荷蘭工廠突發故障！亨斯邁四季度業績或將遇「急剎車」

（來源：興園化工園區研究院）

2025年12月1日，亨斯邁官網正式發佈公告，披露其位於荷蘭鹿特丹的聚氨酯工廠遭遇計劃外停車事故。此次故障主要影響工廠兩條MDI（二苯基甲烷二異氰酸酯）生產線中產能較大的一條——年產28萬噸生產線，另一條年產16萬噸生產線雖正常運轉，但受行業供需聯動影響，后續市場波動已逐步顯現。根據公司最新預測，該事故將對2025年第四季度調整后EBITDA（息税折舊攤銷前利潤）造成約1000萬美元負面影響，使得本季度調整后EBITDA從此前公佈的2500萬-5000萬美元區間，被迫下修至區間低端；若剔除此次停產影響，公司原本業績可完全符合前期預期。

檢修難度超預期 產能缺口持續擴大

回溯事故源頭，海外市場消息顯示，亨斯邁該28萬噸/年MDI裝置早在11月21日左右便因意外設備故障停車，初期行業預估停產周期較短，但隨着檢修推進，設備故障複雜度超出預期。截至12月3日，亨斯邁僅明確「12月中旬恢復生產」，而部分第三方市場機構（如天天化工網）結合同類裝置檢修案例分析，認為實際恢復時間可能延迟，且恢復后需經歷「低負荷調試-滿負荷運轉」過渡期，預計12月全月該裝置實際產能利用率不足30%，直接造成歐洲地區MDI月度供應量減少約2.3萬噸，佔該地區月均總供應量的12%。

值得注意的是，另有消息指出亨斯邁荷蘭工廠的16萬噸/年MDI裝置雖未停車，但受上游原料供應調配、下游訂單分流壓力影響，已主動降至70%負荷運行，進一步加劇區域供應緊張。這一情況與亨斯邁官網「另一裝置正常運轉」的表述存在差異，側面反映出事故對工廠整體生產體系的連鎖衝擊已超出初期預估。

歐洲率先提漲MDI價格 全球傳導效應顯現

作為MDI全球主要生產基地之一，歐洲市場的供應缺口已迅速轉化為價格推力。據11月27日-12月3日市場監測數據，歐洲及中東地區聚合MDI報價單周上漲100歐元/噸，至1850歐元/噸，漲幅達5.7%，為2025年下半年以來最大單周漲幅。貿易商反饋，目前歐洲地區MDI現貨庫存已降至近6個月低位，部分下游企業為保障年末生產，已開始提前鎖定12月下旬訂單，甚至接受「預付款+長約綁定」的採購條件，進一步支撐供應商挺價心態。

從產品品類看，除聚合MDI外，純MDI、HFMDI（高功能MDI）及相關衍生品價格同步走高。其中HFMDI作為高端領域（如汽車輕量化材料、高端塗料）關鍵原料，因生產技術門檻更高、替代產能更少，價格漲幅已達8%，部分高端牌號產品甚至出現「限量供應」情況。行業分析師指出，若亨斯邁裝置恢復不及預期，12月歐洲MDI價格或再漲50-80歐元/噸，且漲價趨勢可能通過國際貿易傳導至亞洲、美洲市場——目前亞洲地區聚合MDI進口報價已出現50元/噸的試探性上漲，北美市場則因亨斯邁美國路易斯安那州工廠暫未受影響，價格暫穩，但市場觀望情緒濃厚。

業績承壓+客户流失風險並存 亨斯邁或將受多維衝擊

從財務層面看，1000萬美元的EBITDA損失雖僅佔公司2024年全年調整后EBITDA（約32億美元）的0.3%，但對單季度業績拖累顯著。結合公司2025年第三季度財報，其聚氨酯業務（MDI為核心產品）佔總營收比重達42%，此次停產直接導致該業務板塊第四季度營收預期下調8%-10%。更值得關注的是，亨斯邁股價已率先反應——12月1日盤后交易中，公司股價（NYSE：HUN）下跌4%，至28.5美元/股，創11月以來最大單日跌幅，市場擔憂情緒可見一斑。

客户關係維護方面，短期供應中斷可能引發部分核心客户的「替代採購」行為。MDI下游涉及保温材料、家俱、汽車零部件等關鍵領域，這些行業對原料供應穩定性要求極高。目前已有歐洲本土汽車零部件企業開始與科思創、巴斯夫等競爭對手洽談短期供貨協議，部分家俱廠商則轉向亞洲供應商採購聚合MDI。儘管亨斯邁已通過「優先保障長期合約客户」「提供后期補貨承諾」等方式降低流失風險，但若停產周期延長，客户流失比例可能進一步上升。

全球MDI市場格局重塑 供應鏈韌性將成關鍵競爭力

MDI行業具有「技術門檻高、投資規模大、產能集中」的典型特徵，全球僅亨斯邁、巴斯夫、科思創、萬華化學等少數企業掌握核心生產技術，形成寡頭壟斷格局。數據顯示，CR5（行業前5名企業）產能佔比超80%，這種格局使得「單一企業裝置波動」對全球市場的影響被放大——此次亨斯邁荷蘭裝置停車，直接導致全球MDI有效產能減少約3%，打破了此前「供需弱平衡」的狀態。

從競爭對手動向看，頭部企業已開始調整策略：科思創宣佈將其德國勒沃庫森MDI裝置負荷提升至95%，並暫停部分非核心客户訂單，優先保障高端市場供應；巴斯夫則推迟其比利時安特衞普工廠的年度檢修計劃，預計12月產能釋放增加10%；亞洲方面，萬華化學雖未公開調整報價，但已收緊華東地區現貨供應，市場預計其12月出口歐洲的MDI訂單量將增長20%。這些動作進一步加劇了全球MDI供應鏈的重構，短期市場話語權向「產能穩定企業」傾斜。

此次事故再次暴露了全球化化工供應鏈的脆弱性——單一地區、單一企業的裝置故障，可能通過「價格傳導-訂單轉移-產能調整」的鏈條，影響全球市場格局。對下游企業而言，「單一供應商依賴」的風險凸顯，未來或加速推進「多源採購」「區域化供應鏈佈局」，例如歐洲保温材料企業可能增加對中東MDI產能的採購比例，汽車行業則可能要求供應商在本土建立原料儲備庫。

對MDI生產企業而言，此次事件也成為「產能安全管理」的警示信號。一方面，企業需加大設備運維投入，通過數字化監測、預防性檢修等手段降低計劃外停車概率；另一方面，產能佈局的「分散化」將成為重要趨勢——例如亨斯邁此前在美國路易斯安那州投產的MDI分離裝置（2022年7月啟動），此次便成為其對衝歐洲產能損失的關鍵，該裝置可將粗MDI加工為高附加值產品，彌補部分歐洲市場的高端需求缺口。

展望2026年，行業預計MDI市場將進入「供需再平衡」階段：若亨斯邁荷蘭裝置如期恢復，且其他企業未大規模擴產，全球供需或迴歸緊平衡；但若此次停產引發「頭部企業集體擴產」，則可能導致2026年下半年出現產能過剩風險。目前市場焦點已集中在12月中旬亨斯邁裝置的實際恢復情況，這一節點將成為判斷年底前MDI市場走勢的「關鍵變量」。