金銀銅45年來首次「三箭齊發」同創新高，漲勢未完待續！

一場強勁的金屬市場牛市行情，使得黃金、白銀和銅在2025年都錄得了可觀的漲幅。

但對金屬交易員而言，今年的牛市至少有一個獨特之處：道瓊斯市場數據顯示，這三種金屬首次自1980年以來，在同一個日曆年度內全部創下了新的歷史最高紀錄。

上世紀80年代初，即這三種金屬上次同時表現如此強勁時，地緣政治擔憂和美元疲軟被廣泛認為是推動價格上漲的最重要因素。

儘管這些問題在本輪牛市行情中依然存在影響，但多位策略師和投資者告訴《市場觀察》，當前與當時存在幾個關鍵差異，這可能為市場未來走向提供一些線索。

例如，日益增長的工業需求正成為推動白銀和銅價越來越重要的因素。與此同時，各國央行強勁的黃金購買力也助推了黃金的價格。所羅門全球（Solomon Global）的特約分析師尼克·考利（Nick Cawley）表示，所有這些基本面驅動因素在12月初依然穩固。

「持續的通脹擔憂、美國降息、對美元貶值的恐懼以及大量的央行購金行為，共同為價格提供了支撐，」他通過電子郵件告訴《市場觀察》。「這些狀況沒有顯示出改變的跡象，並應在未來幾個月推動所有三種金屬價格走高。」

根據道瓊斯市場數據對FactSet數據的分析，白銀期貨周一創下每盎司59.14美元的收盤歷史新高，超過了11月28日的前紀錄。銅價今年的收盤歷史最高點是7月23日的每磅5.8195美元，而金價的歷史最高點則是10月20日的每盎司4359.40美元。

默克投資（ Merk Investments）的創始人兼總裁阿克塞爾·默克（Axel Merk）表示，在包括黃金和白銀在內的貴金屬領域，有投資者正在尋求「多元化」，尤其是那些擔心美元等貨幣購買力的投資者。以洲際交易所美元指數為代表的美元，今年以來已下跌超過8%。

默克指出，與此同時，投機者並非「忠誠」的投資者，他們通常投資期限較短，並不斷尋找可以跟進的趨勢。近年來他們有幾個選擇，包括模因股等。但最近幾個月的價格走勢讓他們「重新迴歸大宗商品」，默克在給《市場觀察》的郵件評論中表示。

默克補充道，在包括銅和白銀在內的工業金屬領域，也有尋求多元化的投資者。但許多人同時也在「評估工業用途的動態」。

默克認為，白銀和銅很可能在「未來經濟中扮演越來越重要的角色」。

他還指出，美國國內白銀和銅的產量一直相對有限，「這在當前政治環境下可能產生其自身的一系列動態。」「特朗普政府已將這些大宗商品列為戰略物資，加快了聯邦土地上的審批流程，但要彌補的缺口還很大。」

1980年與2025年對比

在此背景下，黃金、白銀和銅今年均已達到歷史最高水平。與這三種金屬相關的期貨合約在同一個日曆年度內均創下收盤歷史新高，這是相當不尋常的。

1980年，高通脹、地緣政治不穩定和美元疲軟都有助於支撐金屬價格。類似的問題在如今也助推了價格上漲。

但一個重要的區別在於：默克表示，美國及其他地區出現了更多的「工業行動主義」（industrial activism），這是一種對資源密集型增長的推動。

「與此同時，全球經濟正變得‘效率更低’，」他説。他指的是一個更加碎片化的世界，「這是一種指代去全球化的抽象説法。」「經營成本正在上升。這種組合可能推高大宗商品價格。」

所羅門全球的考利指出，與此同時，大規模的央行購金行為促成了黃金今年升至歷史新高。而45年前的情況並非如此。

考利還提到，當然，1980年的白銀市場正被亨特兄弟所操縱，這導致了該金屬價格的暴漲，隨后是痛苦的崩盤。他們試圖壟斷白銀市場的努力，導致1980年該金屬的供需失衡。而在2025年，黃金、白銀和銅的供需同樣是關鍵關切。

斯普羅特資產管理公司（Sprott Asset Management）的高級投資組合經理什里·卡古特卡（Shree Kargutkar）表示，到目前為止，白銀和銅日益增長的需求尚未得到供應增加的滿足。而且迄今為止，卡古特卡幾乎沒有看到供應激增的跡象。

「過去十年，金屬市場總體上在勘探方面投入不足，而開發項目也受到當局的緩慢推進，」卡古特卡説。

「這一切正以金屬價格‘更高更持久’的形式顯現出來，」他表示。