光源資本創始人鄭烜樂：從硅基智能到硅碳融合，擁抱AI全要素的新時代｜WISE 2025 商業之王

光源資本創始人鄭烜樂：從硅基智能到硅碳融合，擁抱AI全要素的新時代｜WISE 2025 商業之王

2025年的商業世界正站在新舊轉換的十字路口。在商業敍事重構、科技浪潮席捲的當下，WISE2025商業之王大會以「風景這邊獨好」為基調，試圖在不確定中錨定中國商業的確定性的未來。我們在此記錄這場思想盛宴的開篇，捕捉那些在變局中依然堅定前行的聲音。

11月27-28日，被譽為「年度科技與商業風向標」的36氪WISE2025商業之王大會，在北京798藝術區傳導空間落地。

今年的WISE不再是一場傳統意義上的行業峰會，而是一次以「科技爽文短劇」為載體的沉浸式體驗。從AI重塑硬件邊界，到具身智能叩響真實世界的大門；從出海浪潮中的品牌全球化，到傳統行業裝上「賽博義肢」——我們還原的不僅是趨勢，更是在捕捉在無數次商業實踐中磨鍊出的真知。

我們將在接下來的內容中，逐幀拆解這些「爽劇」背后的真實邏輯，一起看盡2025年商業的「風景獨好」。

光源資本創始人&CEO鄭烜樂的

以下為光源資本創始人&CEO鄭烜樂的演講，經36氪整理——

大家好，我是光源資本創始人鄭烜樂。很高興再次來到36氪WISE大會，在這個熟悉的舞臺上與老朋友相聚，探討新話題。今年我想分享的主題是「從硅基智能到硅碳融合，擁抱AI全要素的新時代」。

作為一級市場的投行、投資及孵化平臺，我們密切關注以AI為主導的一級市場投資熱度變化。今年市場熱度顯著提升，融資金額同比去年增長了54.3%，融資事件數增長更為明顯。這並非曇花一現的短期現象，而是AI產業浪潮從早期探索階段穩步邁入中早期成長期的重要標誌。

從賽道分佈來看，整體格局保持持平，但具身智能領域的投資數量大幅上升；同時，AI與工業、產業場景的深度融合，To B 與 To C 的各類應用落地，以及AI與生物醫藥的結合，共同構成了今年的熱門方向。從投資階段來看，行業仍處於早期發展階段，A輪、天使輪及種子輪投資佔比最高，成長期項目雖有所增加，但尚未形成規模性拐點。我們同樣密切關注美國 AI 投資的動態，希望從中美兩個人工智能大國的具體實踐中獲得啓發。目前來看，即便剔除 OpenAI 單筆數百億美元的融資，中美一級市場在資金總量上仍存在數量級差距。這反映出中國 AI 領域的資本供給依然不足，但也意味着優質企業的估值普遍被低估，未來具備顯著的上行空間。

在投資行業結構上，中美分野日益明顯：中國有64.1%的資金投向具身智能，這是當前泛AI領域最熱的賽道，並涌現出大量獨角獸，另有31.3%資金涌向泛應用層；而美國有43%的資金投向模型層，28%投向應用層，且AI基礎設施（Infra）投資極為活躍。在過去三年里，美國的AI應用層已誕生超過50家獨角獸，而中國獨角獸目前主要集中在模型層與具身智能領域，獨角獸企業尚不到10家。這一對比清晰表明，中國 AI 投資，尤其是在應用層的深度孵化與價值釋放上，仍有巨大的成長潛力。

這一差異背后，是兩國優勢的迥異。中國的核心優勢在於充沛的硬軟件工程師紅利、全球領先的產業鏈完整性以及完備的工業場景。這使得中國在AI+產業、AI+工業、硬件及具身智能等落地執行要素方面具備領先空間。美國則在模型和基礎設施領域持續領先，未來兩三年內這一格局仍難改變。

從「十四五」到「十五五」，國家提出將AI定位為關鍵生產要素的整體方針。與移動互聯網作為生產關係連接要素不同，AI首次將數據、算力、能源、場景和供應鏈連接形成鏈式聯動，最終通過「數據積累 - 技術成熟 - 場景改造 - 新數據產生」 的閉環，構建起AI要素鏈循環飛輪，推動產業價值躍遷。可以説，AI真正將這些要素孤島連接成新要素，開啟了「全要素時代」，進入各行各業推動產業升級。

展望未來，AI全要素時代將走向「硅碳融合」。這一過程伴隨着場景或範式的PMF（產品市場匹配）演進：PMF1.0是AI重構信息，語言大模型以文本理解世界；PMF2.0是AI重構表達，包括文生圖、文生視頻及世界模型的探索；PMF3.0是AI重構流程和組織，通過Agent和智能體員工形成新一代企業組織形態並直接交付生產力成果；PMF4.0是AI滲透物理世界，通過硬件、工業及具身智能走進生產生活場景；PMF5.0則是AI基於AI for Science，在能源、算力、材料、生物醫藥等方面滲透要素鏈。

這一演進最終將打造硅碳融合的AI全要素時代，如同工業革命一樣，AI將進入各行各業、各個場景、各個生活空間，提供生產、消費、情緒、組織及社會的全方位價值。未來30年，人類將邁入硅碳融合智能體文明，從個體增強、人機共生，到產業鏈AI化升級、城市級硅碳融合，最終構建人類與AI共生的賦能社會。

回到當下，創業與投資必須正視AI時代面臨的四大結構性矛盾：首先是技術迭代快與產業落地慢的矛盾，模型泛化能力雖強，但大量產業尚未找到大規模使用AI或Token的有效場景；其次是算力需求與算力產業鏈（密度、成本）及能源供給（穩定性、成本）之間的矛盾；再次是平臺資源集中與創新分散的矛盾；最后是全球化剛需與地緣政治博弈的矛盾，出海企業面臨地緣政治波動。

基於這些矛盾，我們觀察到幾種創業和投資範式：一是關注大賽道中的邊緣側創新，比如移動互聯網時代的字節跳動和快手，從邊緣產品切入，逐漸成長為主流；二是利用AI完成手工業向工業的躍遷，例如視頻製作、3D生成及AI探礦等領域，從手工作業轉變為可規模化工業生產；三是尋找做智能海洋上的「船」而非「礁石」的機會，成為算力成本下降和智能化水平上升的受益者，避免被水位淹沒；四是抓住AI產業鏈要素錯配帶來的機會，在場景、算力、電力、數據等環節的不匹配中尋找商機，產業鏈要素將長期處於動態不平衡，要在波動中尋找機會。

分行業來看，AI To B的核心機會在於價值鏈條的壓縮。AI有機會實現從需求到交付的端到端即時響應，甚至直接交付業務結果，替代傳統勞務外包或解決方案。同時，AI推動企業組織形態變革，智能體員工參與業務，推動企業扁平化，未來可能出現「一人獨角獸」。此外，企業級能力正加速外溢，將大企業能力封裝壓縮，讓大企業能力流向中小企業，帶動社會生產力密度的提升。

AI To C領域帶來了新一波機會，本質是從工具進化為貼身智能體，從內容連接器變為智能服務工廠。關鍵競爭維度包括：離人更近的貼身入口、積累大量語境資產（Context）以及場景閉環。在單一或高價值場景實現L3以上「決策-執行-反饋」閉環將產生巨大價值。AI To C的創業機會在於原先供給的AI化帶來的成本結構改變和交互方式革命，以及解決移動互聯網無法解決的高風險、長周期、強託付問題。

AI+產業通過三個範式將手工業轉化為工業：一是將分散、易損耗的人類經驗轉化為可複製的先驗智慧；二是解決傳統技術無法解決的規模化複製與個性化矛盾；三是改變產業組織形態，從依賴組織協同轉向依賴模型執行。在工業設計、能源、醫療等領域，AI將大幅提高效率。

AI+硬件是今年的投資熱點，機會源於交互革命（去屏幕化+實體化）、數據飛輪帶來的個性化體驗，以及商業模式的升級（從單純賣硬件轉向「硬件+訂閲服務」）。而大廠既無法覆蓋海量垂直場景，又缺乏硬件基因，疊加中國強大的供應鏈和人才積累，這為創業公司留下廣闊空間。

AI+具身智能雖然熱度高，但仍處於早期階段，數據擴展、模型收斂及本體收斂尚需時日。我們認為該賽道的第一性在於泛化能力（單位泛化能力所需數據成本）和場景規模化落地密度。預計2026年，部分龍頭企業將實現突破，同時會涌現一批具有場景稟賦的機器人公司。憑藉中國的工程師密度、供應鏈強度和場景廣度，我們有望在全球競爭中引領這一領域。

AI算力方面，生成式AI爆發帶來了算力密度提升和成本下行的需求。算力密度提升依賴架構演進、先進封裝及專用加速體系（如ASIC）；成本下行則關注芯片、液冷及算力調度運營。前沿算力如量子計算（特別是中性原子路線）有望在未來兩三年內實現產業化突破，形成「AI×量子」協同算力加速引擎。

AI+能源方面，算力擴張使能源成為新瓶頸與增長點。。清潔能源（如鈣鈦礦）、核聚變（工程化機遇）以及AI智能能源（虛擬電廠、智能電網）是主要增量方向。AI既受益於能源，也反哺能源系統。

關於創業機會，我認為核心邏輯是「大廠做基建，創業找差異化」。大廠在重資產、高人才密度、高數據壁壘的基礎設施層面優勢明顯；創業公司則應致力於「做垂」（垂直場景供應鏈）、「做深」（場景閉環與飛輪）以及「做錯配」（尋找產業鏈要素動態錯配）。

目前泛AI領域創業公司面臨的主要挑戰包括：技術周期與資本周期的錯配；成長期資金供給不足；商業化壓力前置；大廠邊界模糊下的生態位選擇；以及全球化需求提升背景下的地緣政治不確定性。這導致創業者對資本市場的服務需求發生變化，更加需要穿越周期的產業敍事能力、要素鏈視角、資本路徑規劃與調度能力、產業資源導入能力以及戰略與治理的陪伴能力。

為此，光源資本基於AI生產力時代打造了全新的產業投行體系，包括財務顧問、3i產業創新孵化器、L2F光源創業者基金、成長期基金、政府落地、兼併收購等工具條線，提供投資、孵化、融資一體化服務。過去三年，我們累計幫助企業完成融資交易額超過1300億人民幣，歷經11年發展，在整體市場及人工智能、具身智能、半導體等多個前沿賽道連續三年排名第一；2024年成立的3i產業創新孵化器已參與愛詩科技、銀河通用機器人等行業頭部企業的孵化；今年我們新發起的L2F光源創業者基金匯聚了多位頭部產業LP和成功企業家，旨在以產業資源和創業經驗為AI早期創業者精準賦能，做對 AI 創業者最有幫助的超早期投資基金和早期投資人最佳的共同投資夥伴。

我們始終希望將光源打造為連接創新要素與產業發展的橋樑。我們致力於整合自身的資金網絡與產業資源網絡，共同賦能兩類核心夥伴：一方面，助力早期創業者高效實現技術成果的產業化落地與資本化運作；另一方面，為產業集團提供資本支持，以資本為驅動引擎，加速其產業創新升級的進程。

在此，我也想和大家分享我們的使命 —— 我相信，這同樣是許多一級市場同行與創業者的共同追求：在當下硅碳深度融合的時代背景下，我們將持續推動創新要素、產業發展與資本力量的同頻共振，攜手所有夥伴，共同擁抱人工智能全要素賦能的新時代。

我相信，只要我們堅持做「正確的事」——用技術創造真實價值，世界就會因我們的努力而變得更好。

以上就是我的分享，感謝大家！