白銀扼喉：光伏業被迫打響「降銀」突圍戰

德國老牌企業賀利氏剛剛決定出售其在中國和新加坡的光伏銀漿業務，轉身離開這個曾經利潤豐厚的市場。銀價正以比黃金更猛烈的漲勢，扼住中國光伏產業的咽喉。

白銀瘋漲，光伏咽喉被扼

從硅料、石英坩堝到現在的白銀，中國光伏產業似乎永遠在尋找下一塊可能被「卡脖子」的短板。

今年光伏行業面臨的困境格外嚴峻。截至12月1日，倫敦現貨白銀報價已創下每盎司57.7美元的歷史新高，年內漲幅超過90%，大幅跑贏黃金。

光伏行業將這種現象稱為貴金屬「背刺」———白銀不再是普通的輔料，而已成為影響產業發展的關鍵主材。銀漿在光伏組件總成本中約佔12%，在電池片非硅成本中的佔比更是超過50%。

與傳統P型電池相比，新型N型TOPCon電池的銀耗量高出約30%-40%，這使得本已嚴峻的銀供應形勢雪上加霜。全球白銀已連續數年處於供不應求狀態，2025年預計仍有約3660噸的供需缺口。

與此同時，芝加哥商業交易所集團（CME）發生持續數小時的意外宕機，由於時間點與白銀極端行情高度重合，市場甚至出現了交易所為控制風險而「拔網線」的猜測。

事實上，白銀市場正呈現出典型的逼倉特徵。國信期貨首席分析師顧馮達指出，白銀實物的結構性短缺問題並未根本解決，可自由流通的白銀現貨庫存處於相對低位。

降銀技術路線競逐

白銀價格的瘋狂上漲，倒逼光伏製造業開啟一場「降銀革命」。工藝優化成為第一步，通過多主柵、無主柵等技術的推廣應用，行業在過去三年間將單位銀耗量降低了近80%。

隨着技術迭代發展，TOPCon電池雙面銀漿消耗已從2024年的90-95mg/W下降至2025年三季度的80-85mg/W。

更為激進的材料替代方案正在競相發展中。銀包銅漿料作為目前產業化最成熟的路線，通過在銅粉表面包裹銀層，既能大幅降低原材料成本，又基本兼容現有產線。

頭部企業如通威股份，通過該技術已將HJT電池的銀耗量在三年內下降了近80%。華晟新能源的銀包銅粉已實現15%含銀目標，計劃2025年將含銀量進一步降低至10%。

電鍍銅技術被視為潛力巨大的「終極方案」，能夠實現完全「無銀化」。愛旭股份在其ABC電池上應用了無銀的純銅電極技術。

但這一技術瓶頸在於設備投資巨大，且工藝流程複雜，良率挑戰高。業內專家預測，電鍍銅技術有望在2026-2027年實現規模化量產。

純銅漿料旨在以銅徹底替代銀，是更具顛覆性的方案。異質結電池特有的低温工藝與TCO導電膜層，使銅漿應用無需額外製作複雜的「種子層」，顯著簡化了流程。

東方日升在其異質結伏曦產線測試中取得關鍵突破，通過純銅漿料技術將銀耗從6mg/W大幅降至0.5mg/W。

產業鏈生態重塑與生存挑戰

白銀引發的技術變革，正在重塑整個光伏產業鏈的生態。光伏製造商面臨着「保效率」還是「降成本」的艱難抉擇。

是立即採用性能稍遜但更便宜的銀包銅漿料，還是等待更優但尚未成熟的電鍍銅技術？這個決策關乎企業競爭生死。

銀漿企業身處「夾心層」，處境尤為艱難。它們通常採用「以銷定採」模式，自身毛利率不高，卻要承受銀價劇烈波動和下游客户漫長賬期的雙重擠壓。

激烈的市場競爭已經迫使一些國際巨頭選擇退出。德國賀利氏在2024年底宣佈出售其在中國和新加坡的光伏銀漿業務，側面反映了行業利潤空間被擠壓的嚴峻現實。

國內銀漿企業的日子同樣不好過。帝科股份2025年上半年淨利潤同比下降70.03%，毛利率降至7.86%；聚和材料2025年中報顯示，歸母淨利潤同比下降了39.58%。

高企的應收賬款和資金鍊壓力，成為懸在這些企業頭上的達摩克利斯之劍。

與此同時，設備與材料商看到了新的市場機遇。新型漿料催生的巨大市場預計到2030年將超過150億元。無論是電鍍銅所需的專用設備，還是銅漿料所需的特種添加劑和包覆銅粉，都為前瞻性的企業開闢了全新的賽道。

在產業鏈上游，中國公司也在努力打破壟斷。廣西建興光銀新材料科技有限公司成功生產出直徑僅有1至2微米的超細銀粉顆粒，打破了國外技術壟斷。在相近性能參數下，採用自主工藝生產的光伏銀粉價格僅有進口銀粉價格的三分之一。

白銀價格仍在上演逼空行情。12月初，倫敦現貨白銀價格盤中首次突破每盎司57美元，白銀1個月期現貨隱含租賃利率在10月曾一度衝上40.3%的高位。

國信期貨首席分析師顧馮達直言，國際貴金屬市場正面臨歷史性的結構性逼空壓力。

光伏行業從未像今天這樣密切關注白銀市場的每一個波動。過去需要三五年的技術迭代周期，正在被壓縮至一兩年。對於所有光伏企業而言，「降銀」已不再是一道選擇題，而是一場必須通過的生存考試。

白銀的金融屬性正在將其價格推向難以預測的高度。對於光伏行業，這場「降銀」競賽已無關技術優劣的單純探討，而是一場關乎生存的極限壓力測試。以往需要數年的迭代周期被壓縮至一兩年，所有企業都被迫在未知中做出選擇。最終的贏家，很可能不是押中某條技術路線的幸運兒，而是那些在成本、速度和可靠性之間找到最佳平衡點的務實者。這場突圍戰沒有退路，唯有向前。

本文來自微信公眾號「財能圈」，作者：趙嘉楠，36氪經授權發佈。