新LP入場，「麻花大王」出資近10億

一級市場的「暖意」，從業者們今年體會得格外真切。

和往年瀰漫的悲觀情緒不同，「忙」成了橫跨投資與募資兩端的年度關鍵詞。投資人的行程表密密麻麻，不是在盡調，就是在趕往下一個項目的路上；IR們同樣腳步不停，有人直言「今年簡直累癱了」。

這種忙碌背后，是市場切實傳來的暖意。

數據端來看，機構LP的出資活躍度明顯提升，一些此前暫時離開的LP也在陸續迴歸，尤其是沉寂一段時間的美元LP，身影又重新出現。

更值得關注的是，我們發現，越來越多傳統產業背景的「新錢」正在入場，來自傳統消費行業的產業方尤為活躍。

近期，連老字號——天津市桂發祥麻花飲食集團有限公司也悄然出手，今年以來作為LP已出資近10億元，成為產業「新錢」入局潮中的獨特代表之一。

天津麻花做LP

歲末寒冬，一級市場的氛圍卻愈發暖了。

過去兩年，行業談論更多的是寒意，是降薪裁員潮。而今年，市場卻是另一番景象。

首先是招聘市場，從年初起就熱鬧非凡，與此同時，投資機構的出手頻率與規模肉眼可見地提升。

「最近忙得不可開交，機構客户的需求猛增，尤其是投資崗和募資崗。」一位專注金融領域的資深獵頭透露。這與一年前許多獵頭業務收縮或放棄VC/PE業務的景象形成鮮明對比。

而投資端的增速愈發顯著，有VC機構直接向我們表示，其機構在今年底的總投資項目數將達到去年的三倍。

募資端的暖流同樣明顯。近期，市場上熱潮湧動，不僅有多支人民幣基金宣佈關賬，多家美元機構也相繼披露了新基金的募集動態，為行業的整體信心再添一把火。

更令人振奮的是「新錢們」也開始躍躍欲試，逐漸湧入一級市場，這其中最受矚目的非產業資本莫屬。

日前，我們觀察到一家傳統麻花企業進軍一級市場，今年作為LP已多次出手。據FOFWEEKLY不完全統計，2025年3月至8月，天津市桂發祥麻花飲食集團有限公司已作為LP對外出資5筆，總出資規模接近10億元人民幣。其投資的GP背景多元，既有天津的國資GP，也有市場化GP。其部分被投基金投資方向並非是傳統企業，而是涉足低軌衞星等前沿科技賽道。

有人指出：作為傳統食品企業，天津市桂發祥麻花飲食集團有限公司這一系列投資舉動並非偶然，或是其尋找第二增長曲線的方式。

據悉，該集團控股的上市公司桂發祥股份在2025年上半年面臨經營壓力。根據其2025年半年度報告，公司受目標消費羣體需求和購買力變化的影響，直營渠道的客流量與客單價均有所下滑。同時，公司為加快拓展全國市場，導致運營費用大幅增長，上半年整體業績承壓。

在此背景下，通過參與產業基金尋找新的增長點成為企業穩健的戰略選擇之一，而此次作為LP出資，也是對市場回暖的直接印證，同時也反映了產業方對新興技術領域的戰略需求。

消費「LP軍團」

「天津麻花」並非個例。

近兩年，一個鮮明的趨勢是，一批來自消費行業、擁有充沛現金流的企業，正悄然集結，形成一支規模可觀的 「消費LP軍團」 。

無獨有偶，就在近期，「貼牌大王」南極電商也再度出手。

2025年12月1日，南極電商股份有限公司發佈公告稱，南極電商股份有限公司（以下簡稱「本公司」、「上市公司」）為充分藉助專業投資機構的資源優勢及專業力量，進一步提升公司資產運營管理能力，拓寬公司產業佈局，擬作為有限合夥人（LP）之一，與普通合夥人廈門逸代鴻企業管理合夥企業（有限合夥）以及其他有限合夥人共同設立寧波黑蟻四號股權投資合夥企業（有限合夥）（暫定），並計劃以自有資金不超過5,000 萬元認購寧波黑蟻四號股權投資合夥企業（有限合夥）份額。寧波黑蟻四號股權投資合夥企業（有限合夥）目標規模為 5 億元人民幣，本公司出資比例預計為不超過 10%。

據悉，南極電商前身為南極人，成立於1998年，總部位於上海。公司以電商渠道為主，用品牌授權和產業鏈服務力爭打造世界級消費品巨頭。公司擁有品牌包括南極人、卡帝樂鱷魚、精典泰迪、南極優選等，授權運營類目包括內衣、牀上用品、男裝、女裝、童裝及母嬰、健康生活等，公司在為合作伙伴提供品牌授權服務的同時，為合作伙伴提供資源整合、數據賦能、研發設計、質量管理、流量管理等產業鏈服務。

而此次並非南極人的首次出手，早在2021年，南極人就曾作為黑蟻資本的LP進軍一級市場，而通過參投基金，間接投資了包括老鋪黃金、盼盼食品等在內的多家明星消費企業。

事實上，南極電商僅是這支日益壯大的「LP軍團」中的一員。今年以來，七匹狼、絕味鴨脖、有友食品、蓮花控股、愛瑪科技、立霸股份等眾多消費領域上市公司，均有作為LP出資的記錄。這其中，既有停滯多年后重新活躍的「老面孔」，也不乏首次試水股權投資的「新玩家」。與此同時，阿里、騰訊、京東等互聯網產業巨頭也重新迴歸，開始作為LP出資。

一位專注消費賽道的投資人指出：「當消費品牌的競爭從渠道鋪貨、營銷大戰，逐漸進入供應鏈效率、數字科技乃至新材料應用的深層競爭時，擴大產業佈局或轉型，則成為企業尋求主業之外新增長點的必然。」

這類產業LP通常擁有幾個鮮明特徵：主業成熟、現金流穩定充沛、擁有明確的資產配置或產業拓展意願，且因其非國有的市場化屬性，決策機制往往相對靈活，因而成為眾多GP眼中極具價值與潛力的合作伙伴。

當越來越多產業資本以LP身份湧入，新一輪進化已悄然開啟。

暖意十足

過去幾年，一級市場圍繞「找錢難」的討論不絕於耳。尤其是那些不帶招商訴求的市場化資金，更是成為GP們爭相追逐的稀缺資源。

受宏觀經濟、行業周期等多重因素影響，前兩年市場悲觀情緒一度蔓延，LP出資審慎，募資難度持續加劇，進而抑制了投資端的出手速度，部分機構在去年全年都鮮有新增項目。

今年以來，情況發生了積極轉變。隨着AI、機器人、低空經濟等賽道熱度攀升，以及政策層面持續釋放鼓勵科技創新與股權投資發展的信號，一級市場的投資情緒明顯回暖，LP的出資意願與實際行動也隨之增強。

FOFWEEKLY近期發佈的《LP全景報告2025》指出：2025年，我國私募股權市場在政策引導和市場自我調節的雙重作用下呈現出「冰火兩重天」 交織的複雜圖景：一方面，市場在經歷深度調整后顯現回暖跡象，募資與投資端都實現近10%的回暖；另一方面，除了港股之外的傳統IPO退出渠道持續收窄，迫使行業探索以S和併購為代表的多元化退出路徑，其中S交易額更是同比大幅增長。

而從數據上來看，2025年前三季度，機構LP認繳出資規模約1.24萬億元人民幣，同比增長9%；新備案基金3434只，同比上漲15.18%。

市場的體感温度同樣如此。

近期，多位投資機構反饋，今年的出手節奏明顯快於去年，募資工作的推進效率也同步提升。北京一家早期投資機構的合夥人曾向我們透露，由於某一線區域政府引導基金主動推進、希望儘早完成出資，他們原定於明年啟動的新一輪募資，實際上在今年就已經提前展開並取得了關鍵進展。

更關鍵的積極信號，在於市場參與主體共識的形成。

近期，多家頭部機構負責人在交流或公開場合中指出，當前創投行業正呈現出「趨暖向好的積極信號」。

一級市場的投資熱度節節攀升，投資人再度活躍起來，不僅GP加速佈局，LP端也傳來了積極的反饋，更多產業資本開始躍躍欲試了。市場信心的迴歸正在形成一個良性循環，政策環境的持續支持與科技創新催生的新賽道，正吸引越來越多的玩家入場。

展望未來，多位行業大咖對明年的市場態勢也表達了積極的預期。

結語

經歷了短暫沉寂與調整后，中國創投市場正在迎來一場新的重構，一方面越來越多曾經離場的「老LP」正在謹慎迴歸，另一方面，一部分產業「新錢」也開始湧入市場。

市場的回暖並非簡單重複過去的故事，而是呈現出結構性的深度變化。行業共識正在形成：中國股權投資行業正從「規模至上」的套利神話，回到「質量優先、真金白銀回款」的現金現實。

從悲觀、觀望到切實入局，一級市場的温度還在持續回升，曾經「消失」的LP們，陸續帶着資金回來了。

本文來自微信公眾號「FOFWEEKLY」，作者：FOFWEEKLY，36氪經授權發佈。