【太平洋金融|點評】首程控股2025年三季報點評：資產營運提效，新業務開拓增長極

（來源：觀夏策略隨筆）

事件：首程控股發佈2025年第三季度業績。報告期內，公司實現營業收入12.15億港元，同比+30%；實現歸母淨利潤4.88億港元，同比+22%。

營收穩健增長，資產融通業務表現亮眼。前三季度公司營收與利潤實現雙位數增長，主要得益於資產運營業務的穩健基本盤與資產融通業務的高速增長。公司收入結構以資產營運及資產融通兩大核心板塊為主，其中資產營運收入為7.83億港元，同比+16%，為公司提供了穩定的現金流；資產融通收入為4.32億港元，同比大幅+66%。

資產運營效率穩步提升，「資產循環+數智化」協同增效。公司作為領先的智能基礎設施資產服務商，持續推動在管資產的數智化升級。2025年三季度，公司與萬勛科技合作，在成都投運全國首個「機器人+」自動充電快閃體驗店，打造了「機器人服務+智能停車」的示範樣板。同時，公司在管停車場項目加速佈局充電樁、代客泊車、廣告等增值業務，不斷延伸業務邊界，提升資產效益，為「資產循環+數智化」戰略注入新動能。

以全鏈路服務構建機器人產業生態，推動第二增長曲線加速落地。公司堅定推進「投資+運營+生態」一體化路徑，圍繞「資金+場景+產業鏈」為機器人企業提供全周期服務。投資端：前三季度，公司管理基金已完成對宇樹科技、雲深處、星海圖等核心機器人產業鏈公司的投資，覆蓋人形、飛行機器人等前沿領域；公司於三季度新設首程機器人先進材料產業有限公司，向上遊關鍵材料產業延伸。場景與生態端：公司打造的機器人科技體驗店「陶朱新造局」已在首鋼園、北京首都機場T3航站樓等多地亮相，並開設線上直播間「首程W」，拓展C端市場。此外，公司與阿爾特汽車簽署戰略合作，推動「機器人+汽車」應用新業態發展。

以REITs為基石，深化「募投管退」資產全周期管理能力。公司與中國人壽聯合設立的首期人民幣52.37億元北京平準基礎設施不動產股權投資基金，已完成對產業園、數據中心、消費基礎設施及清潔能源等多品類REITs的戰略配售投資。旗下城市發展基金在京津冀、華東等四大核心區域積極儲備優質資產，於三季度在北京核心區完成一宗租賃住房的投資。未來公司將通過資產證券化、公募REITs等手段完成退出，完善「募投管退」全周期管理閉環。

投資建議：公司資產運營業務穩健增長，為機器人業務發展提供堅實基礎和獨特場景優勢，第二增長曲線邏輯持續兑現。預計2025-2027年公司營業收入分別為15.76、18.92、24.18億港元，歸母淨利潤分別為6.51、8.31、11.01億港元，EPS分別為0.08、0.10、0.13港元，對應11月24日收盤價的PE估值為25.68、20.14、15.20倍。首次覆蓋，給予「增持」評級。

風險提示：宏觀經濟波動、運營規模增速放緩、業務拓展不及預期

報告信息

注：文中報告節選自太平洋證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告：《首程控股2025年三季報點評：資產營運提效，新業務開拓增長極》

對外發布日期：2025年11月26日

證券分析師：夏羋卬

資格編號：S1190523030003

研究助理：王子欽

資格編號：S1190124010010

郵箱：xiama@tpyzq.com

報告發布機構：太平洋證券股份有限公司

（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）

看好：預計未來6個月內，行業整體回報高於滬深300指數5%以上；

中性：預計未來6個月內，行業整體回報介於滬深300指數-5%與5%之間；

看淡：預計未來6個月內，行業整體回報低於滬深300指數5%以下。

買入：預計未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅在15%以上；

增持：預計未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅介於5%與15%之間；

持有：預計未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅介於-5%與5%之間；

減持：預計未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅介於-5%與-15%之間；

賣出：預計未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅低於-15%以下。

太平洋證券股份有限公司（以下簡稱「我公司」或「太平洋證券」）具備中國證券監督管理委員會覈準的證券投資諮詢業務資格。

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