第一上海 | 【公司研究】速騰聚創（2498，買入）:ADAS業務收入承壓，機器人業務需求強勁

Q3營收環比下降

速騰聚創2025年三季度實現營業收入4.07億元，同比持平，環比下降10.6%；調整后歸母淨虧損0.65億元，同比減虧7%，虧損幅度持續收窄。ADAS業務三季度貢獻收入2.45億元，佔總營收比重超六成，但同比下滑25.7%、環比下降9.8%；銷量達15.0萬顆，同比增長14.3%、環比增幅21.2%，銷量增長未能抵消單價下滑影響。機器人業務：延續高增長態勢，實現收入1.42億元，同比激增157.8%，環比微降3.3%；銷量3.6萬顆，同比暴漲393.1%，環比增長3.2%，成為公司業績增長的核心驅動力。

毛利率提升明顯

25Q3公司ADAS產品毛利率提升至18.1%，較去年同期提升4.0個百分點。隨着ADAS激光雷達銷量持續增長，規模效應逐步釋放，公司自研SOC芯片的應用落地，有效降低了核心零部件採購成本，為毛利率提升提供了關鍵支撐。研發開支同比增長18.5%，金額達1.8億元，銷售及營銷開支同比增長32.0%，一般及行政開支同比增長31.6%。

新業務進展迅速

公司與滴滴自動駕駛達成新一代Robotaxi合作，單車將配備10顆激光雷達。同時公司成功獲得日本三大主流車企及北美新能源客户新車型定點。機器人業務已成為公司核心增長極，憑藉E1R（全固態激光雷達）、Airy等數字化新品的大規模量產，成功精準切入割草機器人、無人配送車等高頻應用場景，產品銷量與收入均實現高速增長。其他方面，在前沿技術佈局上，公司推出集成dTOF（直接飛行時間）、RGB雙目與IMU（慣性測量單元）的Active Camera2（AC2）產品，進一步加速切入機器人領域。

目標價41.25港元,給予買入評級

我們預測公司2025-2027年的收入分別為22.09億元/34.40億元/44.76億元人民幣；歸母淨利潤分別為-2.07億元、0.72億元和4.45億元。預測公司目標價41.25元，當前股價分別對應2025年/2026年/2027年的5.9/3.8/2.9倍PB，較現價有33%的上漲空間，維持買入評級。