劇透2026！頂級外資看多四大方向，ETF如何佈局？

（來源：木魚ETF）

今年快結束了，很多的朋友把視角望向了2026年了。而作為機構主題風向和市場增量資金的主要來源，外資有什麼配置思路呢？

近期，摩根大通對中國市場做了展望，提出四大關注方向，我們周末來做一個解讀分析。12月或是調整佈局的窗口，期待明年更好！

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01 | 反內卷

反內卷在25年就是行情的主要動力之一，其內涵是提升企業的盈利能力、改善財務水平。此外，有助於行業去弱存強壯大龍頭企業競爭力，當然是利好上市公司基本面提升。

先后喊出反內卷的行業很多，如光伏、鋰電、有色金屬、水泥、化工、鋼鐵、汽車、證券、物流等等，而當下焦點品種是新能源。

一方面是光伏、鋰電跌得足夠低而修復空間大，二是難度大因此能觀察反內卷的決心和政策力度。目前應該説光伏上游硅料在價格端守住了成果，而對下游的需求影響還在觀察中。我國有制度優勢，國企願意多花點錢才支持行業，這個是最大底氣了。

但反內卷還在路上，漲漲跌跌也是正常的。尤其是光伏下游需求能否在節后旺季穩中向上，關係成敗。因此從資金角度，也是走一步看一步，密切關注着產業鏈的傳導效率。

而老大難的光伏產業若能反內捲成功，必然帶動其他反內卷概念，特別是深陷產能問題的資源、冶金、建材行業，有望形成大級別行情。

所以摩根大通也強調「內卷的執行」，就是看效果。行業漲價傳導通暢了，需求端穩定了，纔算真正利好。而如果鋼鐵、水泥、煤炭這些一旦有了漲價勢頭，就是很確定的行情，必然火爆。

相關ETF：光伏、新能源、鋼鐵、化工、建材、有色金屬、煤炭、物流等。

02 | 人工智能

外資的關注點是「國內外AI基礎設施/變現增長」，這個很容易理解。

這個關鍵詞有兩個：一個是「國內外」，一個是「增長」，上圖可以看下AI整個產業鏈的相關板塊和ETF。

國外方面主打供貨英偉達和谷歌，那邊增長需求確定，通信、5G、消費電子等ETF中期活躍度就有。內資機構在這個方向押了大注，抱團力度很強，「出海」是最強動力。

國內方面，一個是國產化自立自強，特別是國產算力芯片迭代帶來的增量市場，要持續看到增長；另外一個是AI應用端拉動的需求和變現。遊戲傳媒是傳統AIGC概念ETF，而大數據、雲計算等算是二線AI品種了。科創AI、（中證）人工智能等則是跨度較大的品種。

國外需求目前最穩，谷歌取代了陷入「泡沫」擔憂的英偉達成新龍頭。有英偉達谷歌的利好，兑現就很強。機構已經給易中天等自動加上了谷歌標籤，轉投了。

國產方面，寒武紀、海光乃至馬上上市的摩爾線程等，其實需要AI應用端爆發來拉需求，否則確定性不如CPO那些。上周以來，阿里巴巴旗下的千問、靈光、夸克AI眼鏡等帶動了市場對AI應用端的期待，起碼活躍起來了，但仍需要持續增長穩定預期。

AI方向，相對比較擁擠，年末高位博弈激烈，但逢低關注勝算較大。而出現重大突破，就有望打出新高。

03 | 出海

為什麼出海，而且強調「發達市場景氣」？因為那邊是增量需求，而且不那麼卷有毛利空間！

今年以來，出海概念火爆過的有：港股創新葯、稀土、英偉達（谷歌）概念、消費電子（果鏈+PCB），還有化工等也被標記了「出海」。凡是能批量供貨海外驗證需求景氣度的，機構都給了很高的溢價。只在國內競爭，已經很難「取悦」機構了。

而AI的出海-英偉達、谷歌概念，就是雙料選手，難怪最受機構青睞抱團娃。

密切關注打開海外市場的新行業，老產業技術調整也會重新香起來。機器人以后也有望成為特斯拉產業鏈中的一員，從而也成為出海概念一員，可密切關注行業動態。

04 | 房地產

老外比我們還關注房地產！從他們的視角來看，東大還是一個傳統經濟如地產消費驅動的經濟體，地產穩了則消費穩則大盤穩！

地產前面這一波，是機構開始押注馬上有新的大級別地產政策利好出現，這就是我們周五所説的「越差越好」邏輯。

而如果地產拐點出現，則自下而上的爆發空間和帶動產業鏈（建材、家電、消費、金融、恆生等ETF……）是驚人的，指數上漲幾百點都不為過，開啟全面牛不難。

而對於相關ETF，其實投資難度不小，因為拐點確認有漫長過程。房地產ETF近期遭大額贖回，有耐心的畢竟是少數人。

此外還有一個博弈考慮，傳統起來，科技AI里面的活躍資金都會出來，彼時風格切換概率很高。即使從風控角度，也應該關注。

其實看完以上，可以發現內資機構目前很多思路都有共通之處。比如目前內資龍頭機構最力捧的兩大方向：出海和定價權（漲價）。顯然外資着眼的格局更長更大，而內資機構更重視當下，比如漲價可能是反內卷的結果而非是起點。

我們還會不斷整理對26年主題投資的展望分析，請大家關注支持，木魚ETF原創分享！