中國基金出海：多元工具架橋，未來靜待花開

每經記者｜任飛    每經編輯｜趙雲    

中國基金出海又有新動作。

11月25日，景順長城創業板50ETF以存託憑證（DR）形式正式登陸泰國證券交易所。這不僅成為當地市場首隻掛鉤中國境內ETF的存託憑證，也是中國境內首隻以存託憑證形式「出海」的ETF產品。

從互認基金「爆買」到互掛策略「引智」，從設立境外子公司到雙向產品聯通，一場以多元工具架設全球資本橋樑的深水航行正在進行。這不僅是產品的流動，更是資本、策略與影響力的全新佈局。

景順長城創業板50ETF以存託憑證形式正式登陸泰國證券交易所，意味着當地投資者可以像買賣本地股票一樣，便捷地將寧德時代、邁瑞醫療這些中國新經濟引擎裝入自己的投資組合。

這背后，一幅更為宏大的中國公募基金出海航圖正徐徐展開。

視線向北，港股的交易臺前，另一股資金洪流早已湧動。2025年新年伊始，隨着香港互認基金銷售限制松綁，一場激烈的「搶購潮」瞬間點燃。南方東英一隻精選美元債券基金，在短短三個交易日內規模從不足2億元飆升至約180億元，不得不緊急再度「封盤」。

市場需求反映出中國資產的吸引力。互認基金這座橋樑，在政策放寬后，已然成為疏導異地配置中國資產最直接的管道。

來源：晨星（中國）基金研究中心、公開信息，下同

基金公司正以更靈活的身段，將中國資產與投資策略編織進全球金融網絡。就在創業板50指數登陸泰國之前，它的身影早已出現在都柏林、倫敦、法蘭克福等歐洲五大交易所的名單上。

ETF互掛業務的出現，則標誌着另一種「軟實力」的輸出——它並非簡單引入產品，而是將全球頂尖的主動管理ETF策略通過聯接架構引入，提升了本地市場的策略豐富度。例如，今年推出的恆生摩根美國股票高入息主動型ETF，就通過互掛機制，將摩根資產管理旗艦的主動型ETF策略引入了港股市場。

這種模式超越了傳統指數產品的同質化競爭，為當地投資者提供了稀缺的、由全球頂級團隊管理的主動解決方案。

在創新路徑的同時，傳統「根據地」建設亦未停歇。今年以來，又一家頭部公募的新加坡子公司獲批，以千萬新幣的注資加碼東南亞佈局。這些境外子公司如同深入全球市場的觸角與支點，承載着從產品設計、本地營銷到資產管理的全鏈條功能。

地球另一端的資產，也正駛入中國港口。不久前，首批聚焦巴西市場的QDII-ETF在境內上市，為國內投資者打開了投資拉丁美洲龍頭企業的窗口。

這説明，中國公募基金的出海故事已告別單點試水，進入了多層次、全方位滲透全球市場的新階段。

在我國資本市場雙向開放步伐不斷加快的背景下，基金出海已呈現出多元化、創新化的特徵。不同出海模式在交易機制、投資標的和運作方式上各具特色，形成了功能互補的跨境投資體系。

那麼，這些機制的建立，對內地基金公司來説，是否需要付出更多的人力成本和相關資源的投入？《每日經濟新聞》記者瞭解發現，並非如此——許多業務的開展，本土機構僅需要原班人馬就能協同。

最常見的就是ETF互掛與互聯互通。從交易機制看，ETF互掛與互聯互通代表了兩種不同的跨境投資邏輯。ETF互掛是「基金投資於基金」的模式，境內基金將90%以上資產投資於境外單一目標ETF，本質上仍是QDII框架的延伸。

據悉，這種模式運作簡單，持倉透明，無需額外增設團隊，依靠公司現有指數或國際業務部門即可協作完成。

互聯互通機制則是通過交易所渠道的直接跨境買賣。只要ETF規模達到規定標準（如5億元），即可納入互通名單，海外投資者便能通過本地交易所直接買賣境內ETF。這種模式更像股票交易，為兩地投資者提供了更便捷的跨境投資通道。

在投資標的方面，兩種模式也呈現出明顯差異。ETF互掛產品通常跟蹤特定指數，持倉高度集中，適合對某一市場或主題有明確配置需求的投資者。而互聯互通機制下的ETF產品種類更加豐富，投資者可以根據自身偏好自由選擇不同品類。

從運作效率角度分析，ETF互掛作為QDII制度的創新應用，其運作、結算和交易流程與傳統QDII ETF完全一致，保持了操作上的一致性和簡便性。而互聯互通機制則提供了更高的交易靈活性和更廣泛的產品選擇範圍。

業內專家在採訪中指出：「當前多種出海模式並存，各有優勢。ETF互掛模式運作簡單，適合快速佈局特定市場；互聯互通機制則更貼近市場化原則，為投資者提供直接跨境投資渠道。基金公司會根據自身資源和戰略目標，選擇最適合的出海路徑。」

這些多元化的出海渠道，共同構成了中國基金業全球資產配置的基礎設施，不僅為境內投資者提供了豐富的海外資產配置工具，也為國際資本投資中國提供了便利通道，在中國資本市場雙向開放中發揮着不可替代的作用。

那麼，基金出海到底能為基金公司帶來哪些好處？

從經營實效看，基金出海業務尚處「播種期」。多位基金公司國際業務負責人坦言，當前出海業務對公司的直接利潤貢獻仍相當有限。設立海外子公司需要持續投入，跨境產品運作成本較高，而管理規模的形成需要時間積累，這使得短期內的經濟效益並不顯著。

然而，這片「試驗田」的價值遠不止於眼前的財務報表。晨星（中國）基金研究中心助理分析師王方琳在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，出海業務幫助基金公司「拓展業務邊界至海外市場，尋找新的盈利增長點」。

王方琳指出，從經營層面來看，基金出海業務能夠推出適配海外市場的多元化產品體系，為境外投資者提供國內資產的配置渠道，觸達全球範圍內更為廣泛的機構與零售客户羣體。幫助基金公司提升綜合管理能力，積累國際市場的投研經驗，通過出海業務的開展提升其在產品線設計、投資管理、風險管理等方面的專業能力，並反哺國內投研業務的開展。

從社會效益來看，基金出海業務能夠向全球市場的投資者傳遞中國資產的配置潛力，增進海外投資者對於中國資本市場的瞭解和認可，提升了國內公募基金在全球資本市場的影響力；還可以搭建跨境資本的橋樑，促進國際資本在境內外市場的雙向有序流動。

但她也指出，現有的出海業務模式均存在不同程度的規則約束或實操瓶頸，例如內地互認基金（即南下基金）存在80%的客地銷售比例限制（2025年1月1日新規調整后的上限），即南下基金在港股的銷售規模不能超過基金總資產的80%。

另外，QDII基金方面，國家外匯管理局會對QDII總額度進行限制，同時給每家俱備QDII資質的機構分配相應額度。當機構的QDII額度全部用盡時，在獲得新額度之前，無法接受新的資金申購。

儘管客地銷售比例、QDII額度等限制仍存，但基金公司已在積極探索更多元化的出海路徑。與境外資管機構深度合作、藉助合作方本地資源快速打開市場，正成為越來越多基金公司的選擇。

着眼長遠，基金出海恰似一場「靜待花開」的戰略佈局。當前投入或許遠超收益，但其培育的全球視野、跨境能力與國際網絡，正悄然構築着中國基金公司未來十年的核心競爭力。