電話會總結 ｜ Grupo ASUR(ASR)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Grupo ASUR 2025年第三季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 總收入超過70億墨西哥比索，同比增長中個位數。其中墨西哥佔總收入70%，出現輕微下滑；波多黎各佔總收入近18%，實現高個位數增長；哥倫比亞佔總收入30%，實現高個位數增長。 **盈利能力：** 合併EBITDA為46億墨西哥比索，同比下降略超1%。調整后EBITDA利潤率為66.7%，同比下降157個基點。墨西哥EBITDA下降近4%，波多黎各EBITDA增長近5%，哥倫比亞EBITDA增長10%。 **成本控制：** 合併運營成本同比上升近17%，主要受哥倫比亞特許權攤銷方法變更影響，成本增長76%；墨西哥成本增長4%；波多黎各成本增長近8%。 **匯率影響：** 錄得近10億墨西哥比索的匯兌損失，主要因墨西哥比索對美元貶值，與去年同期的匯兌收益形成對比。 ## 2. 財務指標變化 **利潤率變化：** 調整后EBITDA利潤率從上年同期下降157個基點至66.7%，其中墨西哥和波多黎各利潤率分別下降152和151個基點，哥倫比亞利潤率提升81個基點。 **現金狀況：** 現金頭寸為160億墨西哥比索，較2024年12月31日下降19%，主要因股息支付所致。淨債務與EBITDA比率維持在0.2倍的健康水平。 **資本支出：** 第三季度投資近19億墨西哥比索，主要用於墨西哥機場項目，包括坎昆1號航站樓重建擴建。 **股息分配：** 9月支付每股15墨西哥比索的特別股息，11月將再次支付每股15墨西哥比索的股息。 **特殊項目影響：** 哥倫比亞特許權攤銷方法調整產生3.33億墨西哥比索的一次性影響，該調整將成為持續性費用。

業績指引與展望

• 墨西哥客流量預期：預計未來一年內墨西哥地區客流量將逐步穩定，主要受益於飛機可用性改善，但目前國內需求仍然疲軟，主要受普惠發動機問題影響

• 波多黎各和哥倫比亞增長動能：預計兩地區將繼續保持積極增長勢頭，受益於健康的國際需求和生產力提升，國際客流增長趨勢有望延續

• 坎昆新航站樓建設進度：新航站樓設施預計將在2026年第三季度開放，建設進度符合預期時間表

• 哥倫比亞特許權攤銷影響：由於攤銷方法調整，預計2027年將不再獲得監管收入，特許權將於2032年到期，新的攤銷水平將成為持續性影響而非一次性調整

• 最高税率合規水平：預計今年最高税率合規水平將與去年相似，保持在99%以上，不會因客流下降而加速提高税率

• 資本支出重點：繼續重點投資墨西哥機場項目，包括坎昆機場1號航站樓重建和擴建，波多黎各A航站樓人行天橋建設，以及哥倫比亞維護性資本支出

• 美國市場擴張平臺：URW機場收購預計在2025年下半年完成，將為未來在美國市場的增長提供戰略平臺，特別是在類似合同模式下的擴展機會

分業務和產品線業績表現

• 公司運營三個主要地理業務板塊：墨西哥（佔總收入70%）、哥倫比亞（佔總收入30%）和波多黎各（佔總收入近18%），其中墨西哥業務面臨客流量下降1%的挑戰，而哥倫比亞和波多黎各分別實現3%和1%的客流增長

• 收入結構分為航空收入和非航空收入兩大產品線，非航空收入主要來自商業租賃、零售、廣告和停車等商業活動，過去12個月新增45個商業空間（哥倫比亞31個、波多黎各8個、墨西哥6個），每位乘客商業收入達到126墨西哥比索

• 通過2.95億美元收購URW Airports實現戰略擴張，獲得美國三大機場（洛杉磯國際機場、芝加哥奧黑爾國際機場、肯尼迪國際機場）的商業運營權，年處理約1400萬乘客登機量，標誌着公司正式進入美國這一佔全球航空市場22%的重要市場

• 基礎設施投資重點集中在墨西哥機場項目，本季度投資近19億墨西哥比索，主要用於坎昆機場1號航站樓重建擴建項目（預計2026年第三季度開放）、波多黎各A航站樓人行天橋建設以及哥倫比亞維護性資本支出

市場/行業競爭格局

• 公司通過收購URW Airports以2.95億美元企業價值進入美國高流量機場終端市場，獲得洛杉磯國際機場、芝加哥奧黑爾國際機場和肯尼迪國際機場等3個標誌性機場的商業運營權，年處理約1400萬乘客，標誌着其國際擴張戰略的重大里程碑，CEO強調"在美國市場立足極其重要，這應該成為未來在美國增長的平臺"

• 面臨墨西哥市場需求疲軟的競爭壓力，CEO直言"該地區的客流量和需求確實很弱"，國內客流量下降近2%，主要受普惠發動機問題影響的機隊可用性限制，預計明年將逐步穩定

• 在區域競爭中展現差異化表現，哥倫比亞國際客流增長11%、波多黎各國際客流增長近12%，有效對衝了墨西哥市場的下滑，體現了多國平臺的韌性優勢

• 商業收入競爭力方面，過去12個月新增45個商業空間，哥倫比亞每乘客商業收入增長14%、波多黎各增長10%，而墨西哥下降4%，顯示不同市場的商業化能力存在顯著差異

• 在坎昆-圖盧姆地區面臨直接競爭，該區域前8個月客流量下降3.1%，8月份同比下降5.1%，圖盧姆機場近期航班取消可能為坎昆機場帶來機遇，新坎昆設施預計2026年第三季度開放

公司面臨的風險和挑戰

• 墨西哥市場需求疲軟，客流量持續下滑，CEO明確表示"墨西哥地區的客流量和需求都非常疲軟"，國內客流量下降近2%，國際客流量收縮0.3%，南美市場更是大幅下滑7.2%

• 外匯風險顯著，墨西哥比索兑美元貶值導致近10億墨西哥比索的匯兌損失，嚴重衝擊盈利能力，與去年同期的匯兌收益形成鮮明對比

• 哥倫比亞運營成本激增76%，主要由於特許經營攤銷方法調整，該影響將持續至2032年特許經營到期，成為經常性費用負擔

• 整體盈利能力下降，合併EBITDA同比下滑超過1%，調整后EBITDA利潤率大幅收縮157個基點至66.7%，墨西哥和波多黎各利潤率均出現顯著下滑

• 普惠發動機問題導致航空公司運力受限，影響墨西哥國內航線恢復，預計需要一年時間才能逐步穩定

• 圖盧姆機場航班取消對坎昆地區整體客流造成負面影響，坎昆-圖盧姆地區前8個月客流量下降3.1%，8月份同比下降5.1%

• 美元相關收入受到強勢比索拖累，限制了收入增長潛力，特別是在墨西哥市場佔總收入70%的情況下

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Adolfo Castro Rivas（首席執行官）**： - **發言內容**：主導整場會議，詳細介紹了第三季度業績和戰略收購URW機場的重要決定；強調墨西哥地區"交通量確實疲軟，需求疲軟"；表示收購URW是"在美國市場立足極其重要，這應該成為未來在美國增長的平臺"；確認坎昆新設施將在2026年第三季度開放；對於Motiva機場出售相關問題拒絕置評 - **情緒判斷**：整體保持專業剋制，在描述墨西哥市場時顯現出擔憂情緒，但對戰略收購和未來發展表現出謹慎樂觀 - **口吻傾向**：中性偏消極 - 雖然強調了戰略收購的重要性和其他地區的增長，但多次提及墨西哥市場的疲軟狀況，承認交通量和需求的持續低迷，對近期挑戰表現出現實主義態度

分析師提問&高管回答

• 根據Grupo ASUR業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## 分析師情緒摘要 **1. 分析師提問**：URW收購案的經濟效益如何？每位乘客收入、預期EBITDA貢獻是多少？哥倫比亞特許權攤銷方法調整是一次性的還是持續性的？ **管理層回答**：在監管批准前無法透露URW的具體財務數據。哥倫比亞攤銷方法調整是永久性的，因為預計2027年將不再獲得監管收入，特許權將於2032年到期，這將成為新的常態水平。 **2. 分析師提問**：URW收購的戰略協同效應和戰略理由是什麼？ **管理層回答**：最重要的是在美國市場建立立足點。美國代表全球22%的航空市場，這些航站樓對美國市場極其重要。在那里建立品牌知名度極其重要，這應該成為未來在美國增長的平臺。 **3. 分析師提問**：關於Motiva機場出售的情況，以及墨西哥交通趨勢，特別是圖盧姆機場取消航班是否會有利於坎昆機場？ **管理層回答**：無法對Motiva發表評論。墨西哥國內市場因普惠發動機問題正在緩慢復甦，預計明年會改善。目前該地區交通和需求都很疲軟。坎昆和圖盧姆地區前8個月交通量下降3.1%，8月份同比下降5.1%。 **4. 分析師提問**：新坎昆設施是否仍預計在2026年第三季度開放？ **管理層回答**：預計在2026年第三季度開放新設施，符合預期。 **5. 分析師提問**：航空公司運力是否從坎昆轉移？交通量下降是否會加快費率向最高費率調整的步伐？ **管理層回答**：沒有看到運力轉移，主要是需求疲軟。今年最高税收合規率應該與去年相似，超過99%。 ## 整體分析師情緒 分析師主要關注公司的戰略擴張（URW收購）、運營挑戰（墨西哥交通疲軟）和未來增長前景。管理層對美國市場擴張表現出信心，但對墨西哥市場短期前景較為謹慎。

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