電話會總結 ｜ Brady(BRC)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Brady業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 2026財年Q1總銷售額增長7.5%，其中有機銷售增長2.8%，收購貢獻3.2%，外匯影響1.5% - 美洲和亞洲地區銷售額2.689億美元，同比增長9.6%（有機增長4.7%，收購貢獻4.9%） - 歐洲和澳洲地區銷售額1.364億美元，有機銷售下降0.8%，外匯貢獻4.3%，總增長3.5% **盈利能力：** - 毛利率51.5%，去年同期為50.3%（調整收購會計影響后去年同期為51.4%） - GAAP税前利潤6,850萬美元，同比增長16.5% - 調整后税前利潤7,380萬美元，同比增長7.6% - GAAP淨利潤5,390萬美元，同比增長15.3% - 調整后淨利潤5,800萬美元，同比增長7.1% **每股收益：** - GAAP每股收益1.13美元，去年同期0.97美元 - 調整后每股收益1.21美元，去年同期1.12美元，同比增長8% **現金流表現：** - 經營現金流3,340萬美元，同比增長42.5% - 自由現金流2,240萬美元，同比增長38.8% - 期末淨現金頭寸6,680萬美元 ## 2. 財務指標變化 **費用結構優化：** - SG&A費用1.176億美元，佔銷售額比例從29.7%降至29% - 調整后SG&A費用佔比從28.3%降至27.7%，下降60個基點 - R&D投入2,330萬美元（佔銷售額5.7%），較去年1,890萬美元（5%）增長23% **地區業績分化：** - 美洲和亞洲地區分部利潤5,990萬美元，增長9%，利潤率22.3% - 歐洲和澳洲地區分部利潤1,870萬美元，大幅增長42.8%，利潤率13.7% - 調整后歐洲和澳洲地區分部利潤增長15%，主要受益於去年成本削減措施 **產品線表現：** - 線纜標識產品線銷售增長近19%，連續三年領跑公司有機增長 - 亞洲地區有機增長11.9%，主要由日本市場推動 - 中國市場增長0.8%，其他亞洲市場合計增長近20% **資本配置：** - 回購5.5萬股，耗資410萬美元，平均價格73.69美元/股 - 宣佈連續第40年提高股息

業績指引與展望

• 調整后每股收益指引上調：將2026財年調整后稀釋每股收益指引區間下限從4.85美元上調至4.90美元，新區間為4.90-5.15美元，較2025年增長6.5%-12%；GAAP每股收益指引區間為4.57-4.82美元

• 有機銷售增長預期保守：預計2026財年全年有機銷售增長為"低個位數百分比"，反映出在不確定的宏觀環境下管理層採取謹慎態度

• 資本支出與折舊攤銷計劃：預計2026財年資本支出約4000萬美元，折舊攤銷費用約4400萬美元，所得税率約21%

• 研發投資持續增加：研發費用佔銷售收入比例從去年同期的5%增至5.7%，管理層預計未來幾個季度的合理運行比率約為5.5%

• 關税成本影響減輕：預計2026財年全年淨增量關税費用約800萬美元，處於原估計8-12百萬美元區間的低端

• 毛利率保持穩定：當前毛利率為51.5%，工程產品毛利率約60%，隨着產品組合向高價值產品轉移，毛利率有望保持穩定

• 現金流改善預期：運營現金流增長42.5%至3340萬美元，自由現金流增長38.8%至2240萬美元，現金轉換率有望接近100%

• 區域業績分化：美洲和亞洲地區有機增長4.7%表現強勁，歐洲和澳大利亞地區有機銷售下降0.8%但調整后分部利潤增長15%

• 風險因素提示：美元走強、無法及時抵消的通脹壓力以及整體經濟活動放緩是2026年指引面臨的主要風險

• 股東回報政策：宣佈連續第40年股息增長，第一季度回購5.5萬股，平均價格73.69美元/股，淨現金頭寸6680萬美元為未來投資提供靈活性

分業務和產品線業績表現

• Brady公司主要分為兩個業務區域：美洲及亞洲區域實現銷售額2.689億美元，同比增長9.6%，其中有機增長4.7%，收購貢獻4.9%；歐洲及澳大利亞區域銷售額1.364億美元，有機銷售下降0.8%，但調整后分部利潤增長15%

• 線纜標識(Wire ID)產品線表現突出，銷售增長近19%，連續三年引領公司有機銷售增長，主要受益於數據中心等關鍵終端市場需求，公司的高性能粘合材料非常適合數據中心的關鍵標識要求

• 亞洲業務有機增長11.9%，主要由日本市場推動，中國市場增長0.8%，除中國外的其他亞洲市場合計增長近20%；歐洲市場在人員識別、安全及設施標識產品線銷售下降，但線纜標識產品實現增長

• 公司推出BradyScan應用程序，整合條碼創建、掃描和打印工作流程，支持工業和消費市場，具備安全檢查和自動地理標記功能，與Brady打印機和讀取器無縫連接，是連接產品戰略的重要組成部分

• 工程產品毛利率約60%，而商品化產品約40%，隨着產品組合向高價值工程產品轉移，支撐整體毛利率穩定性；研發投資佔銷售額5.7%，預計未來運行率約5.5%，主要用於產品創新和收購整合

市場/行業競爭格局

• Brady在工業標識和安全產品領域具有差異化競爭優勢，其工程化產品毛利率約60%，顯著高於商品化產品的40%，體現了技術壁壘和定價能力；公司通過持續的研發投資（佔銷售額5.7%）和產品創新如BradyScan應用程序，強化了在條碼識別、打印和追溯解決方案方面的技術領先地位。

• 公司面臨來自關税政策和宏觀經濟環境的競爭壓力，預計2026財年將承擔約800萬美元的增量關税成本，但通過全球製造佈局和供應鏈優化策略有效緩解了成本衝擊；在歐洲和澳大利亞市場，工業製造商面臨持續的宏觀挑戰，有機銷售下降0.8%，反映出該地區競爭環境的嚴峻性。

• 通過收購Gravotech和Mecco等公司，Brady正在直接零件標記和激光標記領域擴展競爭版圖，瞄準中型製造商這一核心市場；公司在數據中心、汽車供應鏈等關鍵終端市場的Wire ID產品線實現近19%的強勁增長，顯示出在特定細分領域的競爭優勢。

• 亞洲市場表現突出，有機增長11.9%，其中日本市場領漲，中國市場增長0.8%，體現了公司在不同地區市場的競爭地位差異；公司40年連續分紅記錄和穩健的財務表現爲其在行業內建立了可靠的競爭聲譽。

公司面臨的風險和挑戰

• 美元走強風險：管理層明確指出美元潛在走強可能對2026年業績指引構成威脅，這將影響公司海外業務的匯率轉換和競爭力。

• 通脹壓力難以及時抵消：公司面臨無法快速抵消的通脹壓力，這可能侵蝕利潤率並增加運營成本。

• 經濟活動整體放緩：宏觀經濟活動的全面放緩被列為2026年指引的明確風險因素，可能影響客户需求和訂單量。

• 關税成本持續衝擊：預計2026財年將面臨約800萬美元的淨增量關税費用，雖然處於原始預估的低端，但仍對盈利能力構成壓力。

• 歐洲和澳洲市場疲軟：該地區有機銷售下降0.8%，工業製造商面臨持續的"挑戰性宏觀環境"，復甦至少還需1-2個季度。

• 重工業製造業環境惡劣：新收購的業務主要服務於重工業製造領域，該細分市場目前處於最疲軟狀態，汽車及其供應鏈客户表現不佳。

• 庫存水平上升壓力：由於收購和供應鏈調整，庫存中成品比例增加，管理層預期庫存水平可能進一步小幅上升。

• 研發投資負擔加重：研發支出佔銷售收入比例從5%上升至5.7%，增長23%，雖然有利於長期發展但短期內增加成本壓力。

公司高管評論

• 根據Brady業績會實錄，以下是管理層發言的情緒和口吻摘要：

• **Russell Shaller（首席執行官）**：整體表現出積極樂觀的態度。在開場時用"good start to the year"描述業績，對新產品BradyScan應用表現出明顯的興奮和自豪，稱其為"fantastic new app"並詳細介紹功能特性。在談到亞洲業務時用"performed well"表達滿意。面對挑戰時展現出務實但堅定的態度，承認歐洲市場困難但表示"I am super excited about the business"。在結束發言時表達了對團隊的驕傲和對未來的樂觀："I'm very proud of the team"、"I'm optimistic for the rest of the year"。

• **Ann Thornton（首席財務官）**：展現出穩健專業的積極態度。多次使用"good start"、"strong growth"等正面詞匯描述財務表現。在介紹現金流改善時表現出滿意，稱運營現金流增長42.5%。對公司的財務狀況表現出信心，強調淨現金頭寸為公司提供了投資靈活性。在回答分析師關於現金轉換率問題時表現出專業的樂觀態度，認為達到100%現金轉換率是"reasonable target"。整體語調平穩、數據導向，透露出對公司財務健康狀況的信心。

分析師提問&高管回答

• 基於Brady業績會實錄，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析師情緒與問答總結 ### 1. 毛利率表現分析 **分析師提問**：Steve Ferazani對毛利率的強勁表現感到意外，詢問是否通過更有效的定價策略抵消了關税影響，還是產品組合特別強勁？ **管理層回答**：CEO Russell Shaller表示最大影響來自定價和供應鏈優化，作為全球製造商具備生產轉移能力。通過多方努力，關税影響預計在8-12百萬美元範圍的低端，約8百萬美元，這也是上調指引下限的原因之一。 ### 2. 研發投資策略 **分析師提問**：Steve Ferazani詢問當前較高的研發支出是否為合理運營水平，主要是否因收購驅動？ **管理層回答**：Russell Shaller確認當前5.7%的研發支出確實因收購所致，預計未來幾個季度約5.5%為合理水平。研發仍是公司最佳的有機投資，沒有設定具體目標。 ### 3. 成本削減效果 **分析師提問**：Steve Ferazani詢問去年成本削減行動的效果是否在本季度已充分體現？ **管理層回答**：Russell Shaller表示第一季度已實現約80%以上的效果，仍有更多收益將逐步顯現，但不預期額外重組費用。 ### 4. 現金轉換改善 **分析師提問**：Steve Ferazani詢問現金轉換率是否能回到接近100%的水平？ **管理層回答**：CFO Ann Thornton認為這是合理目標，第一季度的改善符合預期，去年現金轉換率偏低主要因時間因素。 ### 5. 歐洲澳洲業務前景 **分析師提問**：Keith Housum詢問歐洲澳洲業務轉機的信心來源，考慮到本季度仍有輕微下滑？ **管理層回答**：Russell Shaller基於經濟學家對2026日曆年將好於2025年的預測，但坦承尚未看到明顯復甦跡象。德國、法國、英國的核心製造業仍無明顯改善，轉機至少還需1-2個季度。 ### 6. 收購協同效應 **分析師提問**：Keith Housum詢問Gravotech和Mecco收購一年來的收入協同效應進展？ **管理層回答**：Russell Shaller表示已完成產品路線圖規劃，但面臨嚴峻的重工業製造環境，汽車及供應鏈客户表現不佳。公司對中型製造商市場有信心，這是長期戰略投資。 ### 7. 毛利率未來走向 **分析師提問**：Keith Housum詢問毛利率未來發展潛力，考慮到工程產品增長？ **管理層回答**：Russell Shaller重申工程產品毛利率約60%，商品化產品約40%。公司更專注於增長而非毛利率擴張，因為即使在當前毛利率水平下，資金流向底線效果良好。 ## 整體分析師情緒 分析師對Brady的表現總體持**謹慎樂觀**態度，重點關注： - 毛利率韌性和關税應對能力 - 研發投資的合理性和回報 - 歐洲業務復甦時機 - 收購整合效果 - 現金流改善趨勢 管理層展現出**穩健務實**的態度，強調長期戰略執行和適應性調整能力。

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