港股IPO募資額2600億全球居首，時隔四年重回2000億，中資投行佔據主導

臨近年末，港股IPO的活躍仍在繼續，行業普遍預期這一活躍態勢將至少延續至2026年。

Wind數據顯示，今年前11個月，港股市場共有91家企業完成IPO，受益於大型IPO項目，合計募集資金2598.89億港元，不僅是港交所時隔四年，IPO籌資額再度突破2000億港元大關，更是一舉登頂全球交易所募資額榜首，創下募資規模新高度。其中，寧德時代、紫金黃金國際、三一重工和賽力斯均躋身今年全球十大IPO項目。

值得關注的是，中資券商在港股IPO承銷市場的角色日益突出。今年以來，共有38家保薦機構參與香港新股發行，其中超過半數為中資券商。中金、中信、華泰佔據榜單前三，承銷項目數量顯著領先於傳統外資大行。

安永近期發佈的《中國內地和香港IPO市場報告》指出，預計2026年港股IPO市場將保持穩健增長，結構進一步深化。上市主體方面，除A+H模式繼續受到追捧外，中概股迴歸與特專科技公司，尤其是人工智能、生物醫藥等前沿領域企業將成為重要的上市來源。

港股IPO募資總額近2600億港元，居全球第一

Wind數據顯示，今年前11個月，香港交易所共迎來91家新上市公司，合計募資2598.89億港元，募資規模較去年同期大幅增長約228%，居全球交易所募資額榜首。

記者梳理了2025年前11個月港股IPO募資規模變化情況，發現這樣五大特徵。

一是大型IPO成為核心驅動力，A股公司貢獻顯著。今年以來，已涌現1家募資超300億港元及7家募資超100億港元的大型IPO，與去年僅1家超300億港元項目的格局形成鮮明對比。其中，來自A股市場的上市公司成為推動募資規模增長的重要力量，前十大港股IPO中有6家A股上市公司。

二是從發行節奏看，港股市場IPO呈現明顯的季節性特徵。一家頭部券商港股投行業務人士對財聯社記者表示，每年3月至6月及9月至11月為港股IPO傳統發行旺季。記者梳理發現，數據也印證了這一規律。今年3月至6月，共有34家企業成功上市；9月至11月則保持活躍，合計33家企業掛牌。合計佔比超過七成。

三是新規顯效，打新回報率飆升，破發率降至五年低點。隨着上市新規效應顯現，港股打新市場熱度與收益確定性顯著提升。截至11月26日，2025年港股新股上市首日平均回報率達38%（剔除以SPAC、轉板和介紹方式上市），較去年同期大幅提升347個百分點。同時，首日破發比例降至23.08%，創下近五年新低。新規落地后上市的39只新股中，僅7家出現破發。

四是投資者參與熱情空前高漲。2025年港股IPO平均超額認購倍數高達1675.24倍，同比激增4.61倍，亦創近五年新高。其中，29家公司認購倍數超千倍，金葉國際集團更以11,465倍的認購倍數刷新歷史紀錄，成為港股史上首隻「萬倍認購股」。

五是基石投資者結構多元化，主權基金首次現身。今年港股IPO引入基石投資者的比例達80.21%，較2024年的67.14%顯著上升。投資主體類型日趨多元，涵蓋機構投資者、產業資本、地方政府、國資平臺乃至個人投資者。值得關注的是，來自中東、新加坡等地的海外國家主權基金首次作為基石投資者參與港股IPO，為市場帶來增量資金與國際化視野。

中資券商主導保薦項目格局

在保薦機構方面，2025年前11個月港股IPO保薦市場格局已現清晰輪廓，頭部機構優勢持續凸顯，中資券商佔據主導地位。

據Livereport數據統計，中金國際以34單保薦數量穩居行業首位，較第二名拉開8單差距，延續了其在港股IPO市場的頭部競爭力；中信證券（香港）以26單位列第二，華泰金融控股（香港）以18單排名第三。

值得注意的是，中資機構在港股IPO保薦領域的優勢持續鞏固，前三大機構均為中資背景，體現出本土券商對港股市場項目資源的深度覆蓋；外資機構中，摩根士丹利亞洲以11單位列第五，是前五中唯一的外資機構，其余外資機構的保薦活躍度相對有限。

從梯隊分佈看，頭部機構集中度較高，排名前五的機構中金國際、中信證券（香港）、華泰國際、招銀國際以及摩根士丹利亞洲合計保薦項目佔總保薦量的近六成；而排名6至11位的機構中，高盛（亞洲）、瑞銀證券香港等外資及中資機構保薦數量均在個位數或低位雙位數，與第一梯隊形成明顯差距。

港股IPO市場邁入新階段，市場持續火熱

安永近期發佈的中國內地和香港IPO市場報告指出，當前IPO市場持續火熱，已邁入新階段。報告分析，明年港股IPO走勢將受多空因素交織影響。

有利因素方面，國際長線資金逐步迴流，青睞細分行業龍頭及盈利、現金流良好的企業。中國經濟轉型升級孕育大量優質上市資源，尤其在新能源、AI、綠色科技等領域。政策層面，內地支持符合條件企業赴港上市，並鼓勵港股企業回A，增強企業「先H后A」意願。港交所亦持續推進上市機制優化，包括審視多重上市安排、推進「科企專線」等，以提升市場活力。此外，企業出海加速推動A+H、A拆H上市，且AH股價差收窄甚至倒掛，增加了港股吸引力。目前有超300家活躍申報企業，其中包含多家大型公司，為后市提供儲備。

不利因素則包括，全球貨幣政策、地緣政治及海外大選等不確定性可能加劇市場波動；中美關係與經濟增速放緩也可能影響企業盈利空間。值得關注的是，2026年將迎來一波解禁潮，或對市場流動性形成考驗。

展望2026年，報告預計港股IPO市場將延續活躍，但增長節奏趨於穩健，呈現結構深化特徵。上市來源預計以A+H、中概股迴歸及特專科技公司為主。儘管解禁潮可能帶來壓力，但美聯儲降息周期有望改善全球流動性，加上南下資金支持，預計港股市場將保持穩定。