投資未來出行：一份關於港股汽車的「一站式」解決方案

在11月21日至30日舉辦的廣州國際車展上，行業熱度與創新活力集中迸發。本屆車展以93款全球首發新車、629臺新能源展車（佔比高達58%）以及22萬平方米的宏大展區，創下近年規模之最。無論是梅賽德斯-AMG GT XX純電超跑以1360馬力刷新性能紀錄，還是小鵬X9超級增程實現1602公里綜合續航，抑或是華為合作品牌「X境」的亮相，都清晰印證了汽車產業正加速邁向電動化與高階智能化的新階段。

一、現在投資汽車需要關注什麼

覆盤歷史，滲透率是汽車產業投資的關鍵。滲透率的快速提升代表着新需求的爆發，往往創造新的投資周期，歷史上，汽車行業已經歷了商用車、轎車滲透率提升，SUV滲透率提升，新能源車滲透率提升等三大產業投資階段。當前新能源車滲透率增速開始趨緩，市場正要迎來新的產業投資周期。

圖：滲透率提升貫穿汽車產業投資的各周期

數據來源：Wind，數據截至2025/11/25，由於恆生港股通汽車產業指數無2021年以前數據，以Wind香港汽車與零配件指數反映香港汽車產業股票的歷史走勢

1、汽車智能化開啟滲透率新周期

繼SUV和新能源汽車滲透率已走過高速提升的階段，高階智能化正接棒開啟新一輪的滲透率提升周期，我們當前正處於高階智能化滲透率快速提升的起點。

圖：滲透率提升貫穿汽車產業投資的各周期

數據來源：Wind，數據截至2024年

2025年比亞迪「天神之眼」系列智駕解決方案三大系列全面覆蓋高、中、低款車型，其中C型方案覆蓋7-20萬元車型，且加入智駕功能后並未提高產品價格，開啟汽車「智能平權」新時代。同時，以Deepseek為代表的新人工智能模型對算力的用量明顯降低，相應的帶動人工智能的應用成本大幅下降，為智駕的進一步下放和快速上量帶來了機會。

隨着L2及L2+級智能駕駛加速滲透至各價格段的車型，如何能在更復雜的城市場景實現領航輔助駕駛成爲了各家車企角力的關鍵。當前也有激光雷達+視覺兩大技術路線，通過VLM等模型，實現端到端的智駕體驗。

國外廠商方面，特斯拉已將自動駕駛技術推向實際應用，發佈了無方向盤的 Robotaxi 車型，並在發佈會上實現了50輛 Robotaxi 在模擬生活道路上平穩運行。特斯拉預計在2026–2027年實現該車型的量產。國內廠商方面，智能駕駛技術發展迅速。得益於龐大的用户羣體所帶來的數據優勢，國內廠商通過增加訓練數據量（clips），顯著提升了智能駕駛系統的單次接管里程和模型能力，目前已達到全球先進水平。同時，華為車 BU 的合作模式降低了車廠開發高端智駕車型的技術和資金門檻，推動了更多廠商參與，促進了高端智能駕駛技術的良性發展與普及。

2、國產品牌出海再造新增長曲線

隨着我國車企在新能源領域「彎道超車」，憑藉先發優勢和強大國產供應鏈帶來的高性價比，中國汽車在海外市場已然創出一片天。自2020年以來，我國汽車出口量逐年穩步提升，自2023年起便超過日本，穩坐全球最大汽車出口國的位置，2024年和2025年上半年亦蟬聯冠軍。據中汽協預測，2025年我國汽車（包含乘用車與商用車）出口有望超650萬輛，實現同比接近10%以上的增長。

圖：我國乘用車出口量逐年穩步提升

數據來源：中汽協

同時，中國車企的國際化進程正邁向縱深。目前，多家中國整車企業及供應鏈公司已在全球多地設立分支機構或子公司，積極推進本地建廠、品牌屬地化運營和人才本地化，逐步從單一出口貿易轉向全球化經營。這意味着，中國車企的出海戰略正由追求「數量增長」轉向注重「質量提升」。為快速開拓海外市場，中國車企靈活採取因地制宜的合作策略，包括與當地經銷商建立合作、開展技術授權、引入戰略投資者等。通過攜手區域龍頭企業，中國車企將自身產品力與夥伴的渠道優勢相結合，以真正國際化企業的姿態，實現業務高速增長。

圖：中國正採用多樣化的形式開拓全球市場

數據來源：易方達

在全球汽車產業向新能源轉型的大趨勢下，海外市場的發展階段仍接近我國2020年左右的水平。目前，中國月度乘用車銷售中新能源佔比已突破50%，而歐洲、中東等地區的滲透率普遍僅在20%左右甚至更低——核心原因之一在於當地市場缺乏有競爭力的優新能源車型。

中國新能源汽車正成為開拓海外市場的關鍵突破口。以東南亞為例，2023年中國自主品牌在整體汽車市場的份額僅約5%，但在該地區新能源汽車市場中，中國品牌佔比高達75%。這表明，新能源汽車已成為中國車企國際化佈局的重要抓手。隨着全球汽車產業電動化比重持續提升，中國整車與供應鏈企業有望憑藉先發優勢，進一步擴大在全球市場中的份額。

圖：2023年東南亞汽車市場車系份額（左）及新能源汽車市場車系份額（右）

數據來源：領英

二、為什麼在港股市場投資汽車

從絕對值看，港股汽車股較A股仍享有相對更低的估值。截至2025年11月25日，恆生港股通汽車主題指數PE（TTM）約22.7，顯著低於同類A股汽車指數，在AH股溢價下降的大背景下，擁有更大的成長空間。

圖：主要汽車指數PE(TTM)估值

數據來源：Wind，數據截至2025/11/25

另一方面，一直以來，因為缺乏流動性、缺乏套利機制、投資者機構差異等原因，港股估值普遍低於A股公司，即比A股「便宜」，形成AH溢價。但當前AH溢價呈現出持續下降的新趨勢，這背后是大量個人投資者通過港股通等渠道進入港股市場，且以外資為代表的「聰明錢」越發重視被低估的中國優質資產，甚至出現了以寧德時代為代表的「HA溢價」的公司，從估值上看，港股有望迎來系性的重估，帶來投資機會。

圖：當前AH溢價大幅下降，港股迎來重估

數據來源：Wind，數據截至2025/11/25

港股逐漸成為優質新質生產力企業的聚集地。今年赴港上市的A股企業以工業、醫療、信息技術行業等聚集新質生產力公司的行業為主，也有很多優質汽車產業公司正在赴港的路上，也為港股的汽車產業投資提供了新亮點。

圖：2025年赴港上市A股行業市值結構

數據來源：Wind，數據截至2025/10/9

三、如何「一站式」佈局港股汽車板塊

恆生港股通汽車主題指數佈局汽車產業核心賽道，為投資者提供一站式配置汽車產業變革機遇的高效工具。該指數以2020年12月31日為基日（3000點基點），依託港股通標的，系統覆蓋整車製造、核心零部件、能源儲存、智能座艙及車聯網等全產業鏈環節。選股策略聚焦行業龍頭，優先納入汽車及零部件領域的高市值公司，確保組合質量。

表：恆生港股通汽車主題指數編制方案

恆生港股通汽車主題指數在成分結構上高度聚焦汽車產業核心環節，其中乘用車佔比達63%，汽車零部件佔比約16%，兩者合計佔據指數絕對權重，精準契合當前汽車產業的投資主線。

圖：成分股以乘用車、汽車零部件為主

數據來源：Wind，數據截至2025/10/13

指數前十大成份股廣泛覆蓋小鵬、理想、比亞迪、零跑等主流新勢力車企，顯著強化了對新能源汽車與智能駕駛兩大關鍵賽道的表徵能力，更準確地反映了汽車產業電動化與智能化的轉型趨勢。

圖：前十大成份股

數據來源：Wind，數據截至2025/11/25

恆生汽車ETF（159121）緊密跟蹤恆生港股通汽車主題指數，覆蓋新勢力整車、智能座艙、智能駕駛等關鍵環節，助力投資者一鍵佈局汽車科技新主線。