昔日高端酸奶巨頭再易主，天圖投資虧本出售優諾中國

優諾中國業績剛剛轉好就被擺上了交易臺

在通用磨坊、天圖投資之后，曾經高端酸奶的代表性品牌優諾中國又將換新東家。

近日，天圖投資（01973.HK）發佈公告，稱將出售所持優諾中國股權給崑山諾源睿源管理諮詢有限公司，整體交易對價約為18億元人民幣，這是近年來乳製品行業少有的大手筆交易之一。不過記者注意到，公告顯示，出售優諾中國預計帶來84.7萬元虧損。

優諾中國是全球第二大酸奶品牌優諾Yoplait在中國大陸地區的業務實體，后者1965年創始於法國，並於2013年正式進入中國大陸市場，曾是高端酸奶的代名詞。2019年，天圖投資收購了優諾中國業務，但當時並未透露具體的交易價格。

根據天圖投資公佈的信息，出售優諾中國業務是爲了實現投資回報及履行所管理基金的退出義務。一方面是爲了獲取投資回報，用於其他投資等業務發展機會；另一方面，其子公司天圖興鵬作為賣方之一，目前正處於基金退出期，該基金需尋求剝離其持有的項目股份並向投資者及有限合夥人返還資本。

不過記者注意到，天圖投資出售優諾中國也正值其近年來業績的高點。在2019年4月收購時，天圖投資稱乳業是其重點關注的行業之一，看好中高端乳製品的前景。但收購后，優諾中國遭遇了疫情和行業調整的衝擊，尤其在2020年至2024年間，國內低温酸奶品類出現了連續行業性下滑。與此同時，國內乳企也加劇了在低温賽道的競爭，優諾中國業務因此受到影響。公告顯示，2020年、2021年及2022年，天圖投資因優諾中國項目產生的虧損分別為人民幣9630萬元、5770萬元和3970萬元。

2024年，隨着國內低温酸奶品類回暖，以及優諾產品線進一步擴展，優諾中國業績開始回升。2023年和2024年，優諾中國收入分別為4.5億元和8.1億元，稅后淨利潤回升至839.4萬元和9545.4萬元，有明顯改善。

然而公告顯示，天圖投資預計在整體出售優諾中國業務后仍將虧損84.7萬元。

獨立乳業分析師宋亮告訴第一財經記者，疫情后，國內酸奶市場整體疲軟，特別是高端酸奶市場下滑明顯，優諾的市場體量也在逐步收縮。加上國內乳企和各種網紅酸奶品牌的激烈競爭，此次機構出售優諾中國業務也有及時脱手的意味。

而接盤優諾中國的也是一家中國投資機構。企查查數據顯示，收購方崑山諾源睿源註冊於2025年3月20日，其二級股東包括珠海嘉拓管理諮詢合夥企業（有限合夥）、南昌和諧安瑞股權投資合夥企業（有限合夥）及珠海尤格管理諮詢合夥企業（有限合夥），其背后關聯方是IDG資本。

IDG資本成立於1993年，專注於消費科技、大健康、消費等領域投資，投資企業包括三隻松鼠、小米、拼多多等。

香頌資本執行董事沈萌告訴第一財經記者，項目換手這類操作並不少見。不同投資機構的背景、偏好和資源網絡不同，對未來經濟成長前景的判斷也會有差異，因此同樣的標的在不同機構眼中可能存在不一樣的價值。這種價值判斷差異並非絕對的對與錯、高與低的差別，但也不意味着接手方就一定能實現自己的預期。

在宋亮看來，近年來國內消費品牌快速崛起，也給傳統國際消費品牌帶來很大的壓力和挑戰，IDG未來如何運作優諾中國業務還有待進一步觀望。