渤海銀行資本承壓、零售風險凸顯、房地產貸款佔比高企，渤鑫不良ABS回收高度倚重樓市走向

（來源：財評社）

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文章 | 寶劍

截至2025年9月末，渤海銀行股份有限公司（以下簡稱「渤海銀行」）披露的最新經營數據顯示，其資產總額達19058.76億元人民幣，負債總額為17927.43億元，2025年1–9月實現淨利潤49.88億元。從資本結構看，該行核心一級資本淨額為990.94億元，一級資本淨額1100.94億元，資本淨額1332.37億元，風險加權資產合計12249.03億元，對應的核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率分別為8.09%、8.99%與10.88%。相較2024年末的數據——彼時資產總額18438.42億元、股東權益1101.25億元、淨利潤52.56億元、資本充足率11.63%——渤海銀行在規模持續擴張的同時，資本充足水平略有回落，盈利亦呈現小幅下滑趨勢，反映出其業務發展對核心資本的消耗正在加劇。

回溯2024年全年，渤海銀行實現營業收入254.63億元，撥備前利潤總額149.93億元，淨利潤52.56億元；淨利差為1.12%，成本收入比39.04%，平均資產收益率0.29%，加權平均淨資產收益率4.68%。儘管整體財務指標尚處可控區間，但結構性壓力日益凸顯。一方面，受LPR持續下行、減費讓利政策深化及貸款結構調整影響，利息淨收入承壓，2024年僅為155.42億元，佔營業收入比重雖達61.04%，但同比呈下降態勢；另一方面，信用減值損失高達96.60億元，其中貸款信用減值損失67.57億元，對利潤形成顯著侵蝕。更為關鍵的是，儘管渤海銀行通過發行140億元二級資本債券與110億元無固定期限資本債券補充資本，並暫停分紅以增強內生資本積累，其核心一級資本充足率仍由2024年末的8.35%降至2025年三季度末的8.09%，核心資本補充壓力持續加大。

在業務佈局方面，渤海銀行持續推進公司銀行業務向「行業銀行、交易銀行、輕型銀行」轉型，聚焦科技金融、綠色金融、普惠金融等國家戰略領域。截至2024年末，對公客户總數達11.90萬戶，同比增長12.83%；科技型企業貸款余額458.78億元，綠色貸款余額485.30億元（同比激增55.25%），普惠金融貸款余額552.71億元。然而，零售業務短板依然突出：個人客户基礎薄弱，儲蓄存款佔客户存款比重偏低；受房地產市場低迷與互聯網貸款監管收緊雙重衝擊，個人貸款規模持續收縮。尤為值得警惕的是，截至2024年末，渤海銀行全口徑房地產貸款佔比高達25.95%，遠高於行業平均水平，且個人住房抵押貸款不良率攀升至1.90%，顯著高於全行1.76%的整體不良率，凸顯其在房地產相關信貸領域的風險敞口正在加速暴露。

正是在此背景下，渤海銀行於2025年發起設立「渤鑫2025年第一期不良資產支持證券」，試圖通過資產證券化手段化解存量不良壓力。該項目基礎資產為950筆不良個人住房抵押貸款，涉及948户借款人，截至封包日（2025年3月31日）資產池未償本息費總額達96,679.57萬元，未償本金余額90,581.63萬元。表面上看，該資產池具備若干「優質」特徵：100%為住房抵押貸款、全部為第一順位抵押、一二線城市抵押物佔比77.90%。中債資信與聯合資信均給予優先檔AAAsf的最高等級評級，似乎印證了其「極強」的還本付息能力。

深入剖析底層資產質量與交易結構，不難發現這一「穩健」評級背后潛藏的多重結構性風險與現實障礙。首當其衝的是資產池的「三高」特徵——高逾期、高損失類佔比、高抵押率。數據顯示，入池資產中損失類貸款佔比高達56.60%，加權平均逾期期限達15.95個月，遠超一般不良貸款水平，表明超過半數債權已被銀行內部認定為回收可能性極低。更令人憂心的是，資產池加權平均當前抵押率高達93.74%，其中29.58%的貸款當前抵押率已突破100%。這意味着即便按評估價全額處置抵押房產，亦難以覆蓋貸款本息，遑論扣除拍賣費用、税費、唯一住房補貼等成本后的淨回收價值。

法律權屬瑕疵進一步削弱回收保障。報告明確指出，有22.09%的抵押房產仍處於「預抵押」狀態，尚未完成正式抵押登記；而整個資產池均未辦理抵押權變更登記至信託名下。根據《民法典》相關規定，在未完成權利轉移登記的情況下，若出現善意第三人主張權利或開發商破產導致預告登記失效，信託可能無法有效對抗，致使抵押權落空。這一制度性漏洞在當前部分房企流動性危機頻發的環境下，構成不可忽視的「黑天鵝」風險。

催收能力作為不良資產回收的關鍵變量，亦成為該項目的重大短板。評級機構A在評級報告中直言渤海銀行「催收能力一般」，評級機構B雖未直接評價，但其回收預測高度依賴發起機構的清收執行力。事實上，截至2024年末，渤海銀行個人住房貸款不良率已達1.90%，且2024年個人消費類貸款不良率飆升至12.37%，反映出其在零售信貸風險管理與貸后處置方面存在明顯不足。不良資產證券化的成功與否，不僅取決於抵押物價值，更取決於服務機構能否高效推進訴訟、查封、騰退、拍賣等複雜流程。若催收效率低下，即便抵押物估值樂觀，也可能因處置周期拉長、成本上升而導致實際回收率大幅低於模型預期。

評級機構的回收預測本身亦建立在過於樂觀的假設之上。評級機構B預計資產池未來五年毛回收率為39.38%，對應優先檔22,500萬元的發行規模，覆蓋倍數約為1.69倍。但該預測採用「快速變現前提下居住用房地產基準回收折扣係數70%」，即默認房產可按評估價七折迅速成交。但在當前房地產市場深度調整、居民購房信心疲弱的現實下，尤其對於蘇州、重慶、武漢等非一線城市佔比近半的抵押物而言，實際成交價往往遠低於評估價，流拍率高企，70%的折扣率恐嚴重高估了可實現回收水平。更關鍵的是，截至2025年9月30日，項目封包期真實回收水平僅為4.88%，遠低於模型初期預期，已暴露出回收節奏的嚴重滯后。

交易結構設計雖設置了優先/次級分層、流動性儲備賬户等內部增信措施，但其有效性高度依賴渤海銀行自身的履約意願與能力。一旦該行因宏觀經濟下行、資產質量惡化或流動性緊張而無法及時履行贖回不合格資產、補足抵銷款項等義務，風險將迅速傳導至證券端。此外，基礎資產盡職調查僅抽樣覈查54筆貸款（佔比不足6%），在資產質量整體偏弱的背景下，難以排除個別資產存在權屬瑕疵或虛假資料的風險，信息不對稱問題被顯著放大。

更值得警惕的是，該項目的超額獎勵機制——在次級檔償付完畢后，剩余資金的90%作為服務費支付給貸款服務機構。為追求短期回收最大化，服務機構或採取激進甚至違規的催收手段，進而引發合規風險或社會輿情，間接影響資產處置進程。這種激勵錯配在司法環境複雜、債務人還款能力普遍下降的當下，極易放大操作風險。

「渤鑫2025年第一期不良資產支持證券」雖獲評AAAsf，實則立於高抵押率、高損失類佔比、高逾期期限的「三高」流沙之上。其信用評級更多是模型推演與結構設計的產物，而非底層資產真實質量的反映。在房地產市場復甦乏力、居民資產負債表修復緩慢、地方司法執行效率參差不齊的宏觀環境下，該證券的實際回收前景充滿不確定性。