電話會總結 ｜ DoubleVerify(DV)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據DoubleVerify業績會實錄，以下是Q3 2025財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - Q3總營收1.89億美元，同比增長11%，符合指導區間 - 前9個月營收同比增長16% - 廣告主營收增長10%，主要由交易量增長驅動 - 激活營收同比增長10%，其中ABS業務佔激活營收54%，增長12% - 測量營收同比增長9% - 供應端營收同比增長27%，零售媒體業務增長30% **盈利能力：** - 調整后EBITDA為6600萬美元，利潤率35%，超出指導區間上限 - 營收減去銷售成本后的毛利率為82% - 全年調整后EBITDA利潤率指導從約32%上調至約33% **現金流表現：** - Q3經營現金流約5100萬美元 - 前9個月經營現金流約1.38億美元，同比增長（去年同期1.22億美元） - 資本支出Q3約1200萬美元（去年同期600萬美元） - 前9個月資本支出約2800萬美元（去年同期2000萬美元） ## 2. 財務指標變化 **同比變化：** - 媒體交易測量量(MTMs)同比增長12% - 測量交易費(MTFs)同比下降4%（排除一項固定費用交易影響） - 銷售成本同比增長14%，主要因激活營收增長和數據託管成本上升 - CTV測量量同比增長30% - 年收入超20萬美元的廣告主數量同比增長11%，達到347家 **資產負債表：** - 期末現金及現金等價物2.01億美元 - 無長期債務 - Q3回購330萬股，耗資5000萬美元 - 截至9月30日，累計回購840萬股，耗資1.32億美元 **費用結構：** - 研發費用增長，主要投資於AI能力和產品開發 - GAAP淨利潤受更高税務費用影響，主要由股價下跌的税務影響和股權激勵成本上升驅動

業績指引與展望

• Q4 2025業績指引：預計營收在2.07-2.11億美元之間，中位數增長10%；調整后EBITDA利潤率指引為38%中位數，繼續保持強勁的運營槓桿效應。

• 全年2025業績預期：預計中位數增長約14%，將調整后EBITDA利潤率指引從約32%上調至約33%，體現了在營收增長正常化至后半年約10%的情況下仍實現利潤率擴張。

• 2026年基準預期：預計全年2025年約33%的利潤率將作為2026年全年的基準情況，得益於持續的成本控制、AI驅動的效率提升和模式固有的運營槓桿。

• 中期增長目標：計劃將社交、流媒體電視和AI驗證解決方案的營收佔比從目前不到30%提升至約50%，同時繼續擴展其他關鍵業務板塊。

• 股權激勵成本優化：2026年預計實施新的股權激勵計劃，預計將年度股權薪酬成本降低20%。

• Q4具體財務預期：預計股權薪酬在2500-2800萬美元之間，加權平均稀釋股數在1.63-1.65億股之間。

• 營收增長驅動因素：2025年后半年10%的基準增長率基礎上的上行空間將取決於社交激活產品、CTV解決方案以及新AI產品的採用和擴展速度。

• 利潤率結構預期：預計在Q4維持80%-82%的營收減去銷售成本后的利潤率水平。

• 資本配置策略：Q3回購330萬股耗資5000萬美元，剩余9000萬美元授權可用於額外回購，將繼續評估併購機會和回購以最大化股東價值。

• 現金流狀況：截至Q3末持有約2.01億美元現金及現金等價物，無長期債務，前9個月運營現金流約1.38億美元，為創新、戰略合作和股份回購提供支持。

分業務和產品線業績表現

• 激活業務(Activation)收入同比增長10%，其中ABS(Authentic Brand Suitability)佔激活收入54%並增長12%，社交激活增長20%，DV Authentic AdVantage在推出幾周內簽約約800萬美元年合同價值，Meta激活解決方案廣告主從26家增至56家

• 測量業務(Measurement)收入同比增長9%，社交測量增長9%佔總測量收入48%，國際收入增長2%佔總測量收入27%，CTV測量量同比增長30%，反映驗證覆蓋範圍擴大和需求增長

• 供應端業務收入同比增長27%，主要由零售媒體30%增長推動，DV標籤已被149個全球零售媒體網絡接受，包括18個頂級平臺，新增AMC、Univision、Comcast等平臺和發佈商合作伙伴

• AI驗證產品套件正式推出，包括Agent ID測量和AI SlopStopper，預計到2026年底分類專家生產力提升4倍，標籤量擴展260%，結果生成速度比人工快2300倍

• 中期目標是將社交、流媒體電視和AI驗證解決方案從目前不到30%的收入佔比提升至約50%，社交激活解決方案長期年收入機會預計為1.2-1.6億美元，CTV預期增加約1000萬美元年激活收入

• Rockerbox收購整合進展順利，2025年預計貢獻約800萬美元收入，擴展至AI驅動的優化和結果測量領域，年收入超20萬美元的廣告主同比增長11%至347家

市場/行業競爭格局

• DoubleVerify在競爭對手退出后獲得顯著優勢地位，隨着Moat在過去12個月內退出市場，以及直接競爭對手轉為私有化並承擔大量債務負擔，DV現在比最接近的競爭對手收入規模大1.5億美元，公司擁有強勁現金流、零債務的財務優勢使其能夠持續投資產品開發、併購和市場增長。

• 公司通過大幅超越競爭對手的研發投入建立技術護城河，2023年至2025年期間DV在GAAP研發方面比最接近競爭對手多投資2.1億美元，這種投資差距幫助公司在社交媒體和流媒體電視領域創造產品差異化，推出了DV Authentic AdVantage、DV Verified Streaming TV等獨有專利產品。

• 競爭格局變化為DV帶來定價權優勢，競爭對手數量減少且主要對手債務負擔沉重，這改變了市場定價動態，使DV能夠維持價格水平並繼續專注於收入增長，同時擴大與競爭對手的差距。

• DV正在AI驅動的廣告驗證領域確立行業標準地位，公司推出DV AI Verification套件包括Agent ID Measurement和AI SlopStopper等工具，每月分析近20億個自動化代理和機器人，在AI驅動媒體的信任和問責制方面設定標準，定位為驗證人類和AI中介參與及內容的獨立基準。

• 在社交媒體和CTV等快速增長領域，DV通過獨特產品組合與平臺原生AI優化工具形成差異化競爭，雖然平臺提供黑盒AI優化工具，但不披露廣告投放位置或品牌適宜性維護方式，DV的獨立驗證在AI驅動活動中的應用頻率比標準活動高3倍，證明廣告主對透明度和控制的需求增加。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據DoubleVerify業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 零售行業支出疲軟對業務造成重大影響，零售是公司最大的垂直行業之一，第三季度和第四季度指引都反映了零售客户支出的持續低迷，特別是在原本應該強勁的假日季節期間。

• 税務費用上升導致GAAP淨利潤下降，主要由股價下跌的税務影響和股權激勵成本增加所驅動，對公司財務表現構成壓力。

• 宏觀經濟環境持續動盪，包括關税和其他市場因素對零售分銷商客户產生廣泛影響，2025年被描述為"非常具有破壞性的一年"。

• 國際業務表現波動較大，不同地區的產品需求和媒體購買模式存在顯著差異，需要本地化銷售資源和差異化定價模式來應對區域性挑戰。

• 新產品組合複雜化帶來的銷售挑戰，隨着AI、社交和CTV等多個新產品線的推出，需要簡化客户參與和購買流程，避免產品過於分散。

• 競爭格局變化的不確定性，包括TikTok在美國可能需要推出獨立應用程序，以及AI驅動的平臺原生優化工具可能降低對獨立驗證的需求。

• 對新產品採用速度的依賴性，2026年超越10%基準增長率的上行空間完全取決於社交激活產品、CTV解決方案和AI產品的採用和擴展速度。

• CTV領域貨幣化挑戰，儘管CTV測量量增長30%，但公司在從該快速增長細分市場中提取相應價值方面一直面臨困難。

公司高管評論

• 根據DoubleVerify業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Mark Zagorski（CEO）**：整體表現出積極樂觀的態度。他強調公司在動態廣告市場中展現了"韌性表現"和"規模化模型"，多次使用"強勁"、"穩固"等正面詞匯。在談到AI創新時顯得特別興奮，稱AI是"產品開發、精準度和規模化的引擎"。對於新產品發佈表現出強烈信心，特別提到DV Authentic AdVantage在幾周內就獲得了800萬美元年合同價值。在討論競爭格局時語調堅定，強調"我們一直説我們要贏得這場競爭"，展現出戰略自信。

• **Nicola Allais（CFO）**：語調相對謹慎但穩定。在討論零售支出疲軟時保持客觀中性的態度，直接承認"Q3業績反映了零售支出的一些干擾"。對財務指標的描述較為保守，使用"基準情況"等謹慎表述。在談到2026年展望時採用了審慎的措辭，強調這是"基準情況"而非正式指導。整體表現出財務管理者應有的穩健和謹慎態度，但對公司長期前景仍保持信心。

分析師提問&高管回答

• 基於DoubleVerify業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師情緒總結 ### 1. 增長前景關注 **分析師提問**：關於2026年增長驅動因素和盈利能力的具體細節 **管理層回答**：基準情況下預期10%增長，上行空間來自社交、CTV和AI解決方案的採用速度；EBITDA利潤率維持33%基準，AI工具將提升運營效率 ### 2. CTV業務貨幣化 **分析師提問**：流媒體電視產品發佈的預期採用率和貨幣化情況 **管理層回答**：推出Verified Streaming TV等新產品，預計完全推廣后將帶來約1000萬美元的年度激活收入增量；CTV測量量同比增長30% ### 3. 零售行業疲軟影響 **分析師提問**：零售支出疲軟是否集中在少數客户，是否與美國經濟低端消費壓力相關 **管理層回答**：疲軟現象遍及整個零售垂直領域，影響了大型零售分銷商客户羣體，Q4指導已反映零售支出在傳統旺季的疲軟預期 ### 4. 競爭格局變化 **分析師提問**：隨着Moat退出和其他競爭對手可能私有化，對行業整體影響如何 **管理層回答**：競爭對手減少創造了不同的市場定價動態，DV現金充裕、無債務負擔，能夠持續投資產品開發和併購，收入規模比最接近競爭對手大1.5億美元 ### 5. 國際業務發展 **分析師提問**：國際業務的發展趨勢和2026年增長策略 **管理層回答**：採用本地化銷售資源配合集中化市場策略，針對不同地區推出差異化產品套件和定價模型，如百分比媒體定價模式 ### 6. AI產品商業化 **分析師提問**：AI驗證產品的時間規劃和客户推動力度 **管理層回答**：預計LLM平臺將快速進入廣告領域，DV已具備先發優勢，新推出的AI驗證套件能夠提供前所未有的透明度和控制能力 ### 7. 社交平臺產品擴展 **分析師提問**：Meta prebid和DV Authentic AdVantage在2026年的擴展討論 **管理層回答**：Meta prebid接近700萬美元運行率，Authentic AdVantage幾周內已獲得800萬美元年度合同價值，預期社交激活解決方案長期年收入機會為1.2-1.6億美元 ### 8. 定價策略調整 **分析師提問**：面對產品創新和捆綁策略，如何調整市場推廣和價值銷售 **管理層回答**：通過產品捆綁簡化銷售流程，在不同市場採用靈活定價模式，讓複雜的解決方案套件更易於客户接受 ### 9. TikTok政策風險 **分析師提問**：TikTok可能需要推出獨立應用對DV的潛在影響 **管理層回答**：TikTok約50%業務在美國，產品可通過API和屏蔽列表相對容易地轉移到新解決方案，對業務影響相對較小 ### 10. 醫藥行業監管影響 **分析師提問**：特朗普政府對直接面向消費者醫藥廣告的審查是否影響醫藥客户 **管理層回答**：目前未見顯著拖累，醫藥支出保持強勁，GLP藥物推廣實際上催化了廣告增長，醫療保健業務連續雙位數增長 **整體分析師情緒**：分析師對公司新產品創新表示積極，但對宏觀經濟環境和零售行業疲軟表示擔憂，同時關注公司如何在競爭格局變化中保持增長動力。管理層展現出對長期戰略的信心，特別是在AI、社交和CTV領域的產品佈局。

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