卷出國門？這家物企想去美國開拓業務

（來源：物股通）

正值物業管理行業競爭越來越卷之際，作為港股上市公司的康橋悦生活（02205.hk）正在謀求異軍突起的出路。

其近期的舉措可謂雙管齊下：

一方面，將原本用於戰略投資及收購的約2.75億港元IPO資金，全部重新分配至「營運資金」以維持運營；

另一方面，11月27日在總部召開的專題研討會上，又高調宣佈計劃在北美設立子公司，意圖打造「服務+科技」雙輪驅動的業務新格局。

在這場看似孤注一擲的全球化冒險中，康橋悦生活面臨着利潤持續下滑、未決訴訟懸頂等現實壓力。此時出海，更像是在本土市場增長乏力背景下的突圍之舉。

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康橋悦生活的現實困境與戰略突圍

中國物業管理行業正在經歷深刻的結構性調整。克而瑞物管發佈的研究顯示，2025年行業整體營收增速同比下滑3.7個百分點至4.0%，市場分化持續加劇。

與康橋悦生活的民企身份形成對比的是，央國企背景物企在市場抗風險能力方面表現顯著優於民營物企。報告顯示，2024年央國企背景物企平均股價漲跌幅為35.1%，而民營物企則為-10.7%。

這一背景下，中小型民營物企如康橋悦生活面臨雙重擠壓：一方面是頭部企業的規模優勢，另一方面是國企背景企業的資源壁壘。尋求新的增長空間成為必然選擇，而海外市場則成為部分企業突破困局可選的戰略方向。

康橋悦生活此次全球化嘗試背后，是難以忽視的經營壓力。2025年上半年，公司收入約4.552億元，同比下降6.58%；歸母淨利潤約3348萬元，同比下降21.79%。

更為關鍵的是，其非業主增值服務收入在2025年上半年暴跌72.3%。這項業務一直是物管公司的重要利潤來源，其大幅下滑反映了公司在傳統業務模式上遭遇的挑戰。

康橋悦生活的財務狀況也面臨壓力。

截至2025年6月30日，公司現金及現金等價物為1.362億元，同時還面臨一項被銀行追償約2.058億元的未決訴訟。這筆潛在的財務負擔，使得公司難以在國內進行大規模收併購擴張。

在北美設立子公司，瞄準「服務+科技」，特別是實體資產代幣化、區塊鏈和Web3.0等前沿科技投資的計劃，或許正是在這樣的困境下催生的戰略突圍。

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兩種出海模式的現實參照

當我們將目光投向已經走出國門的中國后勤服務企業時，會發現兩種截然不同的模式，它們為康橋悦生活的全球化嘗試提供了有價值的參照系。

「借船出海」：中海物業的埃及模式

中海物業進入埃及市場的方式穩健且巧妙。2025年6月，埃及住房部下屬機構與中埃合資企業地平線運營管理公司簽署了埃及新行政首都中央商務區城市運營執行協議。

中海物業作為地平線運營管理公司的股份持有者，將承接合約中的物業管理服務。這個項目由中國建築承建，包括10座辦公樓、5座住宅樓和4座大型酒店，以及385.8米的「非洲第一高樓」標誌塔。

這一模式的特點在於依託「一帶一路」國家戰略，與中國大型建築央企協同出海，大大降低了獨立開拓海外市場的風險和成本。

「技術驅動」：僑銀股份的東南亞路徑

與中海物業不同，僑銀股份在東南亞的環境服務拓展則展示了另一種路徑。公司近日入選印度尼西亞環境友好型廢物轉化能源項目選定供應商名單。

同時，僑銀股份與泰國正大集團簽訂戰略合作協議，將在湄公河生態治理、廢物再循環技術、智慧運營等領域展開深度合作。

該公司還接待了印尼駐華大使的考察，展示了智能環衞設備和技術實力。

僑銀股份採取的是「技術+合作」雙輪驅動的策略，通過展示在垃圾焚燒發電項目投資、建設、運營方面的綜合實力，獲得了當地政府和企業的認可。

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跨界挑戰與能力鴻溝

當我們將康橋悦生活的北美計劃與上述兩種模式對比時，可以發現其可能面臨着能力與資源不匹配的困境。

為更清晰地展示差異，以下從三個核心維度進行對比： 

通過以上對比，清晰地揭示了三種路徑的根本差異，即中海依託國家戰略「背靠大樹」，僑銀憑藉硬科技「手握利器」，而康橋悦生活目前的計劃更像是「孤身闖蕩」，在資源、經驗和模式上都面臨着未知挑戰。

況且，康橋悦生活的核心能力主要集中在傳統物業管理領域。截至2025年6月30日，公司在管面積約4620萬平方米，同比增長6.9%。

但這些經驗能否直接遷移至北美市場，需要實踐檢驗。

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全球化願景下的資源困境

綜合康橋悦生活的財務規模、資源實力和風險敞口評估，其現有能力對全球化業務落地的支撐可能性不高。

1）財務資源不足，戰略投入能力存疑。2025上半年公司僅持有1.362億元現金及等價物，且面臨2億元的潛在訴訟賠付。這意味着可用於開拓一個全新、高成本（北美市場）、且需長期培育的科技轉型業務的「彈藥」會比較有限。

2）業務基本盤脆弱，缺乏穩定「輸血」能力。公司上半年歸母淨利潤為3348萬元且處於下滑通道。本土業務提供的利潤規模較小，且增長乏力，恐怕難以對高投入、長周期的海外探索形成有效的利潤和現金流支持。

3）戰略雄心與資源體量嚴重錯配。在變更募集資金后，公司3億元左右的現金儲備去挑戰全球化科技轉型，更接近一場「孤注一擲」的冒險。

現有的資源體量可能更適合於對現有業務進行精細化深耕，選擇直接設立子公司並規劃科技投資的路徑，與自身實力存在錯配。

康橋悦生活實際上是一家中型偏小、利潤下滑、現金儲備並不豐厚且面臨訴訟風險的民營物企。

其北美「服務+科技」全球化戰略，從商業邏輯上雖可被理解為尋求突破，但從財務和資源可行性角度看，更可能將公司拖入資源消耗陷阱。

理性而言，公司現階段優先的任務應是穩固主業、化解訴訟風險。但事出反常必有妖，激進的出海戰略背后，可能有其他的考量。