甲骨文被過度看空？分析師：即便極端假設下，下行空間也已有限

一位德意志銀行分析師認為，即便在「極端嚴苛」的假設下，甲骨文(ORCL.N)「進一步下跌的空間也有限」，而若公司能把握住其機遇，則上漲空間巨大。

甲骨文的股價已從高點明顯回落，但多數股票分析師仍然看漲。看空方最近在甲骨文的股票上佔了上風，但一位分析師認為，近期強勁的拋售恰恰意味着買家有更多機會。

自公司指出其AI業務積壓訂單激增（主要圍繞為OpenAI提供雲服務這一重大機遇）以來的幾個月里，甲骨文已成為一隻多空激烈交鋒的股票。由於市場對OpenAI履行承諾的能力以及甲骨文支付相關費用的能力感到擔憂，該股最初可觀的大幅上漲已經消退。

然而，德意志銀行的布拉德·澤爾尼克（Brad Zellnick）堅持其對甲骨文股票的樂觀看法，而近期的拋售意味着他設定的375美元目標價暗示着從現在起大約有90%的上漲空間。

「儘管我們理解財務和運營方面存在的風險，但我們的觀點是，這些風險遠遠被非常真實的機遇所抵消，因為OpenAI的積壓訂單代表着堅實（投資回報）的業務，正按計劃持續推進，並印證了甲骨文在規模化部署AI雲基礎設施方面的領導地位，」澤爾尼克在周一給客户的報告中寫道。

他補充道，在股價接近200美元的情況下，市場「幾乎沒有，甚至完全沒有計入其與OpenAI業務的價值。」

澤爾尼克試圖釐清甲骨文股票的風險與回報平衡。他指出，投資者的一個擔憂是公司揹負着「重大的長期租賃義務」，無論AI領域如何發展，公司可能仍需履行其中許多義務。

即便在一個「極端嚴苛的假設場景」中，即公司放棄2026財年之后所有新增的AI收入，但仍需支付50%的合同租賃款項，他的模型測算出公司在2030財年仍能實現每股收益12美元以及120億美元的自由現金流。澤爾尼克寫道，將這些數據折現至今，意味着該股「在當前水平上進一步下跌的空間有限」。

股票分析師大多看好甲骨文股票，FactSet追蹤的45位分析師中有32位給出了相當於「買入」的評級。

但在信用方面，摩根士丹利的林賽·泰勒（Lindsay Tyler）在上周一份重點關注甲骨文債務的報告中則不那麼樂觀。

她在周三寫道：「我們重申我們的觀點，即（甲骨文）信用的風險傾向下行。」主要擔憂包括圍繞OpenAI的交易對手風險、資產負債表的擴張以及「沒有公開披露的融資計劃」。

她指出：「由於超大規模發行人的大型債券交易，債券持有人的情緒在今年秋季已經發生變化。這些交易提供了投資替代品（儘管存在息差溢價），並引發了人們對更廣泛生態系統中長期資本支出和債務需求的疑問。」

她補充説，對信用狀況的擔憂一直拖累着甲骨文的股價，這可能促使管理層在下次財報電話會議上提供更多關於融資計劃的細節。

泰勒寫道：「雖然這種溝通可能會在當前水平支撐債券價格，但我們也無法排除其可能令人失望、市場興奮度可能消退（類似於過去幾個月的情況），或者相關更新可能被推迟的可能性。」