電話會總結 ｜ Quest(DGX)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Quest Diagnostics第三季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 第三季度合併營收28.2億美元，同比增長13.1% - 有機營收增長6.8%，主要由產品需求、收購和消費者渠道擴張推動 - 診斷信息服務營收同比增長13.5% **盈利能力：** - 報告營業利潤3.86億美元，營業利潤率13.7%（去年同期3.3億美元，13.3%） - 調整后營業利潤4.58億美元，營業利潤率16.3%（去年同期3.85億美元，15.5%） - 報告每股收益2.16美元（去年同期1.99美元） - 調整后每股收益2.60美元（去年同期2.30美元） **現金流表現：** - 年初至第三季度經營現金流14.2億美元，同比大幅增長63.1%（去年同期8.7億美元） ## 2. 財務指標變化 **營收增長驅動因素：** - 總檢測量（按申請單計算）同比增長12.5%，有機增長3.9% - 單申請單營收同比增長0.8%；有機基礎上增長3%，主要由每單檢測數量增加和檢測組合改善推動 **利潤率改善：** - 調整后營業利潤率同比提升80個基點（從15.5%升至16.3%） - 年初至今營業利潤率同比提升60個基點 - 利潤率提升部分被工資上漲和員工醫療成本增加所抵消 **現金流增長因素：** - 經營現金流大幅增長主要由營業利潤增長、營運資本有利變化、一次性CARES法案税收抵免4600萬美元以及税收立法帶來的現金税收優惠推動 **成本控制：** - 持續通過Invigorate項目實現年度3%的成本節約和生產力改進目標

業績指引與展望

• 上調2025年全年業績指引：營收預期110.96-110億美元，報告每股收益8.58-8.66美元，調整后每股收益9.76-9.84美元，經營現金流約18億美元，資本支出約5億美元

• 2025年有機營收增長預期4.5%-5%，不包含未宣佈的併購貢獻，主要由產品需求、收購和消費者渠道擴張推動

• 運營利潤率預期較去年同期擴張，第三季度調整后運營利潤率達16.3%，但受員工醫療成本上升影響，對運營利潤率產生40-50個基點的負面衝擊

• 第四季度面臨季節性壓力，傳統上運營利潤率較第三季度下降50-100個基點，同時Project Nova投資支出將在第四季度加速

• 2026年潛在風險包括PAMA報銷削減可能導致1億美元運營收入減少，公司預計能夠抵消部分影響但非大部分

• 現金流受益於一次性因素，包括4600萬美元CARES法案付款和税收立法優惠總計1-1.3億美元，這些收益在2026年不會重複

• Corewell Health合作預期在2026年全面部署后帶來約10億美元年收入，Fresenius收購預計2026年初完全規模化

• 消費者業務保持強勁增長勢頭，年初至今增長30-40%，預期第四季度及2026年繼續貢獻增量

• 持續推進Invigorate項目，目標實現3%年度成本節約和生產力提升，預期2026年繼續產生效益

• Project Nova多年投資計劃總額2.5-3.1億美元，將根據PAMA等外部因素靈活調整投資節奏

分業務和產品線業績表現

• 診斷信息服務業務實現13.5%收入增長，主要由醫生、醫院和消費者渠道的有機增長以及近期收購推動，總檢測量增長12.5%，有機檢測量增長3.9%，每份檢測單收入有機增長3%

• 先進診斷產品線表現強勁，包括心血管代謝、自身免疫疾病檢測、腦健康阿爾茨海默症血液檢測（AD-Detect）在第三季度增長超過一倍，腫瘤學領域的Haystack MRD檢測獲得FDA突破性設備認定

• 消費者健康渠道快速擴張，直接面向消費者的檢測業務年初至今增長30%-40%，與WHOOP、OURA Health等健康品牌建立合作伙伴關係，將Quest的檢測服務整合到其移動應用中

• 醫院渠道通過Co-Lab解決方案推動增長，與Corewell Health建立實驗室服務合資企業，覆蓋密歇根州21家醫院，預計明年全面部署后Co-Lab解決方案年收入約10億美元

• 醫生渠道實現約17%收入增長，有機收入增長達到高個位數，通過擴大健康計劃准入和企業客户業務推動增長，完成對Fresenius Medical Care臨牀檢測資產的收購

• 運營卓越計劃持續推進，通過Invigorate項目實現年度3%成本節約和生產力提升目標，啟動與Epic合作的Project Nova多年訂單到現金轉型項目，部署自動化和AI技術提升質量和效率

市場/行業競爭格局

• Quest在醫師渠道實現約17%收入增長，有機增長達到高個位數，通過擴大健康計劃准入覆蓋範圍在科羅拉多、喬治亞、內華達和弗吉尼亞等州重新獲得網絡內地位，與Elevance和Sentara等健康計劃恢復合作關係，顯著提升市場份額和競爭地位

• 公司通過與Corewell Health建立實驗室服務合資企業，部署綜合Co-Lab解決方案覆蓋21家醫院，預計明年全面擴展后年收入約10億美元，在醫院渠道競爭中佔據重要戰略位置

• 在消費者健康領域，Quest成為頂級健康品牌的首選實驗室引擎，與WHOOP（150-200萬用户）和OURA Health（全球550萬用户）建立合作伙伴關係，直接消費者測試業務年初至今增長30-40%，在快速增長的消費者健康市場中建立競爭優勢

• 高級診斷業務實現雙位數增長，腦健康領域的阿爾茨海默病檢測量在季度內增長超過一倍，Haystack MRD測試獲得FDA突破性設備認定，在精準醫學和早期癌症篩查領域與競爭對手形成差異化優勢

• 通過收購Fresenius Medical Care的臨牀檢測資產，開始為約20萬透析患者提供實驗室檢測服務，預計2026年初完全擴展，在專業醫療細分市場擴大競爭覆蓋面

• 與Guardant Health等癌症篩查公司建立分銷合作伙伴關係，將其結直腸癌血液檢測納入Quest菜單，通過合作而非直接競爭的方式在新興癌症篩查市場中佔據有利位置

• 啟動與Epic的多年技術合作Project Nova，通過部署Beaker、MyChart等解決方案實現訂單到收款流程現代化，在數字化轉型競爭中保持技術領先地位

公司面臨的風險和挑戰

• PAMA削減風險：如果國會未能通過立法救濟或延迟PAMA實施，2026年公司將面臨約1億美元的營業收入削減，管理層表示只能抵消其中一部分而非大部分影響。

• 員工醫療成本上升：第三季度員工醫療費用"高於預期"，對營業利潤率造成40-50個基點的負面影響，預計第四季度將持續保持高位。

• 醫院報銷環境惡化：醫院渠道持續面臨報銷挑戰，定價環境依然困難，對公司收入增長構成壓力。

• 醫療保險交易所補貼到期風險：醫療保險交易所補貼可能到期，公司將此描述為"關停期間的重大擔憂"，可能影響患者就醫和檢測需求。

• 現金流一次性收益不可持續：年初至今的現金流包含税收立法和4600萬美元CARES法案付款等一次性收益，這些收益"在2026年不一定會產生同等規模的效益"。

• 投資支出增加壓力：Project Nova等多年期投資項目將在2026年加大支出，雖然公司可以控制投資節奏，但仍將對短期利潤率造成壓力。

公司高管評論

• 根據Quest業績會實錄，以下是公司高管發言的管理層評論和語調分析： **1. James Davis（董事長、首席執行官兼總裁）** - **發言語調**：積極樂觀，充滿信心 - **關鍵表態**：多次強調"強勁表現"（strong performance）、"robust top and bottom line growth"（強勁的營收和利潤增長） - **積極措辭**：使用"excited"（興奮）、"momentum"（勢頭）、"terrific growth"（極好的增長）等正面詞匯 - **戰略信心**：對消費者健康渠道表現"slightly above expectations"（略超預期），對合作夥伴關係充滿期待 - **未來展望**：對第四季度和2026年前景保持樂觀，強調公司戰略執行能力 **2. Sam Samad（執行副總裁兼首席財務官）** - **發言語調**：謹慎樂觀，注重風險管控 - **財務表現**：對63.1%的現金流增長表示滿意，但同時提醒一次性收益在2026年不會重複 - **風險意識**：對PAMA削減影響保持警覺，坦承"will not offset the majority"（無法抵消大部分影響） - **成本管控**：對員工醫療成本上升表示關切，稱其"higher than expected"（高於預期） - **投資節奏**：強調公司有能力根據外部環境調整投資步伐，體現管理靈活性 **總體管理層語調**：積極中帶有審慎，對業務基本面充滿信心，但對外部監管風險保持警覺。高管展現出對公司長期戰略的堅定信念，同時在財務管理上保持理性和靈活性。

分析師提問&高管回答

• 基於Quest Diagnostics業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## 分析師情緒摘要 ### 1. 分析師提問：利用率背景和PAMA影響 **分析師提問**：Patrick Donnelly（花旗）詢問利用率背景趨勢及年底預期，以及PAMA方面的最新預期和2026年潛在對衝措施的概率。 **管理層回答**：CEO Davis表示有機需求量增長3.9%，主要受益於與Elevance等保險公司重新簽約、消費者業務強勁增長30-40%。CFO Samad指出PAMA延期比Results法案通過的可能性更大，如果PAMA削減生效將產生1億美元影響，公司將抵消部分但非大部分影響。 ### 2. 分析師提問：業務組合表現與長期規劃對比 **分析師提問**：Michael Cherny（Leerink Partners）詢問wellness測試和專科測試相對於3月份長期規劃的表現情況。 **管理層回答**：Davis表示消費者渠道表現略好於預期，直接渠道和合作夥伴關係都超出預期。Samad確認3月份的中期個位數收入增長、高個位數EPS增長等假設基本保持不變。 ### 3. 分析師提問：第四季度利潤率展望 **分析師提問**：Elizabeth Anderson（Evercore ISI）詢問第四季度利潤率的各種影響因素。 **管理層回答**：Samad指出第三季度員工醫療費用高於預期，對營業利潤率產生40-50個基點的負面影響，預計第四季度將持續。Project Nova投資將在第四季度加速，傳統季節性因素顯示第四季度通常比第三季度低50-100個基點。 ### 4. 分析師提問：2026年前景展望 **分析師提問**：Kevin Caliendo（UBS）詢問除PAMA外，2026年應考慮的其他利好和不利因素。 **管理層回答**：Davis強調測試量增長、先進診斷需求翻倍、Fresenius整合剛開始等利好因素。不利因素包括醫院報銷環境挑戰、醫療交換補貼到期風險。Samad補充Invigorate項目將繼續推動3%的生產力提升。 ### 5. 分析師提問：現金流可持續性 **分析師提問**：Jack Meehan（Nephron Research）詢問現金流中的一次性因素及2026年基準線。 **管理層回答**：Samad指出2025年包含4600萬美元CARES法案付款和1-1.3億美元税收立法相關的一次性收益，這些在2026年不會重複。Davis補充消費者渠道的直接現金業務特性有助於現金流。 ### 6. 分析師提問：消費者健康合作伙伴關係 **分析師提問**：Luke Sergott（Barclays）詢問與WHOOP和OURA合作的具體情況和測試類型。 **管理層回答**：Davis詳細介紹WHOOP有150-200萬用户，35萬人註冊高級實驗室服務，定價199美元包含65個生物標誌物。OURA有550萬全球用户，提供99美元50個生物標誌物的套餐。 ### 7. 分析師提問：Epic合作伙伴關係詳情 **分析師提問**：Erin Wright（摩根士丹利）詢問與Epic合作的背景和性質。 **管理層回答**：Davis解釋將升級所有實驗室信息系統到Epic的Beaker產品，MyQuest應用將升級為MyChart，實現5-7年的實施時間線，提供更好的醫療記錄整合。 ### 8. 分析師提問：Haystack整合進展 **分析師提問**：Michael Ryskin（美銀）詢問Haystack整合情況和2026年財務影響。 **管理層回答**：Davis確認完全整合到公司，在德州卓越中心運行，Medicare已開始報銷。Samad表示2025年稀釋程度與去年相當，2026年預期稀釋程度將減少。 ### 9. 分析師提問：每份申請測試數量趨勢 **分析師提問**：Pito Chickering（德銀）詢問每份申請測試數量的增長可持續性。 **管理層回答**：Samad透露目前每份申請測試數量超過4.2，而COVID前為3.5-4之間。增長來自臨牀指南、更廣泛的測試菜單和wellness業務，但預期改善步伐將放緩。 ### 10. 分析師提問：腫瘤學計劃進展 **分析師提問**：Tycho Peterson（Jefferies）詢問Haystack額外適應症和Guardant合作的意義。 **管理層回答**：Davis表示正在進行25項以上研究，涵蓋頭頸部、乳腺、肺癌等多個適應症。與Guardant的合作目前僅限於結直腸癌，預期明年將有增長。 **總體分析師情緒**：分析師對Quest的強勁業績表現積極，特別關注消費者健康渠道的快速增長、先進診斷業務的擴張以及戰略合作伙伴關係。主要擔憂集中在PAMA報銷削減的不確定性、員工醫療成本上升以及2026年一次性收益的消失對現金流的影響。

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