求（MDD）環比增長2.3%。增長主要由修正后投資激增8.3%所推動，這得益於軟件採購、飛機交付（如瑞安航空接收新波音飛機）以及企業研發活動加強。

　　與此同時，愛爾蘭龐大的製藥業對美出口繼續保持高位，支撐了整體GDP數據。不過，國內個人消費增長疲軟，三季度僅微增0.1%。鑑於強勁表現，財政部已將今年MDD增長預期上調至3.3%。

　　匈牙利：大幅提高最低工資以應對經濟停滯與政治壓力。在經濟增長連續三年停滯的背景下，匈牙利總理歐爾班宣佈2026年最低工資將大幅上調11%。此舉被視為在明年四月大選前刺激消費、鞏固支持率的措施之一。然而，分析師警告，對於已面臨能源成本壓力的企業而言，如此強勁的工資增長（預計明年平均工資漲幅近10%）可能迫使它們提高價格或裁員，進一步加劇經濟挑戰。與之對比，經濟增長更健康的波蘭預計明年最低工資僅上調3%。

　　歐洲央行：堅持G7匯率共識，關注內部需求。歐洲央行執行委員會成員皮耶羅·西波隆在接受採訪時，援引七國集團（G7）公報措辭，重申了「由市場決定匯率」的原則，並表示將遵守「密切磋商」的承諾。這被解讀為對日本可能干預匯率的潛在表態。

　　關於歐元區經濟，西波隆認為通脹迴歸2%目標的路徑「越來越可信」，但他也警告，如果預期的家庭儲蓄率下降和消費復甦未能實現，央行仍可能需要採取降息行動以支持經濟。

　　政治資訊

　　德國執政聯盟一項關鍵法案面臨黨內倒戈，依賴反對黨「救助」；同時，歐盟委員會正推進雄心勃勃的資本市場改革計劃。

　　德國：養老金法案險中求存，暴露執政聯盟脆弱性。德國總理默茨領導的保守派與社民黨組成的聯合政府，其執政協議的核心支柱——一項將國家養老金水平維持至2031年的法案，在議會投票前岌岌可危。由於聯盟內保守派青年勢力的反對，政府僅有的12席微弱多數優勢難以保證法案通過。

　　關鍵轉折點在於最大反對黨之一左翼黨宣佈將投棄權票。該黨領袖表示，此舉旨在「保護退休人員」，而非幫助政府，並嚴厲批評保守派玩弄政治遊戲。左翼黨的棄權實質上為法案掃清了障礙，使其很可能免於失敗。但這起事件深刻暴露了默茨聯盟內部的意識形態分歧與治理脆弱性，通過關鍵立法日益依賴反對黨的「間接支持」。

　　歐盟：力推資本市場改革，尋求監管集中與競爭力提升。與此同時，歐盟委員會提出一系列旨在深化資本市場聯盟、增強歐盟金融競爭力的提案。核心目標在於簡化跨境交易，並引導規模龐大的私人儲蓄投向實體經濟。

　　改革的關鍵舉措是大幅擴大歐洲證券和市場管理局的監管權力。根據提案，ESMA將直接監管泛歐交易場所、中央對手方以及所有主要的加密貨幣資產服務提供商。此舉意在解決當前市場分散、各國監管標準不一的問題，尤其是在新興的加密資產領域。這一集中化監管的設想得到了法國、意大利等國的支持，但也遭遇了馬耳他等國的反對，凸顯了成員國間的分歧。

　　金融資訊

　　12月4日，歐洲股市連續第三個交易日收高，泛歐STOXX 600指數上漲0.45%，收於578.84點。市場樂觀情緒主要受美國降息預期升溫推動，工業股與汽車股領漲。

　　汽車板塊大幅上漲2.2%，其中保時捷和梅賽德斯-奔馳分別上漲5.7%和4.4%。美國總統特朗普此前提議放寬燃油經濟性標準，有助於傳統汽油車銷售。工業股上漲1.4%，施耐德電氣和西門子能源在摩根大通上調評級后表現突出。

　　科技股同樣走強，SAP及凱捷等公司在券商看好評級后上漲。半導體股受東大芯片商寒武紀計劃增產以替代英偉達的消息提振，意法半導體、索泰克等漲幅明顯。銀行股反彈1.1%，國防股亦小幅上漲。醫療保健板塊表現疲軟，下跌0.6%，飛利浦因花旗對其增長前景擔憂而重挫5.6%。此外，烈酒製造商人頭馬君度與帝亞吉歐因評級遭下調股價下跌。

　　分析師指出，市場對美國降息及可能更寬松的政策前景預期增強，推動風險偏好回升，各板塊在積極的企業動態與宏觀預期帶動下普遍呈現樂觀走勢。

　　地緣戰事

　　12月4日，地緣政治局勢在多處呈現緊張與衝突升級態勢。

　　在烏克蘭戰場，俄羅斯持續加強對烏能源基礎設施的系統性打擊。烏南部赫爾松市一座熱電廠在襲擊中「幾乎完全被摧毀」，導致約4.05萬戶居民供暖中斷。同時，敖德薩地區及東部頓涅茨克的能源設施也遭襲，造成數萬户家庭斷電。隨着冬季來臨，此類旨在削弱民用生活保障的襲擊使烏面臨嚴峻人道壓力。

　　政治層面，俄羅斯總統普京在訪談中強硬表態，要求烏克蘭軍隊撤出整個頓巴斯地區（包括頓涅茨克和盧甘斯克），否則俄方將動用武力奪取。烏克蘭總統澤連斯基則明確拒絕任何割讓領土的方案。與此同時，歐盟擬動用被凍結的俄羅斯資產為烏克蘭籌集鉅額資金的計劃，遭俄方強烈警告，稱將準備「最強烈的反應」。

　　值得注意的是，西方陣營內部在對烏政策上顯現分歧。據德國《明鏡周刊》報道，法國總統馬克龍與德國總理默茨在與烏總統澤連斯基的通話中，均對美國主導的和平談判方向表示懷疑。馬克龍警告，美國可能在未提供明確安全保障的情況下，施壓烏克蘭對俄做出領土讓步。

　　中東地區，加沙衝突呈現複雜化。以色列軍方宣佈在拉法地區的地下隧道中擊斃約40名哈馬斯武裝分子。另一方面，一個受以色列支持的反哈馬斯巴勒斯坦部落領導人亞瑟·阿布·沙巴布在拉法身亡。其領導的組織曾試圖在當地建立替代哈馬斯的行政機構，他的死亡被視為對以色列「以部落制衡哈馬斯」策略的打擊，凸顯了加沙戰后權力安排的巨大難題。

　　此外，黎巴嫩南部邊境局勢再度緊張。以色列軍方對黎境內兩城鎮發動空襲，並警告更多地區居民撤離。此舉發生在此前達成的脆弱停火協議背景下，引發對以黎邊境衝突擴大的擔憂。

　　技術謀攻

　　1． 技術總結：

　　本周歐元整體價格走勢繼續保持強勁，並在延續8個交易日回升后觸及1.1681高點水平，刷新10月17日以來高點，而周內最低觸及1.1588價位水平。周四公佈的歐元區零售銷售數據的表現超出市場預期。數據顯示，10月歐元區零售銷售額環比增長為0%，扭轉了9月環比下降0.1%的態勢符合市場預期，同比增速則超出市場1.3%的預期來到了1.5%。與此同時，歐元區HCOB服務業採購經理人指數終值上修至53.6，創下兩年多來的最快增速，標誌着該行業連續第六個月擴張。主要經濟體中法國，德國兩大核心「引擎」的製造業數據均超出市場預期，多重利好共振推動歐元大幅走強。

　　此外，歐盟統計局公佈的11月歐元區調和CPI同比初值意外小幅回升至2.2%，接近歐洲央行2%的目標。更重要的是，服務業價格的頑固性以及工資增長速度的放緩幅度有限，顯示出國內價格壓力持續存在，這支持了歐洲央行維持當前利率水平以控制通脹的立場。同時，歐盟統計局12月3日發佈的最新統計數據顯示，10月，歐元區和歐盟的工業生產者價格指數PPI結束了此前的微降態勢，環比均出現回升，漲幅均為0.1%。

　　歐元區整體數據表現爲歐洲央行暫停降息提供了充足依據和敍事觀點支撐。歐洲央行官員近期的表態普遍暗示，他們對當前的利率水平感到滿意，並認為政策「基本中性」。會議紀要顯示，強勁的宏觀經濟前景強化了市場對歐洲央行維持現有利率水平的信心，排除了短期內進一步降息的可能性。市場目前預計歐洲央行將在未來幾個月繼續「按兵不動」，降息可能要等到2026年上半年纔會恢復討論。

　　歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德同時表示，歐元區通脹可能將暫時保持在接近央行目標的水平，但關税相關的不確定性仍令前景不明朗。拉加德在歐洲議會向議員們表示，消費者價格增長接近2%，潛在壓力與中期實現該水平相一致。「我們預計未來數月通脹將維持在2%的目標附近，」她周三在布魯塞爾表示。「前景面臨的風險依然是雙向的，全球貿易政策波動導致不確定性高於往常。」在將存款利率從4%的峰值下調一半后，歐洲央行官員已表示，他們不認為有迫切需要進一步調整借貸成本。歐元區11月通脹小幅回升，支持歐洲央行本月按兵不動。

　　相比之下，美元指數持續走弱反映出市場對美聯儲下周啟動降息周期的堅定預期，根據CME美聯儲觀察工具顯示，當前市場對25個基點降息的定價概率已升至92%。這種鴿派定價使美元持續承壓，投資者為適應更寬松的貨幣政策立場調整倉位，導致美元難以出現實質性反彈。與此同時，美國ADP小非農數據意外下滑，令美元指數再度承壓。

　　數據顯示，美國11月私營企業減少3.2萬個工作崗位，為2023年3月以來最大降幅，遠遜於市場預期的增加4萬個崗位。這一數據突顯在美聯儲政策轉向關鍵時刻，就業市場面臨的壓力正在加大。其中，小型企業成為裁員重災區。員工數少於50人的小型企業合計減少12萬個崗位，其中20至49人規模的企業裁員7.4萬人。相比之下，50人以上的大型企業淨增9萬個崗位，勞動力市場呈現明顯分化。

　　勞動力市場走弱的跡象同樣體現在薪資數據上。ADP與斯坦福數字經濟實驗室合作發佈的報告顯示，跳槽者的薪資增幅為6.3%，為2021年2月以來最低水平。留在原崗位的員工薪資增幅為4.4%。該數據基於覆蓋超過2600萬美國私營部門僱員的工資單。據報道，直到最近，經濟學家還普遍認為勞動力市場處於低招聘、低解僱狀態，但包括蘋果公司和VerizonCommunications在內的多家大型企業近期已裁員或宣佈裁員計劃，這可能推動失業率上升。

　　這一總計3.2萬人的就業下滑，較10月上修后的增加4.7萬個崗位出現急劇轉向。ADP首席經濟學家NelaRichardson在聲明中表示：「近期招聘一直不穩定，僱主正應對謹慎的消費者和不確定的宏觀經濟環境，11月的放緩具有廣泛性，但主要由小企業的收縮引領。「

　　與此同時，周三公佈的最新調查顯示，美國服務業活動在11月保持穩定，但就業仍然低迷，投入品價格居高不下。美國供應管理協會ISM數據顯示，美國11月ISM非製造業PMI錄得52.6，較10月的52.4變化不大。市場預期將下滑至52.1。服務業佔美國經濟活動的三分之二以上，該PMI數據表明第四季度中期的經濟活動基礎更為穩固。ISM調查顯示，11月服務業新訂單指數從上月的56.2降至52.9。積壓訂單仍然疲軟，但下降速度已大幅放緩。服務業企業投入品支付價格從高位回落，但仍處於較高水平，表明通脹可能在一段時間內維持在美聯儲2%的目標之上。服務業就業指數從10月的48.2升至48.9，目前已連續六個月處於收縮狀態。對無證移民的突擊檢查導致的勞動力供應減少也在制約勞動力市場。

　　此外，美元困境雪上加霜的是，下一任美聯儲主席人選猜測已成為關鍵市場驅動因素。有報道稱，特朗普政府取消了與多位最終人選的面試安排，包括原計劃今日與副總統萬斯會面的克里斯托弗·沃勒等人。事實上，總統特朗普上周末已在「空軍一號」上明確表達了人事意向，目前擔任國家經濟委員會主任的凱文·哈塞特成為最可能的人選，其政策立場被認為與總統高度一致。以主張低利率著稱的哈塞特，本周在博彩市場的當選概率已從感恩節前的35%飆升至85%。特朗普近期在與哈塞特共同出席的一場活動中更是直接暗示：「我認為潛在的下一任美聯儲主席就在這里。我不確定，我們可以稱他為‘潛在的’美聯儲主席嗎？」儘管傑羅姆·鮑威爾的任期將持續至明年5月中旬，但特朗普已表示將在2026年初公佈提名候選人，最終人選需獲得參議院確認。

　　市場將哈塞特的潛在任命解讀為更鴿派貨幣政策的強烈信號，鑑於市場預期其領導下美聯儲將採取更寬松立場，美元弱勢進一步加劇。不過，部分機構投資者警告，一旦任命正式生效，美元拋售可能有所緩和。一方面是因為哈塞特的實際政策主張可能不如市場預期那般鴿派，另一方面美聯儲的集體決策機制也將對其政策自由度形成約束，難以推行過度寬松的貨幣政策。值得注意的是，當前市場對12月美聯儲會議降息的預期已基本消化完畢，投資者的關注焦點正轉向2026年美聯儲的降息路徑指引，而新主席人選的確定將成為影響這一路徑的關鍵變量。

　　華僑銀行外匯分析師弗朗西斯·張與克里斯托弗·王指出，美元指數在夜間交易中收於99.19水平，由於缺乏新的利好因素，美元走勢持續疲軟，未能出現有效反彈動能。美國近期宏觀經濟指標顯示經濟活動逐步降温。儘管整體狀況保持穩定，但就業和產出數據已釋放需求放緩信號，強化了市場對美聯儲早於最初預期啟動寬松政策的判斷。多位美聯儲官員發表的鴿派言論進一步鞏固了12月降息的合理性，央行溝通中強調了對增長動能放緩和通脹壓力可控的擔憂。

　　整體層面顯示，貨幣政策分化仍是當前歐元的核心支撐邏輯，這也意味着后續歐元回調空間大概率受限，歐洲利率觀察顯示明年10月降息概率依然不超過20%。

　　技術指標顯示，日圖級別上，歐元整體價格走勢當前位於布林帶上軌附近區域展開新的多空拉鋸，伴隨RSI相對強弱指標維持55-45強弱平衡區上方。，表明當前整體價格走勢維持強勢格局，多頭動能佔據主動優勢局面。同時反映量價關係同步呈現邊際化多頭修復效應，對匯價構成更為堅硬的短期支撐力。布林帶下軌當前則位於1.1500附近區域，為歐元短期價格走勢提供動態支撐。結合MACD動能指標顯示柱狀圖與DIFF線出現零軸上方的回測，暗示短期內多頭動能復甦動力正在積累，將有望觸發真實技術性，甚至趨勢級別的反彈概率。然而，需要注意的是，50日以及100日均線系統維持空頭排列，未見明顯拐頭向上趨勢，結合布林帶近端曲線向下傾斜率維繫高位水平限制歐元遠端名義抬升概率，表明匯價周期性框架優勢仍然偏向空頭一側。若匯價可成功突破布林帶上軌動態阻力區域，伴隨MACD柱狀圖位於正值區間放量，則纔將有望為歐元更為廣泛的技術性反彈提供「堅實底座」，併爲匯價進一步看漲預留潛在動態空間。此外，布林帶中軌當前位於1.1585附近區域構成歐元短期價格走勢多空力量以及強弱格局核心分化樞紐，如若歐元位於布林帶上軌附近區域承壓回落，並回收至布林帶中軌下方，則需防範價格易受「高位回撤-下軌測試」牽引。更為值得謹慎的是，如若MACD動能指標后續再度翻空，並進入負值區間放量階段，則將揭示歐元本輪反彈「告一段落」，趨勢性下行風險也隨之升溫。

　　技術結構顯示，日圖級別上，歐元已連續9個交易日收漲，並位於1.1500關口上方維持一線支撐后形成「V」型反彈形態，為其階段性底部構建提供積極信號。但需要注意的是，在其未能有效突破1.1695區域阻力之前，市場買方仍然需防範匯價「回撤-再定價-下行延續」窗口開啟所導致的潛在技術風險尚存。與此同時，歐元自9月觸及1.1918高點以來，整體看空基調呈現典型順勢拋售，而非恐慌性砸盤，基本面傳導邏輯為市場空頭動能強化提供技術性條件積累。因此，歐元盤口反饋的被動防禦姿態有所改善但下行風險尚存，如若其在短期內可位於1.1695區域上方鞏固底倉，並通過量能與動能共振形成二次推進，則纔將有望促成市場買方達成新共識，為匯價進一步上行並回測1.1780目標區域預留潛在技術空間。與此同時，RSI相對強弱指標前期位於30超賣臨界點回升至60以上強勢區間，與歐元此前觸及近端底部1.1470低點防禦端口后的「超賣-均值迴歸」反彈走勢形成相呼應，提示1.1470區域附近仍將有望為其繼續提供潛在技術性支撐以及深化技術性反彈需求提供動力。

　　風險視角層面，儘管歐元本周已連續9個交易日回升，但上行彈性位於1.1695區域下方將仍然面臨潛在壓制風險，反彈張力亦在未能有效擊穿該區域之前難以獲得真實性技術擴張。因此，短期內在歐元未能有效突破1.1695區域之前，仍需防範匯價回撤併擊穿關鍵支撐的風險信號預警。而如若11月5日所創下低點1.1470區域水平未能為歐元在眼下提供關鍵支撐，則恐將導致其短期面臨新一輪集中性拋售壓力風險，從而引發匯價更深度下行測試7-8月底部平臺區1.1390目標區域水平。與此同時，如若歐元短期內在測試1.1390區域后而未能提供有效支撐，則周期性下行趨勢風險將顯著升溫。更為值得謹慎的是，歐元周圖以及月圖級別發出頂部構築信號，而主要頸線支撐位於1.1390一線區域，若后續匯價在該區域防線上徹底失守，則或將觸發更深層次的下行風險預警，並防範其進一步確認站穩至1.1390區域下方后，市場空頭主導節奏強化壓制匯價進一步通往測試1.1280目標區域水平的風險升溫。

　　綜合而言，當前市場交易員在「歐洲增長預期改善」與「美國利率預期反覆」之間不斷權衡，二者共同構成了近期歐元兑美元波動的核心背景。此次歐元區三季度初值增速好於預期，是支撐歐元情緒的第一根「支柱」。更值得強調的是，這一超預期表現並非來自單一經濟體，而是由法國和西班牙共同拉動。但與此形成鮮明對比的是，德國和意大利在三季度幾乎停滯不前，明顯弱於此前「略有正增長」的預測。作為歐元區製造業與出口的傳統引擎，德國的持續「掉隊」，使得交易員在解讀這份強於預期的增速數據時仍保持謹慎態度。歐元區層面的宏觀數據在提振信心的同時，也暴露出經濟結構的不平衡，這在定價歐元中長期走勢時仍是一個不可忽視的約束。與此同時，歐元區內部的增長驅動正在從傳統的「德意製造業組合」部分向「法西服務業與消費」傾斜，這對歐元的估值邏輯會帶來一定重定價效應。市場普遍認為歐元區的宏觀景氣度存在繼續改善的空間，同時通脹已明顯回落並接近目標區間，使得歐洲央行的政策可以處在一個相對「舒適」的水平上，在不急於再度收緊的情況下維持適度限制性，既有助於穩定物價，也避免對脆弱的增長造成二次打擊。需要注意的是，俄烏和談進展成為后續歐元情緒的核心變量，美國特使史蒂夫·維特科夫與普京的會面被市場視為關鍵節點，雙方能否就和平協議達成階段性共識，將直接影響歐元的風險偏好與資金流向。美元端，美聯儲在10月貨幣政策會議上如期宣佈降息25個基點，但美聯儲主席鮑威爾表示，貨幣政策仍然適度具有限制性，經濟數據缺失可能構成12月暫停利率調整的理由。鮑威爾指出，利率尚未處於寬松區間，並表示越來越多的人認為美聯儲或許應該等一個周期再行動。與此同時，鮑威爾在新聞發佈會上提到，市場預期的12月份再度降息「遠未成定局」，這一表態削弱市場對於美聯儲12月降息預期，重創正在交易的風險資產，並觸發市場對美元指數「再定價—追價—止損」的鏈式反應，為美元指數構成心理以及政策性支撐，從而導致歐元再度陷入被動承壓局面。儘管美聯儲12月降息25個基點的概率已從上周的42%低點回升至92%，但美聯儲內部決策上的結構性分化，以及部分官員傾向於維持「謹慎」立場仍令美聯儲未來降息決策「懸而未決。這一不確定型上升反映了市場在評估近期私營部門數據顯示的勞動力市場停滯與美聯儲內部鷹鴿分歧后，對降息路徑的重新定價。儘管部分數據顯示勞動力市場疲軟，但通脹上行風險依然制約着美聯儲的寬松空間。對於歐元而言，這意味着利差與政策預期正在進入一個更為複雜的階段。一方面，如果歐元區增長確實逐步迴歸穩定，且通脹靠近目標使歐洲央行保持利率相對穩定，而美國卻因就業走弱被迫更快降息，利差收窄將從中期為歐元提供一定支持。另一方面，若美聯儲在觀望更久，降息節奏慢於當前已被壓縮過的預期，則短期利差優勢仍偏向美元，限制歐元向上的空間。此外，風險偏好指數與跨資產相關性顯示「防禦性倉位再平衡」的影子，權益市場波段回撤與美債長端收益率對政策言論更為敏感，外匯端美元因美國政府對於后續表決不確定性仍存，疊加特朗普關税政策隱患以及地緣政治風險上升驅動美元對衝機制下的「避險屬性」尚存。歐元盤口反饋體現為：技術性反彈條件仍然面臨潛在多空結構性分化約束力，儘管當前歐元匯價在近端底部區域維持一線支撐后有所回升，但在周期性框架上優勢端仍然在向美元一側傾斜。若美國經濟數據顯示韌性，特別是若積壓的就業和消費數據公佈后好於預期，美聯儲降息預期可能進一步降温甚至消退，強勢美元將重新主導市場，從而將導致歐元量價關係再度轉向「量能前導型」下跌，即縮量反彈而放量下行。技術邏輯層面，儘管歐元近期維持反彈格局，但縱觀整體價格走勢反映市場自9月高點下跌以來更偏向「順勢拋壓」而非單純的情緒性砸盤，體現匯價短期整體下行結構保持完整，趨勢性優勢仍在空頭一側。如若歐元在短期內未能成功收復1.1695區域失地，則本輪反彈將被定性為「下行趨勢中的反抽」而非「V型反轉」形態，匯價易受「高位回落-低點測試」牽引。與此同時，如若歐元短期內無法成功守穩1.1470一線，則波動率跟隨型拋壓或將加劇，從而導致匯價面臨進一步下行測試1.1390目標區域的風險加劇。一旦該目標區域防線徹底失守，則將有望強化市場空頭控盤節奏，推動匯價進一步下行測試1.1280目標區域水平。因此，歐元需位於1.1695區域上方鞏固底倉，則纔將有望為匯價回補擴張維持一線支撐，並在「二次推進」后釋放階段性底部強支撐信號，為匯價延續上行測試1.1780目標區域提供潛在技術空間。

　　2．技術指標總結：

　　3．短線交易策略解析：

　　歐元短線價格走勢區間展望：

　　1.1660-1.1635

　　技術指標顯示，4小時級別上，儘管歐元短線價格走勢在觸及布林帶上軌所構成的1.1685動態阻力區域后小幅回落，但布林帶維持向上開口，伴隨MACD動能指標雙線以及柱狀圖呈現零軸上方回測后進入放量階段，反映當前短線空頭翻多局面未變，強化歐元多頭穩固局面。與此同時，4小時級別RSI相對強弱指標在觸及70超買區間后回落，但仍然處於50中性水平上方，且走勢與價格保持同頻，無頂背離信號，表明匯價回落則更偏於上行過程中的回調階段，而非觸發真實技術性反轉信號，驗證了多頭動能當前仍處於健康與可持續性窗口期。需要注意的是，如若RSI指數進一步下滑至50中值水平下方，伴隨歐元短線再度回收至布林帶中軌當前所指向的1.1640區域下方，則價格易受「高位回撤-下軌測試」牽引。布林帶下軌則位於1.1590一線，為歐元短線價格走勢提供核心動態支撐。如若該動態支撐區域失守，則將強化歐元多頭翻空格局。

　　技術結構顯示，4小時級別上，當前1.1660將構成歐元短線靜態阻力區，同時亦是歐元4小時級別頂部收市平臺區。如若歐元多頭要穩固短線看漲局面，則需位於1.1660區域上方鞏固底倉，並通過動能與量能共振推動二次上攻，則纔將有望為其匯價再度擊穿該區域阻力后，進一步上探1.1690目標區域打開潛在看漲空間。然而，在歐元短線未能重新成功站穩至1.1660區域上方之前，交易主導邏輯傳遞信號提示仍需防範歐元短線面臨該阻力區域附近所存在的技術性回調風險。

　　風險視角層面，4小時級別上，當前價格走勢與布林帶中軌軌位於1.1635一線區域共同構成歐元短線靜態-動態支撐共振區，如若在4小時級別上歐元徹底失守該區域防線，則需防範市場空頭節奏主導局面再度升溫，從而導致匯價面臨進一步走低測試1.1600目標區域的風險加劇。

　　綜合而言，昨日公佈的歐元區零售銷售數據的表現超出市場預期。數據顯示，10月歐元區零售銷售額環比增長為0%，扭轉了9月環比下降0.1%的態勢符合市場預期，同比增速則超出市場1.3%的預期來到了1.5%。與此同時，歐元區HCOB服務業採購經理人指數終值上修至53.6，創下兩年多來的最快增速，標誌着該行業連續第六個月擴張。法國、德國兩大核心經濟體的製造業數據均超出市場預期，多重利好共振推動歐元大幅走強。此外，歐洲央行已明確表態在可預見的未來將保持政策連續性，為歐元短線匯價保持穩定提供支撐。然而，儘管美國製造業持續萎縮的數據再度強化了對美聯儲貨幣政策轉向寬松的預期，但日本央行釋放加息信號，引發資本回流預期升溫，間接支撐美債收益率走強，對美元形成一定託底作用。此外，俄烏和談進展仍然存在變量，這一背景為美元指數提供避險情緒支撐。若談判破裂導致美元避險情緒升溫或美債遭遇拋售推動收益率飆升，則美元亦存在階段性反彈的可能。因此，基本面格局為歐元提供潛在反彈底座，並支撐其短線價格逐步上抬，但潛在技術風險反映多頭防禦倉位需在當下守穩1.1635一線區域，纔有望強化歐元多頭控盤節奏。而如若該區域防線徹底失守，則需防範多頭動能降速，從而導致匯價回落測試1.1600目標區域的風險加劇。而如若歐元多頭要維繫強勢姿態，則需位於1.1660區域上方鞏固底倉，並通過動能與量能共振二次推進，纔有望為匯價延續上行測試1.1690目標區域提供安全底座。需要注意的是，在歐元短線未能成功突破1.1660區域阻力之前，交易邏輯主線提示需對其匯價在該阻力區域所隱含的短線技術性回調風險保持相對謹慎。

　　歐元短線價格走勢路線參考：

　　上升： 1.1660-1.1690

　　下跌： 1.1635-1.1600

責任編輯：郭建