10月歐洲車市中國品牌表現亮眼，電力數智化加速【電新周觀察25.11.30】

行業觀點概要

■ 本周（20251124-20251128）板塊行情

電力設備與新能源板塊：本周上漲3.59%，漲跌幅排名第8，強於上證指數。本周核電指數漲幅最大，風力發電指數跌幅最大。核電指數上漲5.41%，新能源汽車指數上漲4.48%，儲能指數上漲4.15%，太陽能指數上漲3.58%，工控自動化上漲3.18%，鋰電池指數上漲1.36%，風力發電指數下跌0.08%。

■ 新能源車：25年10月歐洲車市新能源汽車表現強勁，中國品牌表現亮眼

2025年10月，歐洲汽車市場（歐盟+北歐+英國）總銷量達109.2萬輛，同比增長4.9%，呈現結構性轉變。新能源汽車成為核心驅動力，其中純電動和插電混動銷量分別大幅增長32.9%和40.2%，而傳統燃油車則持續下滑。市場由德、英、法三大國主導，南歐與東歐的PHEV市場因中國車企產品注入而強勢回暖。製造商方面，大眾集團穩居龍頭；中國品牌表現亮眼，比亞迪銷量同比激增206.8%；與之對比，豐田、特斯拉等品牌則出現顯著下滑。整體市場正加速向電動化轉型。

■ 新能源發電：供需兩端預期偏弱，價格庫存承壓

本周光伏產業鏈供需矛盾加劇，下游需求疲軟導致硅片、電池片價格持續探底，企業庫存壓力攀升。供需兩端預期偏弱，多環節計劃通過減產緩解庫存壓力，但短期價格仍承壓。終端項目招標價小幅回升，但實際需求支撐不足，產業鏈整體陷入博弈僵局。

■ 電力設備及工控：電力數智化加速，特高壓電抗器取得新突破

近日，華為在2025亞太電協大會上重磅推出智慧變電站解決方案新特性。憑藉高精度、強環境適應性和全天候檢測能力，有效保障變電站與電廠的周界安全及地下電纜防護，顯著降低人工巡檢成本，提升運營效率。該方案已在海外多國落地應用，實現資產偷盜事件減少90%，入侵響應時間從分鍾級縮短至秒級，大幅提升站內安全水平，保障電網穩定運行。

■本周關注：寧德時代，科達利，大金重工，海力風電，德業股份，良信股份，盛弘股份，廈鎢新能，許繼電氣，明陽電氣。

■風險提示：政策力度不達預期、行業競爭加劇致價格超預期下降。

■重點公司盈利預測、估值與評級

新能源汽車

1  新能源汽車：25年10月歐洲車市新能源汽車表現強勁，中國品牌表現亮眼

行業觀點概要

2025年10月，歐洲（歐盟+北歐+英國）汽車總銷量為109.2萬輛，同比增長4.9%。新能源汽車表現強勁，主要得益於中國電池和電動汽車出口的支撐，而傳統燃油車銷量則持續下滑。

動力類型方面，純電動（BEV）銷量達22.5萬輛，同比增長32.9%；插電混動（PHEV）銷量為11.65萬輛，同比大幅增長40.2%；混動（HEV）銷量增長平緩，為7.5%；汽油車和柴油車則分別下降14.9%和22.2%。

主要區域市場動態方面，純電動（BEV）主要由德國、英國、法國主導，合計佔半數以上份額，增幅在20%-60%之間；荷蘭、丹麥等國穩步增長，挪威略有下滑。插電混動（PHEV）在南歐與東歐回暖明顯，意大利、西班牙、波蘭等國增幅超100%，與中國車企提供新產品有關。混動（HEV）整體穩定擴張，德國、法國、意大利穩健增長，捷克、希臘、西班牙增速顯著。

車企競爭格局方面，傳統巨頭銷量有所下滑，中國品牌表現亮眼。大眾集團市場份額達28.3%，保持領先；豐田、現代起亞、日產出現不同程度下滑；中國品牌表現亮眼：比亞迪銷量1.73萬輛，同比增長206.8%；名爵（上汽）銷量2.3萬輛，增長35.9%；特斯拉銷量僅7000輛，下滑近五成。

投資建議：

電動車是長達10年的黃金賽道，2025年國內以舊換新補貼政策延續，國內需求持續向好，重點推薦三條主線：

主線2：4680技術迭代，帶動產業鏈升級。4680目前可以做到210 Wh/kg，后續若體系上使用高鎳91系和硅基負極，系統能量密度有可能接近270Wh/kg，並可以極大程度解決高鎳系熱管理難題。重點關注：大圓柱外殼的【科達利】、【斯萊克】和其他結構件標的；高鎳正極的【容百科技】、【當升科技】、【芳源股份】、【長遠鋰科】、【華友鈷業】、【振華新材】、【中偉股份】、【格林美】；佈局LiFSI的【天賜材料】、【新宙邦】和碳納米管領域的相關標的。

主線3：新技術帶來高彈性。重點關注：固態電池【廈鎢新能】、【天奈科技】、【元力股份】等。

新能源發電

2  新能源發電：供需兩端預期偏弱，價格庫存承壓

本周光伏產業鏈供需矛盾加劇，下游需求疲軟導致硅片、電池片價格持續探底，企業庫存壓力攀升。供需兩端預期偏弱，多環節計劃通過減產緩解庫存壓力，但短期價格仍承壓。終端項目招標價小幅回升，但實際需求支撐不足，產業鏈整體陷入博弈僵局。

多晶硅價格暫穩，但排產不及預期。頭部企業挺價意願強，但低價散單已現松動。供應端11月產量不足12萬噸，低於預期。12月新增產能釋放與減產計劃並存，內蒙、新疆等地開工分化。下游採購放緩，硅料企業庫存小幅上升，但一線企業暫未大規模降價清庫。

硅片價格擊穿成本，減產加速。183N主流均價已跌落至每片 1.20 元人民幣，210RN本周市場價到每片 1.20-1.25 元人民幣。210N的成交價較前期略有松動，落在每片 1.53-1.55 元人民幣，部分廠商開始試探更低價，但受到市場接受度限制，成交活躍度仍不高。

電池片價格戰加劇，庫存高企。N型電池片價格全面下行，183N/210N/210RN均價分別為0.285元/W、0.285元/W、0.275元/W。出口市場競爭激烈，部分成交價低至0.036美元/W。上游電池片庫存約12GW，周環比上升18%，年同比激增864%。11月全球電池片排產約59GW（環比-1%），多家企業計劃12月大規模減產以緩解庫存壓力。企業再度累庫，但總庫存水位尚可控，頭部企業挺價出貨。

組件價格分化，需求未見起色。國內集中式項目價格小幅上漲至0.72–0.74元/W，分佈式價格暫穩。但終端接受度低，價格上漲缺乏持續性。歐洲、亞太等地價格持穩，美國市場受FEOC政策影響供應鏈重構，價格分化明顯。國內庫存小幅上升，12月組件排產預計下滑，成本支撐減弱。

終端：

招標情況：11月17-23日國內組件中標容量1578.5MW，環比增97%，但主要集中於50-500MW項目，實際交付節奏緩慢。

政策預期：市場觀望硅料收儲、反內卷等政策細則，但短期難改供需矛盾。海外市場受印度雙反、美國FEOC條款擾動，出口不確定性增加。

電池組件與逆變器出口：2025年1-10月，光伏電池組件出口金額同比普遍負增長，但下半年跌幅較上半年收窄，顯示需求緩慢復甦，整體韌性顯著，反映海外儲能及需求支撐強勁。

投資建議：

光伏

海內外需求預期旺盛；產業鏈技術迭代加速，強調差異化優勢，各廠家有望通過持續研發打造差異化優勢，在提升效率的同時持續擴張下游應用場景。伴隨着「反內卷」治理持續深入，光伏行業供給側改革加速推進，建議關注四條主線：

1）硅料環節為供給側改革抓手，收產能相關舉措持續推進后，產能出清有望加速，關注成本曲線左側的硅料龍頭企業協鑫科技、通威股份、大全能源等。

2）行業出清除了政策端變化外，還要關注產能出海和新技術。銅漿導入提速，關注與龍頭深度綁定的粉體與漿料企業博遷新材、聚和材料、帝科股份等；主鏈環節BC產業化進展持續加速，有望通過高效率和差異化競爭率先穿越周期關注愛旭股份、隆基綠能，TOPCon技術進步持續推進，關注TOPCon領先企業晶科能源、晶澳科技、天合光能等。

3）推薦深度受益光儲需求高景氣的逆變器環節陽光電源、固德威、錦浪科技、德業股份、禾邁股份、昱能科技；關注有望受益於大電站相關的陽光電源，中信博，上能電氣等。

4）北美市場需求復甦，關注有望受益於北美市場高盈利的鈞達股份、橫店東磁、阿特斯、博威合金、陽光電源、上能電氣等。

風電

當前的交易核心仍舊是需求；中期看，目前已經進入行業趨勢驗證期，行情演繹逐步從事件驅動迴歸需求景氣度驅動，內外有望共振；短期看，進入24Q4項目推進明顯提速，基本面和市場面的右側信號都逐漸明朗，對於確定性較高的公司可以更樂觀。

1）關注海風，管樁（海力風電、天順風能、泰勝風能等），海纜（東方電纜、中天科技、亨通光電等）；關注深遠海/漂浮式相關（亞星錨鏈等）；

2）關注具備全球競爭力的零部件和主機廠等：振江股份、大金重工、明陽電氣、日月股份、金風科技、明陽智能、三一重能等。

3）關注適應降本增效需要、滲透率有望提升的大兆瓦關鍵零部件等，關注崇德科技、盤古智能等。

儲能

儲能需求向上，關注儲能三大場景下的投資機會。

場景三：工商業側儲能，重點推薦【蘇文電能】【金冠電氣】【金冠股份】【澤宇智能】等。

工控及電力設備

3  電力設備及工控：電力數智化加速，特高壓電抗器取得新突破

行業觀點概要

電力設備：

華為在2025亞太電協大會上重磅推出智慧變電站解決方案新特性。憑藉高精度、強環境適應性和全天候檢測能力，有效保障變電站與電廠的周界安全及地下電纜防護，顯著降低人工巡檢成本，提升運營效率。該方案已在海外多國落地應用，實現資產偷盜事件減少90%，入侵響應時間從分鍾級縮短至秒級，大幅提升站內安全水平，保障電網穩定運行。針對傳統變電站依賴人工、易遺漏隱患、響應滯后、檢測分散等問題，方案採用光纖感知與算法引擎，實時捕捉振動波形變化，結合華為AI大模型精準識別人員或外物入侵。通過管理系統聯動周界感知與視頻終端，實現光視聯動與現場覈實，支持運維人員二次確認，大幅降低誤報與漏報率。

特高壓電抗器取得新突破。近日，我國自主研製的320MVar（兆乏）大容量低噪聲特高壓電抗器研發成功，完成型式試驗，將320MVar大容量特高壓電抗器的噪聲水平由原來的72—75分貝降低至不超過64分貝。其成功研製不僅刷新了大容量特高壓電抗器噪聲水平的紀錄，實現了全容量系列特高壓電抗器的低噪聲化、環保化，更填補了全球特高壓大容量電抗器低噪聲化技術的空白，使我國持續保持電抗器技術的國際領先地位，為我國構建綠色電網和新型電力系統提供關鍵支撐，后續將在煙威1000千伏特高壓交流工程批量應用。

國家能源局發佈10月全社會用電量等數據，10月全社會用電量8572億千瓦時，同比增長10.4%。分產業看，第一產業用電量120億千瓦時，同比增長13.2%；第二產業用電量5688億千瓦時，同比增長6.2%，其中，工業用電量同比增長6.4%；第三產業用電量1609億千瓦時，同比增長17.1%，其中，充換電服務業以及信息傳輸、軟件和信息技術服務業用電量增長較快；城鄉居民生活用電量1155億千瓦時，同比增長23.9%。

1~10月全社會用電量累計86246億千瓦時，同比增長5.1%。分產業看，第一產業用電量1262億千瓦時，同比增長10.5%；第二產業用電量54781億千瓦時，同比增長3.7%，其中，工業用電量同比增長3.9%；第三產業用電量16671億千瓦時，同比增長8.4%，其中，充換電服務業以及信息傳輸、軟件和信息技術服務業用電量增長較快；城鄉居民生活用電量13532億千瓦時，同比增長6.9%。

投資建議：

電力設備

主線一：電力設備出海趨勢明確。電力設備出海有望打開設備企業新成長空間，我國擁有完整的電力設備製造供應鏈體系，競爭優勢明顯（總承包經驗豐富+報價具有競爭力+項目執行效率高），推薦變壓器等一次設備【金盤科技】【明陽電氣】【思源電氣】【伊戈爾】；變壓器分接開關【華明裝備】；取向硅鋼【望變電氣】；建議關注變壓器電磁線【金盃電工】；建議關注電錶&AMI解決方案【海興電力】【三星醫療】【威勝控股】；推薦電力通信芯片與模組【威勝信息】；建議關注：線纜【華通線纜】；複合絕緣子材料【神馬電力】。

主線二：配網側投資佔比有望提升。配網智能化、數字化為新型電力系統發展的必由之路，是「十四五」電網重點投資環節，推薦【國電南瑞】【四方股份】，電力數字化建議關注【國網信通】；分佈式能源實現用户側就地消納，推薦EPCO模式服務商【蘇文電能】【澤宇智能】，分佈式能源運營商【芯能科技】，新能源微電網【金智科技】；建議關注：功率及負荷預測【國能日新】；虛擬電廠運營商【安科瑞】【東方電子】【恆實科技】。

工控及機器人

人形機器人大時代來臨，站在當前產業化初期，優先關注確定性&價值量。

思路一：確定性高的Tesla主線，參與Tesla機器人產品前期設計研發，定位一級供應商，大概率確定供貨。關注Tier1【鳴志電器】【三花智控】【拓普集團】，以及供應Tier1的間接供應商【綠的諧波】【五洲新春（維權）】【斯菱股份】；

思路二：考慮人形機器人后續降本需求，國產供應鏈廠商具備量產性價比，且多數企業正在陸續與國內機器人本體廠接觸，有望受益后續大規模量產。建議關注（減速器）【中大力德】【精鍛科技】；（絲槓）【鼎智科技】【恆立液壓】【貝斯特】；（電機）【偉創電氣】【儒競科技】；（傳感器）【柯力傳感】等；

行業數據跟蹤

新能源汽車

新能源發電

板塊行情

電力設備與新能源板塊：本周上漲3.59%，漲跌幅排名第8，強於上證指數。滬指收於3888.6點，上漲53.71點，漲幅1.40%，成交34836.23億元；深成指收於12984.08點，上漲446.01點，漲幅3.56%，成交51352.34億元；創業板收於3052.59點，上漲132.51點，漲幅4.54%，成交24992.11億元；電氣設備收於9962.15點，上漲344.98點，漲幅3.59%，強於上證指數。

板塊子行業：本周核電指數漲幅最大，風力發電指數跌幅最大。核電指數上漲5.41%，新能源汽車指數上漲4.48%，儲能指數上漲4.15%，太陽能指數上漲3.58%，工控自動化上漲3.18%，鋰電池指數上漲1.36%，風力發電指數下跌0.08%。

行業股票漲跌幅：本周漲幅居前五個股票分別為邁為股份 24.24%、鵬輝能源 23.00%、天際股份 19.13%、凱發電氣 15.40%、石大勝華 15.36%、跌幅居前五個股票分別為上海電力 -3.92%、中來股份 -4.55%、中電鑫龍 -5.98%、江特電機 -6.26%、融捷股份 -8.80%。    

行業公告跟蹤

新能源汽車

新能源發電

電力設備&工控

風險提示

政策力度不達預期：各主要國家對新能源行業的支持力度若不及預期，則新興產業增長將放緩；

行業競爭加劇致價格超預期下降：若行業參與者數量增多，競爭加劇下，價格可能超預期下降。

研究報告信息

證券研究報告：10月歐洲車市中國品牌表現亮眼，電力數智化加速【國聯民生電新·周觀察·20251130】

對外發布時間：2025年11月30日

報告撰寫：

王一如 SAC編號S0590525110041

李佳 SAC編號S0590525110042

朱碧野 SAC編號S0590525110045

李孝鵬 SAC編號S0590525110040

趙丹 SAC編號S0590525110046

林譽韜 SAC編號S0590525110044

席子屹 SAC編號S0590525110043

許浚哲 SAC編號S0590525110047

郝元斌 SAC編號S0590525110048