2025年三季度文旅集團財務分析報告

2025年三季度，迎來暑期旅遊旺季，出遊需求集中釋放、長線旅遊升溫，避暑遊、親子游、研學遊、夜遊等細分業態受遊客追捧。「蘇超」「浙超」「贛超」「村超」等地方性賽事輪番上陣，《浪浪山小妖怪》、《南京照相館》等影視劇目帶動取景地景區搜索熱度暴漲，「跟着賽事去旅行」、「跟着影視去旅行」成出遊新潮，文體旅商深度融合加速、票根經濟持續延伸消費鏈條。

據文化和旅遊部數據：2025年三季度國內出遊人次17.13億人次，同比增加2.01億人次；旅遊花費1.7萬億元，同比增長約5%。同時，出入境政策紅利持續釋放，「中國遊」「中國購」熱度持續攀升，據國家移民管理局發佈數據：第三季度，累計檢驗出入境人員1.78億人次，同比上升12.9%。其中，免簽入境外國人724.6萬人次，佔入境外國人72.2%，同比上升48.3%。

以此為發展背景與基礎，各文旅上市公司第三季度的整體經營業績如何？哪些企業創新引領與逆勢增長、哪些企業走出「迷霧」、哪些企業仍陷困局？前三季度，景區、酒店、在線旅遊平臺與旅行社、文旅產業供應鏈、商旅免税購物等各細分賽道企業競爭格局如何？

2025Q3文旅集團財報整體觀察：51家文旅集團合計營收約840億元，營收同比均值-0.7%；51家文旅集團合計淨利潤226億元，其中33家盈利，佔比超六成

2025Q3各文旅上市公司營收情況分析，51家上市文旅公司的營收規模合計839.93億元，頭部引領、內部分化特徵突出。其中，單季度營收超100億元的共2家，即攜程集團-S（183億元）、中國中免（117.11億元），頭部領先優勢顯著；營收規模在50-100億元的包括4家，即豫園股份（92.87億元）、華住集團-S（70億元）、華僑城A（57.08億元）和同程旅行(55.09億元)；營收規模處於20-50億元區間的6家，分別為錦江酒店（37.15億元）、中青旅（31.61億元）、亞朵（26.28億元）、眾信旅遊（23.66億元）、王府井（23.47億元）、首旅酒店（21.21億元），酒店類公司佔一半；營收規模處於10-20億元區間僅1家即嶺南控股（13.24億元），發揮國資平臺的資源整合優勢，「酒店+旅行社+創新板塊」業務穩健發展；處於1-10億元區間的共31家，約佔61%，該區間文旅集團最為集中；不足1億元的7家，包括北京文化、東方園林等。

2025Q3各文旅上市公司營收同比增長情況分析，51家文旅上市企業中營收同比增長的25家、同比下降26家，形成「復甦與分化並存」發展格局。本季度營收同比增幅最為顯著的為金馬遊樂（75%）與奧雅股份（61%），均為文旅產業鏈公司，其中金馬遊樂的高速增長得益於其在「製造+文旅」雙賽道的深厚積澱以及對「AI+機器人」新風口的前瞻佈局，內生動力強勁。相比而言，營收同比降幅超50%即「營收砍半」的包括雲南旅遊、棕櫚股份、ST嶺南和鋒尚文化，雲南旅遊因文旅科技板塊業務「拖后腿」、棕櫚股份和ST嶺南則受園林業務萎縮與行業下行周期影響、鋒尚文化則因項目空窗期導致收入回落。

2025Q3各文旅上市公司淨利潤情況，51家文旅上市企業淨利潤合計約226億元，其中33家盈利、18家虧損，整體以盈利為主導（佔比約65%），以攜程集團為代表的在線旅遊平臺類企業盈利能力突出。2025年第三季度，攜程集團-S淨利潤199億元，投資處置收益貢獻亦較大，約佔51家文旅上市公司利潤總和的88%；其次為華住集團-S，淨利潤為人民幣15億元，輕資產模式優化盈利結構；再次為同程旅行，受益於大眾旅遊消費潛力的持續提升與釋放，第三季度實現歸母淨利潤9.76億元。18家虧損企業中，虧損額超億元的包括華僑城A（-14.99億元）、豫園股份（-5.51億元）、盈新發展（-3.25億元）和棕櫚股份（-2.41億元），地產銷售低迷、主營業務發展困難、營收表現疲軟、費用負擔加重、戰略轉型受阻或轉型陣痛、園林工程行業整體承壓等因素導致上述公司「盈利能力下滑、虧損增加」。

2025Q3各文旅上市公司淨利潤同比增長情況，51家文旅上市公司淨利潤同比均值為1%，其中19家正增長、32家負增長，即約63%的文旅上市企業面臨盈利下滑、虧損增加、盈轉虧的發展困境。本季度，51家企業中，淨利潤同比增幅顯著的包括金馬遊樂（5058.03%）、三夫户外（1033.98%）以及*ST張股（405.29%）、大豐實業（262.35%）、攜程集團-S（194%）。其中，金馬遊樂單季度淨利激增逾50倍，中國遊樂裝備的龍頭地位進一步夯實、全球化戰略紮實推進；三夫户外淨利潤暴漲10倍，系核心品牌矩陣貢獻顯著、低基數觸底反彈、費用壓縮貢獻等；*ST張股「扭虧為盈」主要得益於政府補助、土地使用税減免等非經常性損益的增加。對比之下，第三季度淨利潤降幅超100%的包括豫園股份、盈新發展、北京文化、ST嶺南、鋒尚文化、曲江文化和雲南旅遊。這些企業涵蓋消費、地產、文旅、園林等多個領域，其淨利潤的大幅下滑既受行業周期波動、消費需求變化等外部因素影響，也暴露了業務結構單一、核心競爭力不足等內部問題。

綜上，2025第3季度51家文旅集團中，淨利潤為正且營收和淨利潤實現同比「雙增長」的共12家，具體為金馬遊樂、三夫户外、*ST張股、大豐實業、攜程集團-S、祥源文旅、亞朵、同程旅行、麗江股份、長白山、華住集團-S、西域旅遊，這些企業憑藉產品創新、運營效率提升與渠道優勢等實現逆勢增長，成為行業高質量發展的標杆。從類型看，包括景區類公司4家、產業鏈公司3家、在線旅遊平臺類2家、酒店類2家、綜合類1家，既凸顯了景區資源型企業的經營韌性、文旅產業鏈上下游協同復甦的態勢，也印證了在線旅遊、連鎖酒店等服務型賽道的需求回暖，折射出文旅行業復甦的結構性特徵。

2025年前三季度文旅集團營收和淨利潤概況：51家文旅集團合計營收約2371億元；營收同比增長與同比下滑企業佔比基本持平；34家企業盈利，佔比約67%

2025年前三季度，51家文旅集團合計營收約2371億元，營收均值46.48億元。其中，營收超百億元的共7家，從高到低依次為攜程集團-S、中國中免、豫園股份、華住集團-S、華僑城A、同程旅行、錦江酒店。同時，攜程集團-S的領先優勢突出，其前三季度營收約470億元，約佔51家文旅上市公司前三季度營收總和的20%。從營收均值對比情況看，低於均值的公司有39家，佔比約76%，表明文旅上市公司營收分佈呈現顯著的頭部聚集特徵，行業內部分化格局進一步凸顯。營收同比方面，25家同比增長，其中北京文化增幅最為顯著（151.44%）、其次為天府文旅（69%）和大豐實業（45%）；26家同比下降，降幅最高的為東方園林（-77.18%）；整體對比，營收增速呈兩極分化。

2025年前三季度淨利潤方面，51家文旅集團中34家實現盈利、17家虧損，淨利潤最高的為攜程集團-S（290億元）、虧損最高的為華僑城A（約虧44億元）。其余企業中，淨利潤表現相對較優異、超30億元的還包括華住集團-S（39.07億元）、中國中免（30.52億元），均為細分賽道中的龍頭企業。從淨利潤均值對比情況看，低於均值（7.3億元）的公司有43家，佔比約84%，表明頭部企業盈利能力整體抬升和拉高均值，多數文旅上市公司的盈利水平有待提高。淨利潤同比層面，前三季度21家同比增長，增幅超100%的包括金馬遊樂（456%）、桂林旅遊（426%）和三夫户外（148%），以桂林旅遊為例，壞賬準備轉回、成本管控優化、核心景區運營與產品創新、投資收益增加等多重因素疊加促使其前三季度盈利能力顯著增強；30家公司同比下滑，降幅較為明顯的為盈新發展（-682%）、北京文化（-665%）。

2025年前三季度各細分類型文旅上市公司業績簡評：景區樂園類公司憑藉獨特資源與品牌價值效應，整體盈利狀況相對較好；酒店類公司藉助行業復甦住宿需求增長良好態勢、連鎖化擴張戰略等，總體經營相對穩健、華住集團的領先優勢凸顯；在線旅遊平臺和旅行社類公司營收均保持增長、淨利潤同比出現分化；文旅產業供應鏈公司經營狀況內部差異較大、基本形成「盈虧對半」兩大陣營；綜合類公司大面積虧損、財務狀況不佳；商旅免税購物類公司營收和淨利潤同比「雙跌」、增長乏力、業績持續承壓。整體來看，2025年前三季度文旅上市公司業績呈現顯著分化格局，資源稟賦、戰略佈局與行業需求結構變化等共同主導各細分領域經營表現，頭部企業與優質賽道的抗風險能力進一步凸顯，行業向高質量發展的結構調整態勢持續顯現。

總結與趨勢探討：利好政策持續加碼，文旅消費需求旺盛，文旅市場持續升溫；文旅企業競爭加劇，經營業績內部分化特徵明顯；「十五五」時期，「文旅強企」建設需系統性思考

2025年以來，國家、省、市等多級政策同向發力、同頻共振，圍繞文旅經濟高質量發展打出系列「組合拳」，系統性提升文旅消費能級。據文化和旅遊部數據，前三季度國內居民出遊人次49.98億，比上年同期增加7.61億，同比增長18.0%，國內居民出遊花費4.85萬億元，同比增長11.5%。此外，依據福建、遼寧、甘肅、西藏、浙江等省(自治區）公佈的前三季度文旅數據，「接待人數與消費雙增長」、「文旅經濟穩增」、「量價齊升」等成為核心關鍵詞。

利好政策持續加碼，文旅消費需求旺盛、市場持續升溫背景下，前三季度各文旅上市公司的經營業績卻呈現「體感經濟」差異與明顯分化特徵——51家公司營收增長與下降的約各佔一半、淨利潤同比下滑的企業佔比約59%、約三分之一的企業處於虧損狀態、頭部企業領跑而中小企業經營承壓。這一現象既反映了文旅行業復甦進程中供給側與需求側的適配差異，文旅企業內部競爭加劇、外來跨界新入場者威脅增多，也凸顯了企業在業態創新、抗風險能力與精細化運營水平上的核心競爭力分化。

面向「十五五」時期，文旅產業高質量發展成為主旋律、文旅的內涵與外延不斷深化拓展、旅遊強國建設目標將逐步落實，文旅集團發展未來將迎來哪些利好、面對哪些挑戰，在「旅遊強國」建設過程中將扮演什麼角色、發揮什麼作用？「文旅強企」的評定標準體系如何構建？「文旅強企」的發展路徑有哪些？這些問題的深度解答，既需要立足產業發展規律與政策導向形成系統性認知，更需各文旅集團以實踐探索與創新嘗試給出「自己的答案」！