新橋生物IPO前未盈利，康橋資本傅唯走向臺前

（來源：預審IPO）

文/瑞財經 劉治穎

「分家」一年多后，傅唯掌舵的新橋生物開啟全球轉型。

作為一位經驗豐富的操盤手，傅唯曾在麥格理、渣打等知名機構任職。2014年，31歲的傅唯創立了康橋資本，主導孵化天境生物、雲頂新耀等企業並推動其上市。2024年，天境生物完成剝離中國資產及業務，傅唯出任董事會主席，走向了臺前。

2025年10月29日，天境生物完成名稱變更，從「I-Mab」正式更名為「新橋生物」，並啟用新股票代碼「NBP」（納斯達克：NBP），取代原有代碼「IMAB」。

僅隔一天，新橋生物便向港交所主板遞交上市申請，由中信證券與高盛擔任聯席保薦人。若成功，公司將實現納斯達克與港交所雙重上市。

傅唯表示：「全新的企業品牌形象生動體現了我們新的戰略核心——通過高效協作、科學轉化與卓越執行，加速推進變革性療法，為患者和投資者創造更大價值。」

01

剝離中國資產及業務

創始人臧敬五退出

新橋生物的歷史可追溯至2014年11月，當時南京三境生物科技有限公司（下稱：三境生物）於中國成立。2017年，在康橋資本的撮合下，三境生物與天視珍合併成新橋生物。

2020年1月，新橋生物的美國存托股份開始於納斯達克交易，發行價為14美元，募資金額超過1億美元。2021年中旬，新橋生物股價達到歷史高點85.4美元/股，市值70億美元。

在納斯達克上市時，公司主要在免疫腫瘤學和免疫炎症領域開展變革性生物製劑的發現與開發業務，在大中華區及美國均有業務。

2024年2月6日，新橋生物宣佈剝離其在中國的資產和業務運營。彼時，新橋生物訂立最終協議，將公司的大中華區資產及業務營運（包括大中華區組合的權利）剝離予天境生物科技（杭州）有限公司（下稱：天境生物杭州）。

此次交易總對價不超過8000萬美元，視未來的監管和銷售里程碑事件，以及特許權使用費收入而定。

剝離完成后，新橋生物大部分業務在境外開展，僅在國內保留少量研發活動。

在剝離交易發生后，新橋生物內部還發生了管理層變動。2024年2月10日，新橋生物創始人、董事長臧敬五從董事會卸任，專注於天境生物杭州的領導工作。同年7月，康橋資本首席執行官傅唯出任公司董事會主席，親自下場運營。

據瞭解，拆分中國資產是新橋生物不得不做的選擇，當時其正面臨來自天境生物杭州的對賭壓力。

2024年2月，新橋生物與天境生物杭州及其投資者訂立最終協議，將其持有的天境生物杭州股權轉讓至天境生物杭州的部分參與股東，以換取天境生物香港對該等股東約1.83億美元現有回購責任的清償。

2024年4月交易完成后，新橋生物對天境生物杭州非參與股東的潛在回購責任總額預計將介於3000萬美元至3500萬美元之間，該金額包含部分非參與股東就分拆大中華區資產及業務運營交易而對天境生物香港提起的法律仲裁程序中的索賠。

隨后，於2024年第二季度和第三季度，新橋生物與非參與股東訂立股份回購協議，按投資成本加合同約定利息金額的價格回購該等股東持有的天境生物杭州股權。因此，相應的贖回責任已全部清償。

進行股權轉讓交易的同時，新橋生物參與天境生物杭州的C輪融資，並投資1900萬美元，換取天境生物杭州5.65%的總股本。

回購交易及C輪投資完成后，新橋生物於天境生物杭州的總持股比例約為15%。

新橋生物在招股書中稱，公司已自2024年第二季度起停止合併被剝離實體、資產及業務以及其相應的財務業績。有鑑於此，公司的財務狀況及經營業績已受到重大影響，公司的歷史業績將不能反映未來的財務狀況或經營業績。

財務數據顯示，2023年、2024年和2025年前六個月，新橋生物的總收入分別63.2萬美元、0美元、0美元，相應的研發開支為2144.8萬美元、2177萬美元和407.1萬美元，淨虧損分別為2.07億美元、2223萬美元和865.4萬元，累計虧損2.39億元。

02

尚無產品商業化

曾遭跨國藥企「退貨」

此次新橋生物剝離中國業務的背后，或與CD47靶點被退貨有關。

2020年9月，新橋生物依靠其核心管線——CD47來佐利單抗（lemzoparlimab）成功與知名跨國藥企艾伯維達成全球戰略合作，潛在總價值高達30億美元，創下當時中國生物製藥企業對外授權交易最高金額紀錄。

根據協議條款，艾伯維將向天境生物支付1.8億美元的首付款以獲取來佐利單抗相關授權，同時將額外支付2000萬美元作為1期臨牀研究結果的里程碑付款，總計2億美元。

此外，天境生物將有資格獲得來佐利單抗項目最高可達17.4億美元的里程碑付款，其中臨牀開發和監管註冊的里程碑付款為8.4億美元，其余付款則基於銷售里程碑。

然而，來佐利單抗的臨牀研究並未如預期般順利推進。

2022年8月，艾伯維終止了來佐利單抗聯合治療MDS/AML的全球1b期臨牀試驗。2023年9月，艾伯維決定退回CD47來佐利單抗的權益，導致新橋生物進入美股預摘牌名單。

目前，新橋生物已建立包含四個臨牀階段項目的管線，包括三個腫瘤項目givastomig、uliledlimab及ragistomig，以及眼科項目VIS-101。

其中，公司的核心產品givastomig是一種新型雙特異性抗體，可同時靶向主要表達於胃癌、食管癌及胰腺癌的腫瘤抗原Claudin18.2，以及T細胞共刺激分子4-1BB。公司已完成了I期臨牀研究的1a期部分以及1b期劑量遞增研究的安全性評估。公司將於2026年初啟動一項隨機II期研究。

Ragistomig是一種靶向PD-L1與4-1BB的雙特異性抗體，目前正處於針對晚期實體瘤的1b期臨牀開發階段。Uliledlimab是一種抑制細胞表面CD73蛋白的單克隆抗體，目前正處於針對非小細胞肺癌的臨牀開發階段。

VIS-101則是一種高度差異化的VEGF/Ang-2雙特異性抗體，正處於治療新生血管性年齡相關性黃斑變性及其他視網膜疾病的II期臨牀開發階段。

03

全職員工25名

遞表前空降28歲CFO

新橋生物董事會執行主席傅唯，現年43歲，新加坡國籍，擁有新加坡南洋理工大學電氣與電子工程學士學位。

傅唯自2014年創立康橋資本並擔任首席執行官。康橋資本是一家專注於醫療領域的投資公司，目前已投資30多家醫療企業。

此前，傅唯曾擔任雲頂新耀的執行董事兼董事會主席、遠東宏信（‌HK:3360）全資附屬公司投資部總經理、渣打企業諮詢（北京）有限公司副總監及Macquarie Capital (Singapore) Pte. Limited的業務分析師。

IPO前，新橋生物由雲頂新耀持股16%，康橋資本持股10.4%，T investment Limited持股7.1%，Janus Henderson Investors US LLC持股7%，高瓴旗下HHLR Advisors, Ltd.持股5.2%。其中，康橋資本擁有云頂新耀約24.2%的股份。

招股書顯示，新橋生物擁有25名全職員工。其中，研發成員共17人，佔比65.4%，業務成員共8人，佔比34.6%。

另外，公司高級管理層包括：43歲董事兼董事會執行主席傅唯，54歲董事兼首席執行官傅希湧，63歲首席醫學官Phillip Dennis，41歲高級副總裁（臨牀開發）徐聰，28歲首席財務官雷鳴。

雷鳴是最年輕的高級管理層，他自2025年10月起擔任新橋生物首席財務官。

履歷顯示，雷鳴擁有香港大學經濟金融學學士學位及香港科技大學生物技術碩士學位。

2018年，雷鳴在Macquarie Group擔任股票研究分析師，是中國醫療健康研究團隊的創始成員。隨后加入大和證券任副總監，成為覆蓋中國醫療健康行業的首席研究分析師。2021年起，他出任藥明康德（SH:603259，HK: 2359）投資者關係主管；一年后進入中國生物製藥（HK: 1177），擔任副總經理兼資本市場主管，負責企業融資與投資者關係。

附：新橋生物上市發行中介機構清單

聯席保薦人：高盛（亞洲）有限責任公司、中信證券（香港）有限公司