2025 年最后一個月開啟，本周需關注這些要點

　　2025 年最后一個月於周一正式開啟。11 月股市波動較大，納斯達克綜合指數（^IXIC）終結了長達 7 個月的連漲勢頭，而標普 500 指數（^GSPC）則回升至距離歷史高點僅 1% 的位置。在此背景下，投資者正期待 12 月能以更平穩的走勢為全年收官。

　　上周五，在因節假日縮短的交易時段內，市場實現連續第五個交易日上漲，為這一漲跌交替的月份畫上句號。儘管納斯達克指數月度連漲紀錄終結，但其當前點位距離歷史高點也僅差 3%；道瓊斯工業平均指數（以下簡稱 「道指」）與自身歷史收盤高點的差距則不足 2%。

　　儘管市場在 11 月最后五個交易日表現向好，但整個 11 月的走勢卻難言平穩 —— 對人工智能（AI）泡沫的擔憂拖累了部分市場權重股。過去一個月，Meta（META）股價下跌 13%，英偉達（NVDA）下跌約 8%，甲骨文（ORCL）跌幅更是接近 30%。

谷歌（GOOG）是個例外：其財報表現強勁，旗下 Gemini 3 模型獲得市場積極反饋，且上周有報道稱谷歌與 Meta 達成了一項價值數十億美元的 AI 芯片交易，多重利好推動谷歌股價上漲約 20%。

　　展望本周，投資者的注意力仍將集中在美聯儲 12 月會議的降息概率上 —— 交易員目前預測，美聯儲當月降息 25 個基點（0.25%）的概率為 86.9%。美聯儲已於上周六進入法定 「靜默期」，這意味着在 12 月 9 日至 10 日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議召開前的一周半時間里，市場將迎來一段消息面相對平靜的時期。

　　上周還有報道稱，特朗普政府已接近確定美聯儲主席傑羅姆・鮑威爾（Jerome Powell）的繼任人選，其中國家經濟委員會主任凱文・哈西特（Kevin Hassett）似乎已成為提名的熱門人選。

　　周日，特朗普總統表示，他已確定下任美聯儲主席的人選，並明確期望這位提名人能推動降息。

　　「我知道我要選誰了，沒錯，」 特朗普在返回華盛頓的 「空軍一號」 上對記者表示，但未透露具體人選，「我們會公佈的。」

　　此前美國政府經歷了 43 天的停擺，導致經濟數據收集陷入混亂。目前經濟數據發佈日程正逐步恢復正常，本周將有美國製造業活動、服務業活動的民間報告，以及 ADP 月度私營部門就業報告等關鍵數據出爐。

　　企業財報方面，折扣零售商美元樹（Dollar Tree，股票代碼：DLTR）、美元通用（Dollar General，股票代碼：DG）、Five Below（股票代碼：FIVE）均將發佈財報；科技行業則有 Salesforce（股票代碼：CRM）和克羅伊德（CrowdStrike，股票代碼：CRWD）等公司披露業績。

華爾街對 2026 年的樂觀預期

　　過去一個月，投資者收到了不少看空信號：

　　知名做空者邁克爾・伯里（Michael Burry）和吉姆・查諾斯（Jim Chanos）均對 AI 相關交易提出質疑；英偉達管理層發佈了一封反響不佳的信件，試圖證明這家芯片巨頭實際上並未面臨與安然公司（Enron）類似的結構性問題；此外，美國大型零售商第三季度財報表現喜憂參半，原因是消費者正受到物價上漲的擠壓。

　　不過，華爾街策略師對未來股市走勢持更樂觀態度。

摩根大通（JPMorgan）的頂級股票策略師認為，目前處於 6849 點的標普 500 指數，到 2026 年底有望升至 7500 點，漲幅近 10%；若美聯儲持續降息，該指數甚至可能突破 8000 點。

　　摩根大通策略師在給客户的報告中寫道：「在經濟韌性與 AI 驅動的超級周期（該周期正推動資本支出創新高、企業盈利快速擴張）的雙重支撐下，美國有望繼續保持全球增長引擎的地位。」

　　華爾街其他機構也持類似觀點：匯豐銀行（HSBC）策略師將 2026 年標普 500 指數目標價定為 7500 點，德意志銀行（Deutsche Bank）則預測該指數將觸及 8000 點。這三家機構的看漲預期均與 AI 相關交易緊密掛鉤。

　　「上世紀 90 年代股市繁榮時期與現在類似：科技股領漲、收益集中度高、一項新技術有望帶來變革性影響。我們預計，AI 引領的資本支出熱潮將繼續為股市提供支撐，」 匯豐銀行策略師表示。

　　德意志銀行策略師則認為，從當前到 AI 創新催生更高效（進而盈利能力更強）的企業環境之間，市場可能會出現波動。

　　「考慮到技術進步的速度，很難相信未來幾年這不會轉化為顯著的生產率提升，」 德意志銀行團隊在報告中寫道，「與此同時，無論最終走向如何，市場都可能在‘繁榮’與‘蕭條’的敍事之間劇烈搖擺。因此，儘管我們的全球經濟學家和策略師對 2026 年總體持樂觀態度，但預計市場波動和情緒起伏仍將不可避免。」

　　由此可見，2026 年的看漲預期本質上是對 2025 年走勢的 「重演」，而 11 月的市場表現正是實現高於平均水平回報所需面對挑戰的典型例證。

　　「波動就像投資者在追求可觀長期回報道路上支付的‘通行費’，」LPL Financial 首席股票策略師傑夫・布赫賓德（Jeff Buchbinder）在郵件中表示，「今年再次為我們上了深刻的一課。」

經濟與財報日程

周一

• 經濟數據：標普全球美國製造業採購經理人指數（PMI）11 月終值（前值 51.9）；美國供應管理協會（ISM）製造業指數 11 月值（預期 49，前值 48.7）
• 財報發佈：Credo Technology Group（股票代碼：CRDO）、MongoDB（股票代碼：MDB）、新堡壘能源（New Fortress Energy，股票代碼：NFE）

周二

• 經濟數據：無重要經濟數據發佈
• 財報發佈：克羅伊德（股票代碼：CRWD）、加拿大豐業銀行（The Bank of Nova Scotia，股票代碼：BNS）、邁威爾科技（Marvell Technology，股票代碼：MRVL）、奧克塔（Okta，股票代碼：OKTA）、美國鷹牌服飾（American Eagle Outfitters，股票代碼：AEO）

周三

• 經濟數據：截至 11 月 28 日當周 MBA 抵押貸款申請指數（前值 0.2%）；11 月 ADP 私營部門就業人數變化（預期 + 2 萬人，前值 + 4.2 萬人）；9 月進口價格指數月率（預期 + 0.1%，前值 + 0.3%）；9 月出口價格指數月率（預期 0%，前值 + 0.3%）；9 月工業產出月率（預期 + 0.1%，前值 + 0.1%）；標普全球美國服務業 PMI 11 月終值（前值 55）；標普全球美國綜合 PMI 11 月終值（前值 55）；11 月 ISM 非製造業指數（預期 52，前值 52.4）
• 財報發佈：Salesforce（股票代碼：CRM）、加拿大皇家銀行（Royal Bank of Canada，股票代碼：RY）、Snowflake（股票代碼：SNOW）、美元樹（股票代碼：DLTR）、Five Below（股票代碼：FIVE）、梅西百貨（Macy‘s，股票代碼：M）、鈾能源公司（Uranium Energy Corp．，股票代碼：UEC）、C3.ai（股票代碼：AI）

周四

• 經濟數據：11 月挑戰者企業裁員人數同比（前值 + 175.3%）；截至 11 月 29 日當周首次申請失業救濟人數（前值 21.6 萬人）；截至 11 月 22 日當周持續申請失業救濟人數（前值 196 萬人）
• 財報發佈：多倫多道明銀行（Toronto-Dominion Bank，股票代碼：TD）、蒙特利爾銀行（Bank of Montreal，股票代碼：BMO）、克羅格（Kroger，股票代碼：KR）、慧與企業（Hewlett Packard Enterprise，股票代碼：HPE）、烏爾塔美粧（Ulta Beauty，股票代碼：ULTA）、美元通用（股票代碼：DG）、Samsara（股票代碼：IOT）、庫珀公司（The Cooper Companies，股票代碼：COO）、DocuSign（股票代碼：DOCU）、布朗 - 福曼公司（Brown-Forman Corporation，股票代碼：BF-A、BF-B）、Rubrik（股票代碼：RBRK）

周五

• 經濟數據：9 月個人收入（預期 + 0.3%）；9 月個人支出（預期 + 0.3%）；9 月實際個人支出（預期 0.1%）；9 月個人消費支出（PCE）價格指數月率（預期 + 0.3%）；9 月 PCE 價格指數同比（預期 + 2.8%）；9 月核心 PCE 價格指數月率（預期 + 0.2%）；9 月核心 PCE 價格指數同比（預期 + 2.8%）；12 月密歇根大學消費者信心指數初值（預期 52，前值 51）
• 財報發佈：維多利亞的祕密（Victoria‘s Secret，股票代碼：VSCO）