户外龍頭6.78億豪賭芯片，欲承包超18億定增

户外巨頭再次盯上了芯片公司。

12月1日晚間，户外用品企業探路者控股集團股份有限公司（300005.SZ，以下簡稱：探路者）發佈公告，宣佈以總計約6.78億元自有資金收購兩家芯片科技公司控股權。

公告顯示，探路者擬以3.213億元收購深圳貝特萊電子科技股份有限公司（以下簡稱：貝特萊）51%股權；以3.57億元收購上海通途半導體科技有限公司（以下簡稱：上海通途）51%股權。交易完成后，兩家公司將納入探路者合併報表範圍。

探路者的轉型始於四年前。2021年2月，公司控制權發生變動，創始人盛發強、王靜夫婦讓出公司控制權，前紫光集團聯席總裁李明入主。

探路者是國內知名户外用品品牌，由盛發強、王靜夫婦1999年創立。2009年，公司成功登陸創業板。

作為最早進入中國户外市場的企業之一，探路者並未趕上近年户外市場高速發展期。户外業務增速不及預期，如今李明將希望寄託在了芯片業務上。

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擬花6.78億元，押注芯片

此次收購芯片公司，是探路者今年最大的一筆收購。

探路者在公告中表示，本次收購的核心目的，是與公司現有的芯片業務板塊形成深度互補與全面強化。

公開資料顯示，貝特萊成立於2011年，是國內領先的芯片設計及解決方案供應商，主營業務涵蓋觸控、指紋識別、高精度MCU、無線通信等芯片領域。財務數據顯示，貝特萊在2025年1月至8月實現營收1.66億元，淨利潤達1773.36萬元，較2024年全年虧損2519.15萬元，已實現扭虧為盈。

上海通途則成立於2012年，專注於芯片設計研發、IP技術授權、人工智能系統、軟硬件平臺開發及系統集成業務。2025年1月至8月，該公司營收達1.05億元，同期淨利潤為1888.61萬元，較2024年全年的553.93萬元大幅增長。

值得注意的是，探路者為此次收購設定了明確的業績對賭條款。

探路者要求貝特萊在2026年至2028年歸母淨利潤分別不低於3370萬元、4770萬元和6860萬元；上海通途則需在2026年至2028年歸母淨利潤累計不低於1.5億元。若未達業績承諾，兩家公司則需按約定進行業績補償；超額完成則可獲一次性現金獎勵。

此次並非探路者第一次押注芯片，早在四年前其就着手佈局公司芯片業務。2023年，公司相繼收購原股東所持G2 Touch 72.79%和22.22%的股權；同年6月，公司又收購江蘇鼎茂60%的股權。

隨着佈局逐步落地，芯片業務營收佔比也呈現穩步提升，從2023年的9.6%增長至2024年的13.97%。2023年，G2 Touch Co., LTD.營收1.22億元，淨利潤為2946.37億元；2024年營收1.89億元，淨利潤達8988.39億元。但近年財報並未披露江蘇鼎茂盈利數據。

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户外主業掉隊，芯片「救火」

初期藉助資本力量，探路者業績快速增長，2009年至2015年，營收從2.94億元攀升至38.08億元；同期的歸母淨利潤則由4403.40萬元增長至2.63億元。

然而，自2015年起公司歸母淨利潤逐年下行。財報顯示，2015年至2020年，探路者的歸母淨利潤出現連續的同比下降。直到2020年，公司營收為9.12億元，歸母淨利潤虧損2.75億元，這也是公司自上市以來最大規模虧損。

探路者的轉折發生在2021年。當年2月，公司控制權發生變更，創始人盛發強、王靜夫婦讓出公司控制權，前紫光集團聯席總裁李明入主，成為新的實控人。

作為芯片老兵，李明為探路者選擇了他熟悉的領域。2021年，探路者提出發展芯片業務，形成「户外+芯片」雙主業。

2022年，其户外主業（包括户外用品、旅行服務及體育相關業務）營收出現同比下滑。而芯片業務自2021年引入后，該板塊營收持續增長。財報顯示2022年至2024年，芯片業務營收實現同比增長，其中2023年同比增幅更是高達1483.81%。

營收結構上，2022年至2024年，户外用品行業營收佔比分別為99.26%、90.40%和86.03%；同期芯片業務佔比分別為0.74%、9.60%和13.97%。

具體來看，2022年，户外用品行業營收11.31億元，同比下降8.96%；同期芯片業務營收842.72萬元，同比增長100%。2023年，户外用品行業營收同比增長11.21%至12.57億元；同期芯片業務則同比增長1483.81%至1.33億元。2024年，户外業務營收同比增長8.91%至13.69億元；同期芯片業務同比增長66.56%至2.22億元。

2025年上半年，公司營業收入為6.53億元，同比下降7.82%；歸母淨利潤為2009.41萬元，同比下降76.50%。而截至今年三季度，探路者營收同比下降13.98%至9.53億元；歸母淨利潤同比下降67.53%至3303.70萬元。

如今，李明還在繼續押注芯片。為支持「户外+芯片」雙主業戰略，探路者於今年8月向公司實控人李明及其控制的北京通域合盈投資管理有限公司（以下簡稱：北京通域）推出定增計劃，擬募集資金不超過19.30億元用於補充流動資金。今年10月，募集資金總額調整為不超過18.58億元，發行對象變更為李明控制的北京通域和北京明弘毅科技服務有限公司。

當前國內户外市場競爭加劇，大眾市場涌現駱駝、伯希和、牧高笛等品牌，高端市場則由迪桑特、始祖鳥、薩洛蒙、北面等品牌佔據領先地位。

面對市場份額的流失，昔日「户外一哥」押注的芯片業務，能否重整公司業績？

資本市場的反映並不樂觀，截至12月2日收盤，探路者報收10.42元/股，當日跌幅達12.07%，公司總市值為92億元，較2015年的巔峰時期，市值跌去超150億元。

本文來自微信公眾號「時代財經APP」（ID：tf-app），作者：吳嘉敏，編輯：黎倩，36氪經授權發佈。