拆解助貸「六小強」三季報：輕重資本模式切換，新規持續衝擊

（來源：北京商報）

金融科技上市公司三季報逐一披露，隨着強監管的落地，行業又有哪些新的變化和趨勢？

12月1日，經北京商報記者不完全統計，奇富科技、樂信、信也科技、嘉銀科技、小贏科技、宜人智科6家上市金融科技公司均已發佈2025年三季度財務報告。總的來看，「六小強」整體營收穩中有升，但盈利表現呈現分化。規模方面，頭部平臺資金集聚效應明顯，也有部分企業營收與淨利潤反向波動，針對行業高度關注的助貸新規，各家已有應對手段，其中，業務模式切換、海外拓展、生態佈局成為核心抓手。

業績分化加劇：

貸款余額規模下降，部分現營收與淨利「反向走」

三季報數據顯示，「六小強」整體營收規模穩中有升，但盈利表現呈現顯著分化。

具體來看，營收層面，奇富科技以52.1億元的營收領跑行業，同比增長19.1%；信也科技、小贏科技、宜人智科、嘉銀科技分別實現34.9億元、19.6億元、15.5億元、14.7億元營收，同比增幅在1.8%—23.9%之間；僅樂信營收錄得34.2億元，出現同比下降。

淨利潤表現則更為複雜，甚至出現營收與淨利「反向走」特徵。具體看，三季度奇富科技營收同比增長19.1%，淨利潤14.3億元，出現同比下降；還有宜人智科營收15.5億元，同比增長5%，淨利潤3.2億元，同樣同比下降。

針對營收增長但淨利潤下降的情況，有機構表態，主要受新規下貸款促成費率下降、大額預付撥備計提影響；也有機構解釋，該季度進一步提升了風控門檻，優化了客羣結構，並對用户進行差異化的風控及分發策略。

反觀樂信，儘管營收微降，但淨利潤同比增長，另外，信也科技、嘉銀科技淨利潤也分別實現同比增長。對此，有機構指出，主要是加大布局消費場景和金融科技投入，獨特的多業務生態將逐漸顯現差異化競爭優勢。

規模方面，頭部平臺資金集聚效應明顯。截至9月末，奇富科技以1381億元在貸余額居首，樂信、信也科技、小贏科技、宜人智科在貸余額分別達1018億元、771億元、628億元、342億元。在業內看來，新規落地后中小平臺加速出清，預計行業頭部機構將佔據更多市場份額，馬太效應將進一步加劇。

博通諮詢首席分析師王蓬博評價，三季度金融科技業績呈現穩中向好但分化加劇的態勢，頭部平臺憑藉資源與合規保持優勢，部分中小機構則面臨增長壓力，行業梯隊格局進一步清晰。

「從已披露的三季報看，受助貸新規影響，部分上市金融科技公司季度放款規模有所放緩，貸款余額規模有所下降，多呈現出環比下降、同比上升的走勢，另資產表現也出現一定程度的波動。」素喜智研高級研究員蘇筱芮認為，主要是在新規影響疊加資產質量的波動之下，一些機構採取收縮策略來收緊准入，防範共債風險的蔓延。

新規衝擊核心業務：

輕重資本模式切換，多機構謀海外增長

三季報的核心變量，是10月1日生效的助貸新規。

「儘管三季度處於政策落地過渡期，直接影響尚未完全釋放，但白名單管理制度已開始推動行業資源向合規能力較強的頭部機構集中，而中小機構則面臨合規成本上升、合作渠道收窄的挑戰，長期來看行業集中度提升的趨勢已初步顯現。」王蓬博直言。

在業內看來，「助貸新規」落地的最大沖擊是，新規明確要求商業銀行將增信服務費、擔保費等各類息費統一計入「綜合融資成本」，嚴格控制在年化24%以內。

應對這一變化，「輕重資本模式切換」成為部分平臺的選擇。北京商報記者注意到，有平臺開始加碼重資本模式貸款，減少了輕資本模式，也有平臺因新規實施后貸款促成業務費率下降，造成盈利能力的波動；還有平臺加大生態佈局，升級后風險管理框架，堅持審慎經營策略應對市場變化。

「所謂重資本輕資本模式，均是助貸合作的方式，但主要區別在於是否承擔壞賬風險。」一業內人士向北京商報記者提到，這兩種模式，核心差異在於平臺是否直接承擔貸款本金風險，也對應不同的盈利邏輯、風險水平和資源要求。

一般輕資本模式不承擔或協商承擔部分貸款違約風險，平臺按服務收取固定服務費或分成。重資本則承擔部分或全部貸款違約風險，盈利來自貸款利息收入與資金成本的利差，疊加少量服務費。

生態佈局則成為樂信的核心策略。三季度其分期電商平臺服務收入同比增長11.8%，分期樂商城「雙11」交易額同比增長38%，生活民生消費品交易額激增237%。樂信董事長肖文傑表示，通過「消費場景+信貸服務」的生態佈局，公司在新規下展現出更強的抗風險能力，未來將進一步深耕小微客羣、加強金融科技投入。

也有不少機構海外業務增長顯著。其中，信也科技國際收入已佔總收入的25%，海外累計借款用户近1000萬，三季度新增海外借款用户130萬，同比增長18%；另外，嘉銀科技海外業務同樣高速增長，印尼市場規模同比增長近兩倍，墨西哥市場拓展初見成效；宜人智科也表示海外業務正有序拓展，后續將優先深耕東南亞市場，同時探索北美、中東地區合作機會；此外，奇富科技也透露，已經做了很多調研，目前正在積極探索多個海外市場的機會。

「進入到三季度以來，行業正經歷着一系列的調整，從而提升消費金融的普惠性，我們認為這些調整對行業的長期發展是有利的，將大幅提升行業的可持續性，促進競爭格局向更加健康、有序的方向演進。對於我們而言，這既是挑戰，更是機遇。」奇富科技相關負責人指出，作為頭部助貸平臺，機構將風險控制作為首要任務，將持續推動AI大模型的能力建設，深化與金融機構合作，更好地服務普惠金融需求。

「在國內監管趨嚴、助貸業務向頭部傾斜的背景下，預計海外市場仍將成為上市金融科技公司的重要增量方向，機構都會進一步加大布局力度，重點聚焦具備發展潛力的海外區域。但同時需應對當地監管政策變化、市場競爭加劇等風險。」王蓬博説道。

「審慎」態度看未來：

風險控制是首位，精細化運營是關鍵

對於行業未來，各家平臺均保持審慎樂觀的態度。

北京商報記者注意到，展望未來，有機構預計四季度淨利潤同比下降39%—49%，反映出業務調整期的短期壓力；也有機構預計四季度營收將保持原有規模，增長動力來自國內外市場貸款增長與新客羣滲透；更多機構將「提升風險管理水平」列為戰略重點，強調信貸質量與流動性穩定的優先地位。

值得注意的是，監管要求仍在持續收緊。10月末，有消息稱，持牌消費金融機構受窗口指導，要求新增貸款的綜合融資成本降至20%以內，而這，也將進一步考驗平臺的盈利空間與運營效率。

但長期來看，助貸新規落地，也意味着行業從「野蠻生長」進入「合規驅動」的高質量發展階段，市場資源將向合規領先、風控強勁、運營穩健的頭部平臺集中。

如今，助貸行業的競爭已從「規模擴張」轉向「精細化運營+技術賦能」的深水區。正如王蓬博指出，相關規則出臺后，行業不會出現實質性縮減，而是進入生態重塑的高質量發展階段，通道類業務將逐步被淘汰，缺乏核心風控與技術能力的中小機構可能逐步出局，頭部平臺憑藉合規優勢、技術實力和資源整合能力進一步提升市場集中度。

「機構需重點嚴格契合白名單合作要求，確保合作渠道合規；另外也要遵守綜合服務定價上限規定，保障資產定價合理性；還要建立自主可控的全流程風險管控體系，避免依賴合作方風控，防範信用風險傳導。」王蓬博建議。

值得一提的是，三季度中，多平臺也提及人工智能對業績的賦能，包括在風控、營銷、客服等全業務鏈路實現增效，也在通過技術優化降低運營成本、提升服務效率，頭部公司已實現AI技術規模化應用。

「目前看，AI等新興科技應用等已成為金融科技公司未來發展的重要抓手。目前風控環節，包括貸中大模型風控與貸后智能催收等屬於AI應用相對成熟的場景。落地到業務中，有機構通過進一步佈局AI技術帶來較好的降本增效成果。」蘇筱芮認為，展望未來，行業短期內確實會面臨縮量的陣痛，但隨着業務及合規舉措逐步調整到位，未來中長期仍有望實現恢復性增長。

北京商報記者 劉四紅